20140123-上海证券-固定收益研究晨报_资金预期改善_现券持续回暖_13页_1mb

债市分析报告总结（2014年1月23日）

核心内容概述

本报告对2014年1月23日中国债市运行情况进行了分析，涵盖流动性、利率债、信用债、国债期货及衍生品、市场动态、风险提示等多个方面，同时对国内外债市进行了简要回顾与展望。

主要观点与关键信息

一、流动性分析

• 央行超预期大规模释放流动性，改善了春节前资金面状况。
• 昨日SHIBOR 1W下行逾30BP至5.2240%，1M也出现明显下行。
• 春节前资金需求仍会增加，预计央行将继续进行逆回购操作，同业市场短期利率有望维持平稳并迎来30-50BP的下滑。

二、利率债分析

• 资金面改善与10年期国债中标收益率低于预期共同支撑了利率债。
• 国债收益率整体下行，2、3年期下行逾10BP，中长端下行约4-6BP，10年期收益率降至4.50%。
• 政策性金融债收益率也出现明显下行，短端下行8-10BP，中长端下行约4BP。
• 利率债短期仍将获得支撑，收益率将继续小幅下行。

三、信用债分析

• 资金面改善带动信用债收益率全线下行。
• 高低评级信用债收益率均出现较大幅度下调，交易所低评级信用债收益率下行明显。
• 城投债收益率继续下行，如12宜昌城投债、13甬东新城债等，成交收益率在8.15%左右。
• 预计信用债收益率下行态势将延续至春节。

四、国债期货及衍生品

• 7天逆回购下行26BP，国债现券收益率全线下行2-10BP。
• 国债期货全线收涨，主力合约TF1403报收92.222元，上涨0.22%。
• 基差为-0.3791，基于基差向零收敛的预期，建议进行基差多头交易，即140003.IB多头、TF1403空头的组合。

五、市场动态与公告

• 银行间市场和交易所市场均有债券成交与发行动态。
• 昨日银行间市场成交总额为7457.16亿元，较上日减少8.40%。
• 今日发行债券包括中期票据、短期融资券、企业债、金融债等，涉及多个发行人。
• 昨日到期债券主要为短期融资券，涉及多个企业。

六、风险提示

• 中诚信托“诚至金开1号”面临兑付不确定性，需警惕涉矿地产类信托产品的风险。
• 涉矿信托和房地产信托风险较大，尤其在煤炭市场低迷和企业盈利不佳的背景下。
• 地方政府性债务风险需关注，发改委强调加强地方投融资平台风险摸底排查和监测预警。
• 2013年全国政府性债务达20.70万亿元，其中地方政府占比约52.6%。

七、市场公告与政策动向

• 证监会主席肖钢提出注册制改革总体思路，强调依法设定和核准发行条件。
• 注册制改革过渡期将优化审核流程，清理不必要环节，加强事中事后监管。
• 新股定价抽查全面展开，主承销商需注意诱导投资者报高价等行为。
• 水电上网价格形成机制获完善，跨省交易价格由供需双方协商确定。
• 中央全面深化改革领导小组开始运作，强调科学实施和多方协作。

八、海外债市动态

• 美国公债价格盘初下跌，因市场担忧美联储缩减购债规模。
• 西班牙10年期公债收益率降至近八年低点，经济前景改善带动需求。
• 日本公债收益率小幅下跌，10年券和20年券利差收窄至86.5个基点。

债券投资评级体系

• 评级体系从安全性、收益性、流动性三个角度进行分类。
• 附表显示不同评级适用于不同类型的机构投资者。
• 两全级适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
• 配置级适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
• 投资级适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。

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总结

整体来看，2014年1月23日债市在流动性改善、资金面回暖的背景下，利率债和信用债均表现良好，收益率普遍下行。同时，市场也面临一定的风险，如信托产品兑付不确定性及地方政府债务风险。央行的流动性操作及政策导向对市场信心起到积极影响，而海外债市则因政策变化和经济前景波动出现分化。投资者应关注市场动态及风险因素，理性判断，审慎操作。