建筑材料行业2019中期策略：格局造就优势，需求仍有亮点-20190624-广发证券-29页_2mb

建筑材料行业2019中期策略总结

核心内容

建筑材料行业在2019年中期展现出结构性机会，主要源于行业供给格局优化和部分细分市场需求增长。核心观点指出，良好的供给格局是提升盈利中枢的关键，而需求端的某些领域则显示出持续增长潜力。

主要观点

1. 好的供给格局造就好的盈利中枢

• 水泥行业：过去15年，水泥需求中枢从15%下移到0附近，但价格和盈利中枢上移。2016年以来，行业实现了盈利中枢的提升，主要得益于供给端的优化。
• 药用玻璃包材行业：山东药玻占据80%市场份额，行业格局良好，高端需求放量值得期待。
• 石膏板行业：北新建材占据60%市场份额，行业格局优势明显，龙头公司具备较强的定价能力。
• 家装水管行业：伟星新材通过品牌化和渠道优化，将制造品转化为消费品，显著提升盈利表现。

2. 下半年需求亮点

• 地产需求：尽管全年销售面积预计小幅负增长，但新开工面积增速正增长，施工面积和建安投资增速优于去年。实际竣工面积有望温和回升。
• 北方需求：北方水泥市场在下半年仍将保持回暖态势，带来北方龙头公司ROE的显著改善。
• 中硼硅药用玻璃：随着一致性评价政策的推进，中硼硅玻璃瓶需求有望放量，行业增长空间显著。
• 风电需求：风电装机高峰有望在2019-2020年再现，带动上游叶片和玻纤纱需求持续增长。

关键信息

投资策略

• 水泥行业：预计下半年全国水泥均价保持高位，北方水泥价格中枢上行。推荐祁连山、冀东水泥作为首选，华新水泥和海螺水泥为次选。
• 消费建材行业：中线看好三棵树、北新建材和伟星新材，因其商业模式和行业格局优秀。
• 药用玻璃包材：山东药玻受益于高端需求放量和行业格局优势，继续看好。
• 风电行业：中材科技作为龙头，受益于风电叶片和玻纤纱的高景气，值得关注。

风险提示

• 宏观经济大幅下行
• 固定资产投资大幅减少
• 出口大幅下滑
• 宏观政策收紧
• 行业新增产能超预期释放
• 原材料价格大幅上涨

重点公司估值和财务分析

行业趋势与分析

水泥行业

• 需求与价格：水泥需求中枢下移，但价格和盈利中枢上移，尤其在北方核心区域，出货量和价格持续增长。
• 供给变化：2016年以来，新增产能少、错峰生产常态化，以及联合销售公司的成立，均有助于行业供需平衡，提升盈利水平。

药用玻璃包材行业

• 高端需求：一致性评价政策推动中硼硅玻璃瓶需求增长，山东药玻作为龙头公司，将受益于这一趋势。

风电行业

• 装机高峰：2019-2020年有望迎来风电装机高峰，带动叶片和玻纤纱需求增长。
• 政策支持：电价政策和项目并网时间表推动行业增长，未来将进入平价上网阶段。

家装水管行业

• 品牌效应：伟星新材通过品牌建设和渠道优化，实现盈利中枢上移，成为行业龙头。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济大幅下行可能影响固定资产投资和出口。
• 政策风险：宏观调整政策大幅收紧可能抑制行业增长。
• 供给风险：行业新增产能超预期释放可能影响价格和盈利。
• 成本风险：原材料价格大幅上涨可能增加成本压力。

联系方式

• 广州市：广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼
• 深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
• 上海市：上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼
• 香港：香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室

法律声明

本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，内容仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，投资者应独立判断，谨慎决策。