20160308-上海证券-固定收益研究晨报_现券小幅震荡_静待数据公布_25页_1mb

债券市场分析报告总结（2016年03月08日）

核心内容

本报告总结了2016年3月8日固定收益市场的整体情况，涵盖流动性分析、利率债分析、信用债市场、市场回顾、风险提示、央行动态、市场公告以及今日发行债券的详细信息。

主要观点

1. 流动性分析

   • 货币市场利率涨跌互现，但整体保持宽松态势，资金价格窄幅调整。
   • 央行进行了300亿元的7天逆回购操作，当日逆回购累计到期2300亿元，净回笼2000亿元。
   • 月初的意外降准余威仍在，显示央行维稳资金面的决心。
   • 预计未来央行将采取更多灵活措施对冲到期逆回购，以维持资金面平稳。

2. 利率债分析

   • 周一利率债整体上行，国债收益率曲线整体上行1-3BP。
   • 农发续发多期债券，招标收益率除1年期外，整体小幅走高。
   • 国开债曲线和政策性银行债曲线1年及以内收益率下行，1年以上整体上行1-3BP。
   • 政府工作报告上调赤字率，预计地方债和国债供给将继续上升，增加市场调整压力。
   • 本周重要经济数据将陆续公布，特别是对物价数据的关注，将影响市场走势。

3. 信用债市场

   • 信用债高等级品种收益率涨跌互现，小幅波动。
   • 16年以来信用债负面事件明显增多，过剩行业是重灾区，与“供给侧改革”密切相关。
   • 随着供给侧改革的深化，信用边际风险将进一步升级，但不会引发系统性风险。
   • 市场建议甄别信用资质，择优配置，规避高风险品种。

关键信息

一、债市展望

• 流动性分析
  货币市场利率涨跌互现，但整体保持宽松态势，资金价格窄幅调整。央行通过逆回购操作对冲流动性，以稳定市场情绪。

• 利率债分析
  利率债整体上行，国债收益率曲线整体上行1-3BP。国开债曲线和政策性银行债曲线1年及以内收益率下行，1年以上整体上行1-3BP。市场预计调整压力将继续。

• 信用债市场
  信用债高等级品种收益率小幅波动。市场建议投资者关注信用资质，避免高风险品种。

二、债市回顾

• 银行间本币市场成交概览
  3月7日，全国银行间市场同业拆借共成交503笔，总计3680.47亿元，较昨日减少170.23亿元。质押式回购成交5650笔，总计24006.31亿元，较昨日增加1100.00亿元。

• 银行间债券成交概览
  3月7日，全国银行间债券市场结算总量为24326.34亿元，较上日增加3.91%。回购利率小幅上行，隔夜回购利率至1.954%，7天回购利率上行2.4个基点至2.336%。

• 交易所债券成交概览
  上交所当日债券成交共计1284366.57亿元，其中现券成交11637.33亿元，回购交易规模为1272729.24亿元。深交所当日债券成交金额94422.36亿元，其中现券成交3212.78亿元，回购交易规模为91209.59亿元。

三、风险提示

1. 柳化股份终止非公发行事项
   因被处罚，公司决定终止非公开发行股票事宜，面临财务压力。

2. 中海油服债项目受阻
   中海油服在挪威的两个合作项目一项被终止，一项被暂停，对公司经营业绩造成重大影响。

3. 天音控股2015年净利润亏损
   公司2015年净利润亏损2.27亿元，尽管销售收入有所提升，但未能达到预期业绩目标。

4. 山水文化复牌跌停
   公司股东被证监会调查，公司复牌后跌停，市场情绪受挫。

5. 中兴通讯因美实施出口限制停牌
   公司股票停牌，因美国商务部限制其供应商向其出口产品，存在重大不确定性。

6. 浙江富润并购标的业绩存疑
   并购标的估值大幅提高，客户和供应商均为代理公司，真实业务往来存疑。

7. 新能源车补贴逐年递减
   补贴退坡将影响新能源车价格竞争力，国内车企需找到新的平衡点。

8. 机械工业面临需求不足
   2016年机械工业困难依旧，需求不足是最大问题，高端供应能力不足，中低端产能严重过剩。

9. 地产中介发展困局
   链家金融产品存在潜在风险，房地产中介行业需更多规范性文件。

10. 煤化工产业降温
    中石化贵州聚烯烃项目环评未通过，导致项目无法落地，环保问题和成本压力是主要原因。

11. 山西煤炭行业困境
    山西五大煤企应收账款达678亿元，负债率高，效益严重下降。

四、央行动态

• 无相关动态。

五、市场公告

• 无相关公告。

六、今日发行

1. 近期待发行债券

银行间市场：

上交所：