20190707-广发证券-建筑材料行业：行业业绩有亮点_10页_658kb

报告摘要

建筑材料行业总结

核心内容

建筑材料行业在2019年7月仍保持一定的景气度，尽管水泥价格出现环比下跌，但熟料价格稳定，整体表现优于去年同期。行业基本面显示，水泥出货率和库存均有所提升，反映出市场需求依然强劲。从区域表现来看，北方地区优于南方，尤其受河北停产影响，京津冀地区表现突出。同时，光伏玻璃和玻纤行业处于周期低点，但中长期需求增长空间较大，行业格局稳定，龙头公司具备竞争优势。

主要观点

水泥行业：全国水泥均价412元/吨，环比下跌4元/吨，同比下跌1元/吨。熟料价格稳定，库存略高于去年同期，出货率略升，整体仍保持高景气。
区域表现：北方区域（如京津冀、陕甘）表现优于南方，尤其京津冀价格、库存、出货率均好于去年。南方地区如江浙沪皖和成渝地区价格、出货率好于去年，但库存偏高。华南地区（两广）价格、出货率、库存均表现较差，主要受天气和新产能影响。
重点公司推荐：
- 祁连山、冀东水泥：作为北方龙头，具备景气上行潜力，优先推荐。
- 海螺水泥、华新水泥：南方龙头，景气保持稳定，具备一定投资价值。
- 三棵树：典型“大行业小公司”格局，具备高增长潜力，未来三年盈利增速有望保持高增长。
- 北新建材：石膏板行业龙头，市占率提升，具备定价能力，估值较低，具备中期吸引力。
- 山东药玻：受益于注射剂一致性评价，中硼硅玻璃产品渗透率提升，具备中期增长点。
- 伟星新材：家装管道和防水市场双轮驱动，业绩增长可持续性强。
- 光伏玻璃行业：需求增长空间大，龙头公司值得重点关注。

关键信息

成本变动：煤炭、PP、PVC价格环比上升；原油、天然气、纯碱、国废价格环比下跌；沥青价格环比持平。
市场表现：建材行业整体估值（PB）为2.16，低于2011年以来的平均值2.29，行业跑赢大盘。
风险提示：
- 宏观经济继续下行风险
- 货币房地产等宏观政策大幅波动风险
- 行业新投产能超预期风险
- 原材料成本上涨过快风险
- 能源结构转变过快风险
- 公司管理经营风险

重点公司估值与财务分析

股票简称	股票代码	最新收盘价	评级	合理价值（元/股）	EPS（元）	PE（x）	EV/EBITDA（x）	ROE（%）
海螺水泥	600585.SH/00914.HK	43.30/49.65	买入	45.55/55.25	5.33/5.33	8/9	4/4	22%/22%
华新水泥	600801.SH	21.16	买入	29.00	3.17	7	4	24%
三棵树	603737.SH	44.49	买入	62.90	2.40	19	14	20%
北新建材	000786.SZ	18.91	买入	25.95	1.73	11	8	18%
山东药玻	600529.SH	22.61	买入	32.20	1.15	20	15	12%
伟星新材	002372.SZ	17.17	买入	21.16	0.92	19	16	31%
冀东水泥	000401.SZ	19.00	买入	23.99	2.09	9	4	17%