建筑材料行业专题研究：2019年2月数据点评，需求景气延续，华北成为亮点-20190317-广发证券-15页_1mb

建筑材料行业2019年2月数据总结

核心内容

2019年2月建筑材料行业数据表明，地产需求呈现高位震荡，基建需求继续回升，行业整体处于景气向上态势。水泥和玻璃产量增速有所变化，但水泥价格超预期上涨，库存数据回升，反映需求支撑。华北地区水泥需求表现突出，成为行业亮点。

主要观点

房地产与基建需求分析

• 地产销售：1-2月商品房销售面积同比增速为 -3.6%，环比2018年1-12月回落4.9个百分点，但一二线城市销售出现回升迹象。
• 地产投资：全国房地产开发投资同比增速为 11.6%，较2018年1-12月上升2.1个百分点，表现强劲。
• 施工投资：1-2月房屋施工面积同比增长 6.8%，增速比上一年同期上升5.3个百分点，施工投资对地产投资增长形成支撑。
• 基建需求：1-2月基建投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 4.3%，增速环比2018年1-12月上升0.5个百分点，预计后续基建投资仍将保持回升态势。

水泥与玻璃市场表现

• 水泥产量：1-2月全国水泥产量2.1亿吨，同比增速为 0.5%。
• 水泥价格：10月中旬以来水泥价格加速上涨，2月价格表现超预期。
• 水泥库存：12月下旬开始库存回升，2月库存高于去年同期，但与往年相比，2月水泥库存回升速度不同，可能与环保限产政策放松有关。
• 玻璃产量：1-2月全国平板玻璃产量1.4亿重箱，同比增速为 7.8%。
• 玻璃价格：玻璃价格环比继续回落，供需形势弱于水泥，主要受汽车玻璃需求下行压力影响。

关键信息

区域需求表现

• 北方地区：东北、华北、西北水泥产量累计增速分别为 9.36%、33.82%、18.56%，表现优于南方。
• 南方地区：华东地区是唯一正增长区域，累计增速为 4.18%；中南、西南地区均出现负增长（-5.29%、-2.78%）。
• 华北地区：山西和内蒙古水泥产量增速分别为 83.81%、55.62%，表现尤为突出。
• 华东地区：安徽产量增速较高（28.93%），与2018年四季度环保停产有关。

投资建议

• 结构性机会：
  • 持续看好优质消费建材公司：北新建材、三棵树、伟星新材。
  • 看好景气上行的细分行业龙头公司：山东药玻（中硼硅药瓶）、中材科技（风电叶片）、石英股份（半导体光纤用石英玻璃）、光伏玻璃行业龙头。
  • 低估值龙头公司：海螺水泥（A、H）等3-4月份有预期差机会。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济继续下行可能对行业造成影响。
• 政策波动风险：房地产和货币等宏观政策大幅波动风险。
• 产能风险：行业新投产能超预期可能影响供需平衡。
• 成本风险：原材料成本上涨过快可能压缩利润空间。
• 能源转型风险：能源结构转变过快可能对行业产生冲击。
• 公司经营风险：公司管理及经营风险。

行业重点公司分析（部分）

图表索引

• 图1：2019年1-2月固定资产投资同比增长 6.1%
• 图2：2019年1-2月房地产开发投资同比 +11.6%
• 图3：2019年1-2月累计新开工面积同比 +6.0%
• 图4：2019年1-2月累计销售面积同比 -3.6%
• 图5：住宅模拟库存和去化情况
• 图6：一二三线销售面积同比增速
• 图7：地产投资增速的拆分（施工投资增速贡献+土地投资增速贡献）
• 图8：累计投资金额基地出让金及施工面积增速
• 图9：2019年1-2月基建固投（不含电力等公用事业部门）同比增长 4.3%
• 图10：1-2月水泥累计产量同比 0.5%
• 图11：1-2月玻璃累计产量同比 7.8%
• 图12：全国水泥价格（元/吨）
• 图13：全国水泥库容比（%）
• 图14：玻璃停产产能占比（%）和价格（元/吨）
• 图15：全国玻璃价格震荡（元/吨）
• 图16：全国玻璃库存
• 图17：全国水泥新建产能（万吨/年）
• 图18：全国玻璃新建产能（万重箱/年）
• 图19：华北水泥产量累计同比增速
• 图20：华北地区水泥库容比
• 图21：2018年12月各区域水泥产量同比增速
• 图22：2019年2月各区域水泥产量同比增速

数据来源

• 国家统计局
• 数字水泥网
• 玻璃信息网
• Wind
• 广发证券发展研究中心

其他信息

• 分析师团队：邹戈、谢璐、徐笔龙
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 10% 以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 10% 以上。
• 免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断并咨询专业意见。