20160309-上海证券-固定收益研究晨报_资金到期高峰终过_现券走势胶着_28页_658kb

债券市场分析报告总结（2016年03月09日）

核心内容

流动性分析

• 货币市场利率涨跌互现：周二同业拆借1天、14天和21天利率分别上行0.67BP、39.28BP和285.00BP；7天利率下行4.01BP。质押式回购1天、14天和21天利率分别下行0.02BP、2.20BP和7.38BP；7天利率上下行1.11BP。
• 央行操作：周二央行进行了300亿元的7天逆回购操作，无逆回购到期，净投放等额资金。
• 资金面变化：2月外汇储备降幅收窄，资本外流疑虑减弱，春节后逆回购到期高峰已过，扰动因素渐消，资金面对逆回购释放资金的依赖性减弱。
• 未来展望：预计央行将采取更多灵活多效的措施来维稳资金面。

利率债分析

• 收益率波动：周二利率债整体小幅波动，国债收益率曲线整体波动1BP以内，国开债曲线除个别期限外，整体上行1-2BP；政策性银行债曲线除个别期限外，整体上行1-4BP。
• 具体数据：1年期收益率稳定在2.19%；7年期收益率上行1BP至2.92%；10年期上行1BP至2.94%；20年期稳定在4.0%；30年期收益率稳定在3.50%。政策性银行债9年期上行2BP至3.49%；10年期上行3BP至3.48%。
• 市场情绪：市场情绪依旧偏弱，外贸数据不佳虽短暂鼓舞士气，但对供给端以及金融数据持续回升的担忧导致二级市场走势胶着。
• 政策影响：两会政策红利频出，供给侧改革坚定推进，经济前景预期有所改善，债市承压。短期来看，市场走向仍需更多数据引导，调整仍未结束。

信用债市场

• 收益率涨跌互现：周二信用债高等级品种收益率涨跌互现，幅度较昨日有所上升。
• 具体数据：1年期AAA级企业债收益率上行0.11BP至2.72%；3年期AAA级企业债利率下行3.45BP至3.05%；5年期AAA级企业债收益率下行1.75BP至3.31%；7年期AAA级企业债收益率下行0.65BP至3.64%；10年期AAA级企业债收益率上行1.79BP至3.80%。
• 信用风险：随着供给侧改革深化，去产能、去杠杆、去库存以及僵尸企业的清理，信用边际风险将进一步升级，但不会引发系统性风险。
• 市场格局：预计仍难改“底部徘徊，有限复苏”格局，应关注多形式风险事件暴露的问题，根据行业、管理状况、经营现状甄别信用资质，择优配置，避免“踩雷”。

债市回顾

银行间本币市场成交概览

• 同业拆借：3月8日成交479笔，总计3451.97亿元，较昨日减少228.51亿元，加权利率2.0408%。
• 质押式回购：成交5579笔，总计23880.47亿元，较昨日减少125.84亿元，加权利率2.0243%。
• 买断式回购：成交1625笔，总计1679.22亿元，较昨日增加16.85亿元，加权利率2.3247%。
• 现券买卖：成交4507笔，总计4625.43亿元，较昨日减少555.40亿元。

银行间债券成交概览

• 结算总量：23910.9亿元，较上日减少1.71%，交易结算总笔数为7748笔。
• 回购利率：隔夜回购利率上行0.1个基点至1.955%，7天回购利率上行1.1个基点至2.347%。
• 央行政策：今日央行以利率招标方式开展了7天，300亿元逆回购操作，中标利率2.25%。

交易所债券成交概览

• 上交所：债券成交共计1291035.68亿元，现券成交11673.06亿元，回购交易规模为1279362.62亿元。
• 深交所：债券成交金额94894.67亿元，现券成交3235.10亿元，回购交易规模为91659.56亿元。

风险提示

1. 中石油：预计2016年原油产量降低2.9%，资本支出削减约23%。
2. 陕国投：信托业务严重萎缩，主业利润严重缩水，多元化经营寻求突破。
3. 云南盐化：深交所就其重组案发出8项问询函，要求补充披露相关信息。
4. 黑化股份：因焦炭产品成本倒挂，决定停产焦炭生产系统，预计减少营业收入2.93亿元，减少亏损3728万元。
5. 加多宝：因虚假宣传案二审败诉，被判赔偿500万元，对老对手王老吉形成竞争压力。

