20231025-财通证券-华厦眼科-301267.SZ-业绩稳健增长_内生外延双轮驱动_3页_582kb

华厦眼科投资研究报告总结

核心内容概览

本报告为财通证券对华厦眼科的证券研究报告，维持“增持”投资评级。报告重点分析了公司2023年前三季度的业绩表现、外延并购进展、盈利预测及财务指标变化，为投资者提供全面的公司评估。

业绩表现

• 2023年前三季度：公司实现营收31.03亿元，同比增长22.98%；归母净利润5.57亿元，同比增长40.17%。
• 第三季度表现：Q3营收11.09亿元，同比增长17.44%；归母净利润2.03亿元，同比增长25.65%。
• 毛利率提升：2023年前三季度毛利率为50.6%，高于2022年前三季度的48%，主要受益于消费类眼科业务占比提升和规模效应带来的药耗成本下降。

外延并购进展

• 合肥视宁眼科医院：公司于2023年8月18日以7,000万元受让合肥视宁33%股权，交易完成后公司持有其51%股权，成为控股子公司。
• 并购基金：公司与多家机构共同设立“厦门华厦聚信壹号投资合伙企业”，认缴出资8,599.50万元，聚焦眼科医院及相关产业的投资与管理，助力公司扩张。

盈利预测

财务指标分析

成长性

• 营业收入增长率：2023E为31.7%，2024E为27.0%，2025E为23.5%。
• 净利润增长率：2023E为36.5%，2024E为29.2%，2025E为23.4%。
• EBITDA增长率：2023E为15.5%，2024E为47.5%，2025E为17.4%。
• ROE：2023E为12.0%，2024E为13.4%，2025E为14.2%，持续提升。

利润率

• 毛利率：从2021年的46.0%逐步提升至2023E的48.6%，预计2024E和2025E分别为49.2%和49.4%。
• 净利润率：2023E为16.4%，2024E为16.7%，2025E为16.7%，稳步增长。

费用率

• 销售费用率：从2021年的13.1%上升至2023E的14.0%，预计2024E和2025E维持在14.1%和14.2%。
• 管理费用率：从2021年的10.4%上升至2023E的12.0%，预计2024E和2025E维持在12.0%。
• 三费/营业收入：从2021年的24.8%上升至2023E的26.0%，预计2024E和2025E为26.1%和26.2%。

运营效率

• 流动资产周转天数：从2021年的159天上升至2023E的440天，预计2024E和2025E分别为410天和402天。
• 固定资产周转天数：从2021年的90天下降至2023E的64天，预计2024E和2025E分别为60天和56天。

偿债能力

• 资产负债率：从2021年的42.6%下降至2023E的21.8%，预计2024E和2025E分别为20.7%和20.0%。
• 流动比率：从2021年的1.70上升至2023E的5.37，预计2024E和2025E分别为5.54和5.60。
• 速动比率：从2021年的1.48上升至2023E的4.93，预计2024E和2025E分别为5.09和5.20。

分红指标

• DPS：2023E为0.00元，预计2024E和2025E保持为0元。
• 股息收益率：2022A为0.4%，2023E及之后为0%。

风险提示

• 医疗事故和风险
• 行业政策变化风险
• 专业人才稀缺或流失的风险

投资建议

公司业绩稳健增长，依托“内生增长+外延并购”双轮驱动，未来三年有望持续扩大市场份额。基于盈利预测，公司PE估值逐步下降，投资价值显现，因此维持“增持”评级。

信息披露与免责声明

• 报告数据来源于wind，分析基于分析师专业判断，结论独立、客观。
• 报告仅作为投资参考，不构成具体投资建议，不承担因报告内容引发的任何损失责任。
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