20221022-中邮证券-伯特利-603596.SH-三季报业绩超预期_收入结构持续改善_5页_450kb

伯特利（603596.SH）股票投资评级总结

核心内容

中邮证券首次对伯特利（603596.SH）进行覆盖，并给予“推荐”评级。公司作为国内汽车线控制动领域的龙头企业，展现出强劲的业绩增长和良好的发展潜力，其业务结构持续优化，盈利能力显著提升。

主要观点

• 业绩表现超预期：
  2022年前三季度，公司预计实现归母净利润4.67~5.00亿元，同比增长26.68%~35.53%；扣非归母净利润3.89~4.16亿元，同比增长22.68%~31.36%。其中，Q3单季归母净利润1.87~2.20亿元，同比增长46.03%~71.55%，创历史新高。

• 收入结构改善：
  公司电子电控产品收入占比提升，带动毛利率改善，盈利能力增强。

• 产能扩张顺利：
  公司持续推进产能建设，2022年全年预计新增4条线控制动产线，其中2条将于下半年投产，4条将于2023年上半年投产。此外，墨西哥400万件轻量化零部件产线预计于2022年底投产，公司已完成对万达转向45%股权收购，进一步增强产能和业务布局。

• 客户拓展与合作深化：
  公司与吉利、长安、奇瑞等主要客户合作顺利，订单推进快速。截至2022年6月，公司在研项目达321项。子公司伯特利电子与吉利汽车子公司吉润汽车合资设立新公司，有助于提升智能底盘线控制动业务竞争力。

• 盈利预测乐观：
  预计2022-2024年公司营业收入分别为49.50亿元、74.00亿元、95.00亿元，对应归母净利润分别为6.79亿元、10.18亿元、13.86亿元，EPS分别为1.65元、2.48元、3.38元，对应PE分别为54倍、36倍、27倍，成长性良好。

• 财务指标稳健：
  公司毛利率持续提升，净利率维持在13.7%~14.6%之间，ROE和ROIC均保持稳定增长，资产负债率控制在43.5%~46%之间，流动比率维持在2.4~2.8之间，显示良好的偿债能力。

• 现金流健康：
  公司经营活动现金流净额呈增长趋势，投资活动现金流净额虽为负，但筹资活动现金流净额稳定，显示公司具备良好的资金运作能力。

关键信息

• 公司概况：

  • 总市值：368亿元
  • 流通市值：368亿元
  • 52周最高/最低价：111.02元/47.83元
  • 52周最高/最低PE：83.85倍/39.95倍
  • 52周最高/最低PB：12.70倍/6.03倍
  • 52周涨幅：67.13%
  • 52周换手率：278.71%

• 投资建议：
  首次覆盖给予“推荐”评级，预期公司股价在报告发布后6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%。

• 风险提示：

  • 上游原材料持续涨价
  • 下游乘用车销量不及预期
  • 市场竞争加剧

财务预测与指标

主要财务比率

投资评级说明

• 推荐：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。
• 谨慎推荐：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%~20%之间。
• 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%~10%之间。
• 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下。

分析师声明

分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告内容基于独立判断，力求客观、公正，不受利益相关方影响。

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