今日发行

银行间市场

• 16附息国债 02(续2)：5年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额200亿元。
• 16农发09(增发)：15年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额20亿元。
• 16农发10(增发)：20年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额30亿元。
• 16重庆高速 MTN001：5年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额10亿元。
• 16皖交控 MTN001(7年期)：7年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额15亿元。
• 16浙国贸SCP001：0.24年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额10亿元。
• 16皖交控 MTN001(5年期)：5年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额5亿元。
• 16津住宅SCP001：0.74年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额6亿元。
• 16奇瑞SCP002：0.74年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额10亿元。
• 16广元建设债：7年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额8.8亿元。
• 16海淀国资 MTN001：5年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额20亿元。
• 16新泰小微债：4年期，累进利率，发行日2016/3/9，金额5.7亿元。
• 16瑞水泥SCP001：0.74年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额10亿元。
• 16南汇SCP002：0.74年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额10亿元。
• 16辽渔CP001：1年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额4亿元。
• 16万科MTN002：5年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额15亿元。
• 16农发08(增发)：10年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额80亿元。
• 16锡产业SCP002：0.74年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额10亿元。
• 16新兴铸管 CP002：1年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额20亿元。
• 16长虹控股 SCP001：0.49年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额10亿元。
• 16中航控MTN001：5年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额7亿元。
• 16云能投SCP001：0.74年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额10亿元。
• 16荆州城投债：7年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额16亿元。
• 16东莞农村商业银行CD030：1年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额5亿元。
• 16华能SCP002：0.74年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额20亿元。
• 16农发07(增发)：7年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额70亿元。
• 16瑞丰农商小微债 02：3年期，固定利率，发行日2016/3/11，金额10亿元。
• 16内蒙古债 02：5年期，固定利率，发行日2016/3/11，金额189亿元。
• 16瑞丰农商小微债 01：5年期，固定利率，发行日2016/3/11，金额5亿元。
• 16信融1A2：9.19年期，浮动利率，发行日2016/3/15，金额10.8亿元。
• 16神木小微债：4年期，累进利率，发行日2016/3/15，金额8亿元。
• 16龙虎山旅发债：7年期，固定利率，发行日2016/3/15，金额11.5亿元。
• 16威宁MTN001：5年期，固定利率，发行日2016/3/15，金额5亿元。
• 16信融1B：9.86年期，固定利率，发行日2016/3/15，金额2.63亿元。
• 16盐都债：7年期，固定利率，发行日2016/3/16，金额13亿元。

上交所

• 16盘城发：5年期，累进利率，发行日2016/3/9，金额8亿元。
• 16海亮01：3年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额10亿元。
• 16城发02：4年期，累进利率，发行日2016/3/9，金额5亿元。
• 16海河01：5年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额15亿元。
• 16黔高01：5年期，累进利率，发行日2016/3/9，金额10亿元。
• 16镇投01：5年期，累进利率，发行日2016/3/9，金额6亿元。
• 16鄂农01：5年期，累进利率，发行日2016/3/10，金额2亿元。

深交所

• 16魏桥01：5年期，累进利率，发行日2016/3/9，金额5亿元。
• 16魏桥02：5年期，固定利率，发行日2016/3/9，金额5亿元。
• 16劲嘉02：5年期，累进利率，发行日2016/3/10，金额2亿元。

主要观点

• 流动性改善：春节后逆回购到期高峰已过，资金面扰动因素减少，市场情绪有所恢复。
• 利率债波动：国债收益率曲线小幅波动，国开债和政策性银行债整体上行，市场情绪偏弱。
• 信用债风险：信用边际风险升级，但不会引发系统性风险，需关注行业和企业资质。
• 市场调整：短期市场走势仍需更多数据引导，调整尚未结束。
• 企业动态：多家企业面临经营压力，如中石油、陕国投、云南盐化、黑化股份等，需关注其财务状况和业务调整。

关键信息

• 央行操作：300亿元7天逆回购操作，无到期，净投放资金。
• 市场数据：银行间市场和交易所市场成交情况各异，需关注具体数据。
• 风险事件：多家企业面临信用风险和经营挑战，需注意相关公告和市场反应。