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报告摘要

非金属建筑材料行业2019年投资策略总结

核心内容

非金属建筑材料行业在2018年整体表现不佳，但水泥板块成为全年主角，展现出较强的抗风险能力和业绩确定性。2019年，行业投资策略聚焦于基建催化、地产下行、环保边际放松等宏观因素，同时关注细分行业格局改善带来的投资机会。

主要观点

1. 2018年行业回顾

建材指数表现：2018年初至11月7日，申万建材指数下跌25.7%，跑输沪深300指数约5.7个百分点。
板块分化明显：水泥制造、玻璃制造、耐火材料、其它建材子行业均下跌，其中水泥制造和玻璃制造跌幅最大（-40%和-42%），而管材板块跌幅较少（-6%）。
个股表现：涨幅较大的有华新水泥（+36%）、万年青（+25%）、海螺水泥（+21%）；跌幅较大的有顾地科技（-78%）、*ST百特（-81%）。
估值情况：建材行业PE（TTM）为12倍，处于申万行业较低水平；管材和耐火材料市盈率较高，分别为22倍和23倍，而水泥制造和玻璃制造分别为9倍和14倍。
行业业绩分化：2018年1-9月建材行业主营业务收入37001亿元（同比-24%），利润总额3101亿元（同比-6%）。但A股上市公司整体业绩优于全行业，尤其是区域龙头和行业龙头，盈利能力较强。
环保政策影响：2017-2018年国家加强了对落后产能和环保不达标企业的治理，导致行业业绩分化，未来环保政策边际放松，但强者恒强的趋势明显。

2. 2019年行业投资策略

水泥板块：2019年水泥行业景气度有望延续，主要得益于基建催化和环保政策的边际改善。西南和华南地区水泥均价仍有上升空间。
玻璃板块：2019年玻璃行业面临地产需求下滑和冷修不及预期的双重压力，但2019Q3可能是一个投资节点。
消费建材板块：长期看好品牌建材的发展空间，尤其是塑管、玻纤和石膏板细分领域，公司具备品牌、渠道和成本优势，具备整合能力。
行业趋势：2019年建材板块投资大背景为基建催化、地产下行、环保边际放松，投资关键在于深挖细分领域行业格局改善。

3. 重点推荐投资标的

水泥板块：推荐海螺水泥（600585）和华新水泥（600801），两家公司为区域龙头，具备较强的市场竞争力和业绩确定性。
塑管行业：推荐伟星新材（002372），公司深耕渠道，具备较强的盈利能力。
玻纤行业：推荐中国巨石（600176），公司为玻纤领域世界级龙头，市占率不断提升，海外拓展项目符合预期。
石膏板行业：推荐北新建材（000786），公司为国内石膏板绝对龙头，具备量价空间和市场占有率提升潜力。

关键信息

水泥行业

供需格局改善：2018年水泥价格维持高位，产量回暖，预计2019年价格指数仍将在高位小幅波动。
竞争格局清晰：水泥行业已形成区域寡头垄断，竞争格局清晰，市场集中度持续提升。
价格弹性：西南地区水泥均价仍有上升空间，受益于基建和精准扶贫政策。

玻璃行业

需求下滑：2018年地产需求下滑，冷修不及预期，玻璃行业景气度较差。
投资节点：2019Q3可能是一个较好的投资时机。
产量趋势：2018年平板玻璃产量增速明显下滑，但单月产量仍维持在较高水平，产量底部尚未到来。

消费建材行业

品牌优势：品牌建材公司具备较强的成本优势和市场占有率，具备长期投资价值。
细分领域：塑管、玻纤和石膏板为三大重点推荐细分领域，其中塑管行业将经历从产能竞争向品质竞争的转变。

投资标的

海螺水泥（600585）：
- 公司介绍：我国水泥行业龙头企业，熟料产能2.46亿吨，水泥产能3.35亿吨。
- 投资逻辑：低估值水泥龙头，业绩确定性强，海外布局领先。
- 盈利预测：预计2018、2019年每股收益分别为5.33元和5.68元，给予“买入”评级。
- 风险提示：原材料价格上升、海外项目拓展不及预期。
华新水泥（600801）：
- 公司介绍：我国华中西南地区龙头企业，水泥产能9000万吨，骨料产能2100万吨。
- 投资逻辑：区域龙头，价格弹性大，受益行业格局改善。
- 盈利预测：预计2018、2019年每股收益分别为3.37元和4.03元，给予“买入”评级。
- 风险提示：错峰限产不及预期、基建投资增速下滑。
伟星新材（002372）：
- 公司介绍：我国塑管龙头企业，毛利率和ROE较高。
- 投资逻辑：业绩稳定增长，渠道优势明显。
- 盈利预测：预计2018、2019年每股收益分别为0.77元和0.92元，给予“买入”评级。
- 风险提示：原材料价格上升、市场拓展不及预期。
中国巨石（600176）：
- 公司介绍：国内玻纤龙头，设计产能160多万吨。
- 投资逻辑：行业景气度向上，海外拓展项目符合预期。
- 盈利预测：预计2018、2019年每股收益分别为0.79元和0.90元，给予“买入”评级。
- 风险提示：项目投产进度不及预期、原材料价格大幅上涨、汇率风险。
北新建材（000786）：
- 公司介绍：国内石膏板绝对龙头，市占率高达60%。
- 投资逻辑：成本与费用控制优势明显，市场占有率提升，受益装配式建筑。
- 盈利预测：预计2018、2019年每股收益分别为1.70元和2.02元，给予“买入”评级。
- 风险提示：项目投产进度不及预期、原材料价格大幅上涨、海外诉讼赔付风险。