20160324-上海证券-固定收益研究晨报_资金局面改观_现券小幅下行_25页_632kb

报告摘要

债券市场分析报告（2016年03月24日）

核心内容概述

本报告为2016年3月24日的固定收益研究晨报，主要分析当日及近期债券市场动态，涵盖流动性、利率债、信用债、风险提示、发行信息等方面。整体来看，资金面有所改善，利率债收益率小幅下行，信用债市场表现分化，部分企业因偿债问题面临评级下调，投资者需关注企业基本面，合理配置资产。

主要观点

1. 流动性分析

货币市场利率整体下行，显示资金面有所缓解。
央行通过7天期逆回购操作，净投放600亿元，有助于改善市场流动性。
上周五转债打新冻结资金在周三解冻，进一步利好流动性。
预计央行将继续根据市场情况调整流动性投放，短期内资金紧张情况可缓解。

2. 利率债分析

周三利率债整体小幅下行，国债收益率曲线下行1-2BP，农发行和进出口行债曲线整体下行1-4BP。
国开债曲线除个别期限外整体下行1-3BP，其中1年期稳定在2.36%，3年期下行1BP至2.70%，5年期下行3BP至2.95%。
欧洲安全局势恶化引发避险情绪，利好债市，但对国内市场影响有限。
建议投资者关注经济动态，合理调整投资配置。

3. 信用债市场

交易所竞价交易总成交额约38亿元，较前一日缩量。
高等级企业债、公司债收益率平均下行3BP；中低等级企业债、公司债收益率平均下行2BP。
中成新星未能按期偿付“12中成债”，导致评级下调至C级。
上海云峰集团私募债未兑付，中债市场隐含评级下调至CC。
投资者应关注企业基本面，优先选择高信用等级债券，避免“踩雷”。

关键信息

一、债市展望

1. 流动性分析

同业拆借利率：1天、7天、14天分别下行2.59BP、10.72BP和13.57BP。
质押式回购利率：1天、14天、21天分别下行6.11BP、14.88BP和5.30BP。
央行7天逆回购操作：规模为800亿元，中标利率为2.25%。

2. 利率债分析

国债收益率：1年期2.06%，3年期2.34%，5年期2.55%，7年期2.81%，10年期2.83%。
农发行债收益率：9年期3.38%，10年期3.32%，15年期3.87%，20年期3.95%。
国开债收益率：1年期2.36%，3年期2.70%，5年期2.95%，20年期3.91%。

3. 信用债市场

高等级企业债、公司债收益率下行3BP；中低等级企业债、公司债收益率下行2BP。
中成新星“12中成债”评级下调至C级。
上海云峰私募债未兑付，隐含评级下调至CC。

债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

同业拆借成交425笔，总计2605.05亿元，加权利率2.1915%。
质押式回购成交5502笔，总计19158.22亿元，加权利率2.1440%。
现券买卖市场成交4634笔，总计4756.74亿元。

2. 银行间债券成交概览

结算总量19766.21亿元，较上日增加2.12%。
回购利率整体下行，隔夜回购利率下行至2.021%，14天回购利率下行至2.826%。

3. 交易所债券成交概览

上交所债券成交2862746.30亿元，现券成交34575.38亿元。
深交所债券成交224574.77亿元，现券成交6610.58亿元。

风险提示

现代牧业：2015年净利下降55%，原奶销售下降，影响公司业绩。
中国石油：2015年净利下滑66.9%，受国际油价下跌和国内价格下调影响。
海螺水泥：2015年净利下降31.63%，产品价格下降导致毛利率下降。
*ST南化：2015年净利亏损4000万元，未进行利润分配。

今日发行

银行间市场

16蒙鄂电CP001（短期融资券，A-1，5亿元，1年期）
16宁夏债03（地方政府债，AAA，21亿元，7年期）
16江阴高新MTN001（中期票据，AA，5亿元，7年期）
16进出01（金融债，3年期，50亿元，A-1）
16江西债06（地方政府债，AAA，26.7亿元，5年期）
16富邦MTN001（中期票据，AA，5亿元，3年期）
16龙元1A2（资产支持证券，AAA，31.5亿元，1.33年期）
16鲁能源SCP003（短期融资券，10亿元，0.74年期）
16盐城世CP001（短期融资券，3亿元，1年期）
16宁沪高SCP001（短期融资券，18亿元，0.46年期）
16京汽集MTN002A（中期票据，AAA，6.66亿元，7年期）
16如意科技MTN001（中期票据，AA，5亿元，3年期）
16文传媒SCP001（短期融资券，6亿元，0.49年期）
16京昊华SCP001（短期融资券，8亿元，0.74年期）
16龙元1A1（资产支持证券，9亿元，0.08年期）
16保利协鑫SCP002（短期融资券，3.6亿元，0.74年期）
16进出03（金融债，10年期，60亿元）
16浙机电CP001（短期融资券，2亿元，1年期）
16大族CP001（短期融资券，5亿元，1年期）
16龙元1C（资产支持证券，5.94亿元，2.83年期）
16国开05（金融债，20年期，40亿元）
16富邦MTN001（中期票据，5亿元，3年期）
16福州市高新债（企业债，7亿元，7年期）
16龙元1A（资产支持证券，4.05亿元，0.32年期）
16龙元1B（资产支持证券，0.9亿元，0.32年期）
16赣铁债02（企业债，10亿元，7年期）
16众品MTN001（中期票据，5亿元，2年期）
16玉鑫债（企业债，5亿元，7年期）
16农发10（金融债，10年期，80亿元）
16辽宁债02（地方政府债，AAA，227亿元，5年期）
16四川债03（地方政府债，AAA，138亿元，7年期）
16四川债01（地方政府债，AAA，138亿元，3年期）
16辽宁债01（地方政府债，AAA，227亿元，3年期）
16武清国资MTN001（中期票据，20亿元，5年期）
16四川债02（地方政府债，AAA，138亿元，5年期）
16青州小微债（企业债，10亿元，4年期）
16当阳债（企业债，11亿元，7年期）
16白下国资债（企业债，14亿元，7年期）
16璧山债（企业债，23亿元，7年期）
16农发08（金融债，10年期，80亿元）

上交所

16华夏04（公司债，5年期，10亿元，AA）
16银宝01（公司债，5年期，6亿元，AA+）
16天建02（公司债，10年期，5亿元，AAA）
16华虹01（公司债，5年期，5亿元，AA）
16天建01（公司债，6年期，5亿元，AAA）
16普定01（公司债，3年期，1.9亿元，AA）
16浦发01（公司债，7年期，10亿元，AAA）
16乌房01（公司债，5年期，7亿元，AA）
16沪工债（公司债，5年期，10亿元，AA）
16宝投01（公司债，5年期，8亿元，AA）

深交所

16余投01（公司债，5年期，20亿元，AA）
16广业01（公司债，7年期，6亿元，AA+）

总结

本报告指出，当前资金面有所改善，利率债收益率小幅下行，信用债市场表现分化，部分企业因偿债问题面临评级下调。投资者应关注经济动态和企业基本面，合理调整投资策略，优先选择高信用等级债券以规避风险。同时，央行的流动性支持和欧洲安全局势对债市有一定利好作用，但对国内市场影响有限。今日银行间及交易所市场均有新债发行，涉及多种类型，投资者可关注相关债券的发行信息及市场表现。

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