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债券市场分析报告总结（2015年5月19日）

核心内容概述

本报告总结了2015年5月19日中国及全球债券市场的运行情况，涵盖了流动性、利率债、信用债、市场公告、近期发行及到期情况、国内财经要闻和海外债市动态。整体来看，中国债券市场流动性有所改善，利率债收益率小幅上行，信用债收益率小幅下行，市场情绪受到企业业绩不佳和政策变动的影响。

主要观点

1. 流动性分析

• 银行间质押式回购利率整体小幅回落，但不同期限表现不一：

  • 1天期：下行2BP至1.03%
  • 7天期：上行3BP至1.96%
  • 14天期：下行2BP至2.37%
  • 21天期：下行28BP至2.42%

• 央行市场利率波动较大，如SHIBOR O/N下行2.60BP，R007下行193.93BP。

2. 利率债分析

• 国债收益率整体上行，1年期上行3BP至2.37%，3年期上行5BP至2.82%，10年期上行2BP至3.41%。
• 政策性金融债收益率普遍上行，其中1年期国开债上行8BP至2.63%，5年期国开债上行6BP至3.63%。
• 中长端利率债收益率上行，短端利率债收益率下行。

3. 信用债市场

• 银行间信用债收益率整体小幅下行，AAA级企业债收益率下降1-2BP，AA-级企业债收益率小幅下行，幅度在1-3BP之间。

4. 债券市场成交情况

• 银行间市场成交总额为21174亿元，较上日增长13.04%。
• 质押式回购成交17794.10亿元，买断式回购879.41亿元，现券交易2484.19亿元。
• 交易所市场成交总额为1015.59亿元，其中上交所成交941.58亿元，深交所成交74.02亿元。

关键信息

一、债市展望

• 流动性：预计短期回购利率将保持震荡，中长期利率债可能继续上行。
• 利率债：受政策影响，收益率可能维持小幅上行趋势。
• 信用债：收益率可能继续小幅下行，但需关注企业信用风险。

二、债市回顾

• 银行间本币市场：

  • 同业拆借成交510笔，总计2899.36亿元。
  • 质押式回购成交4382笔，总计19420.70亿元。
  • 现券买卖市场成交3671笔，总计3476.22亿元。

• 银行间债券市场：

  • 回购利率涨跌互现，3天回购利率大涨92.8BP至1.973%，21天回购利率下行40.2BP至2.368%。
  • 利率债收益率曲线短端下行，中长端上行；信用债收益率曲线短端涨跌互现，中长端整体下行。

• 交易所市场：

  • 上交所现券成交14.86亿元，回购交易规模926.72亿元。
  • 深交所现券成交2.15亿元，回购交易规模71.87亿元。

三、风险提示

1. 中国神华：

   • 4月煤炭销量同比大跌20.6%，导致信用债收益率波动。
   • 债券包括15神华能源SCP002、SHENHUA B180、SHENHUA B25011、1神华能源MTN001。

2. 汇源果汁：

   • 2014年销售额增长2%，但由盈利转为亏损。
   • 债券包括HUIYUAN B1604、汇源果汁可转债2019。

四、今日发行

• 银行间市场：

  • 有多个企业发行短期融资券、中期票据、超短期融资券、公司债券、资产支持证券等。
  • 主要发行人包括国测集团、苏交通、黄河矿业、航天科工、首发集团、青海国资、粤路桥建发、昊元集团、星期六、均胜电子、远东租赁、百业源投资、华友钴业、财政部、汉江集团、皖维高新、九江城投等。

• 上交所：

  • 财通证券发行公司债券，类型为累进利率，金额15亿元，期限5年。

• 深交所：

  • 东旭光电发行公司债券，类型为累进利率，金额10亿元，期限5年。
  • 华东医药发行公司债券，类型为固定利率，金额10亿元，期限5年。

五、今日缴款与到期

• 今日缴款：

  • 包括15陕延油MTN002、15利港MTN001、15华润MTN001、15川发展MTN001、15宜化化工MTN002、15国药集SCP001、15昆山经技SCP007、15农垦SCP001、15正泰CP001、15佰利联CP001、15昆山经技SCP005、15北车SCP003、15国电集SCP004、15温州银行小微02等。

• 今日到期：

  • 包括15华安证券CP001、15财通证券CP002、14国君D2、14南电SCP006、14中冶SCP006、14步阳PPN001、14富通PPN002、14兴业CD126、14中广核SCP004、14首发SCP001、14皖能源SCP001、14闽能源SCP001、14陕煤化SCP003、14广州港SCP001、14民生CD015、14甘公投CP001、14安钢集CP001、14洪市政CP001、08国债07、05苏园建债等。

国内财经要闻

1. 国企改革：

   • 国务院批转发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》，国企改革被列为第二项重点工作，显示其重要性。

2. 能源改革：

   • 政策提出深化电改和天然气体制改革，但尚需具体细则。

3. 央行非存款类放贷组织条例：

   • 央行正在起草相关条例，实行牌照管理，推动微型金融发展。

4. 新三板定增提速：

   • 证监会豁免核准股东不超过200人的新三板公司定增，提高融资效率。

5. 手游行业集中度提升：

   • 掌趣科技成为行业第二，一季度移动游戏市场增长24.6%。

6. IPO批文：

   • 中国核电可能在23日左右获得IPO批文。

7. 新能源车免征车船税：

   • 财政部等联合发布通知，对新能源车船免征车船税。

8. 国资划转社保基金：

   • 山东一次性划拨33亿元国有资本到社保基金，标志国企改革迈出一步。

海外债市动态

1. 美国债券市场

• 美国国债收益率5月15日下滑，因经济数据疲软，导致市场预期美联储将推迟加息。
• 10年期国债收益率降至2.14%，周四报2.24%。
• 4月工业生产连续第五个月下滑，制造业产出持平，工业产出下跌0.3%。

2. 欧洲债券市场

• 欧元区国债收益率整体下降，德国10年期国债收益率跌至0.64%，远高于上月低点0.05%。
• 葡萄牙、意大利、西班牙10年期国债收益率分别跌至2.32%、1.80%、1.76%。
• 希腊10年期国债收益率逆势上扬21BP至10.78%。

3. 日本债券市场

• 日本短期和中长期公债收益率走势未详细说明，但相关图表已附上。

投资评级体系

• 债券投资评级：
  • 两全级：安全性、收益性、流动性均高，适合全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
  • 配置级：安全性高，但流动性低，适合配置主需求型机构（银行、保险）。
  • 投资级：收益性高，适合基金、券商、专业投资者。
  • 回避级：安全性低，适合谨慎投资者。

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