建筑材料行业2019中期策略_格局造就优势_需求仍有亮点_27页_2mb

建筑材料行业2019中期策略总结

核心内容

建筑材料行业在2019年中期展现出结构性机会，主要得益于行业供给格局的优化和部分细分行业的需求增长。报告指出，好的供给格局造就好的盈利中枢，并且下半年需求亮点值得关注。

主要观点

1. 供给格局优化带来盈利中枢上移

• 水泥行业经历15年需求中枢下移，但价格和盈利中枢持续上移，尤其在2016年以来的供给收缩和行业协同行为下，行业盈利表现优异。
• 北方水泥市场在2018年4季度后开始回暖，核心区域水泥出货量持续增长，库容比下降，出货率提升，显示需求改善。
• 水泥行业具备显著的区域性特征，核心区域集中度高，企业通过错峰生产和联合销售机制实现对区域供需的控制。

2. 消费建材行业表现亮眼

• 消费建材行业在地产销售和竣工不进一步恶化的情况下，优质公司业绩值得中长期看好。
• 三棵树、北新建材和伟星新材等企业因其良好的商业模式和行业格局，被中线看好。

3. 药用玻璃包材行业迎来高端需求放量

• 中硼硅玻璃在注射剂一致性评价政策推动下，市场空间扩大，山东药玻作为龙头公司，受益显著。
• 高端需求增长空间广阔，悲观情况下增长约30亿元，乐观情况下增长约90亿元。

4. 风电行业需求持续放量

• 风电行业在政策推动下有望迎来两年“抢装潮”，带动上游风电叶片和玻纤纱需求。
• 2019-2020年装机规模有望接近2015年高点，2021年后逐步实现平价上网。

关键信息

水泥行业

• 全国水泥均价有望保持高位，南方维持高位，北方中枢上行。
• 2016年以来，供给收缩和行业协同限产成为行业上行的主要动力。
• 重点推荐：祁连山、冀东水泥（北方龙头）、华新水泥和海螺水泥（南方龙头）。

消费建材行业

• 北新建材占据60%市场份额，山东药玻占据80%市场份额。
• 伟星新材通过品牌建设将家装水管从制造品转型为消费品，显著提升盈利。

风电行业

• 2019-2020年有望迎来风电装机高峰，受政策推动。
• 三北地区弃风率下降，低风速区和海上风电成为新增长点。
• 中材科技作为风电叶片龙头，受益于行业大型化趋势。

风险提示

• 宏观经济大幅下行。
• 固定资产投资（包括房地产和基建）大幅下滑。
• 出口大幅减少。
• 宏观政策大幅收紧。
• 行业新增产能超预期释放。
• 原材料价格大幅上涨。

投资策略

• 水泥行业：继续看好核心区域龙头公司，首选祁连山和冀东水泥，其次为华新水泥和海螺水泥。
• 消费建材行业：中线看好三棵树、北新建材和伟星新材。
• 药用玻璃包材行业：继续看好山东药玻，受益于高端需求放量。
• 风电行业：看好中材科技，受益于风电叶片需求增长和行业集中度提升。

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有
• 报告日期：2019-06-23

联系方式

• 分析师：

  • 邹戈：首席分析师，邮箱：zouge@gf.com.cn
  • 谢璐：分析师，邮箱：xielu@gf.com.cn
  • 徐笔龙：分析师，邮箱：xubilong@gf.com.cn
  • 赵勇臻：分析师，邮箱：zhaoyongzhen@gf.com.cn

• 地址：

  • 广州市：广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼
  • 深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼
  • 香港：香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室

• 电话：

  • 邹戈：021-60750616
  • 谢璐：021-60750630
  • 徐笔龙：021-60750611
  • 赵勇臻：021-60750614

• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

法律声明

• 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作。
• 报告内容反映研究人员个人观点，不代表广发证券立场。
• 报告仅面向授权客户和合作机构，不对外公开发布。

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-10%至+10%之间。
• 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-5%至+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘5%以上。