20231025-东海证券-华厦眼科-301267.SZ-公司简评报告_业绩符合预期_外延助力全国扩张_3页_446kb

华厦眼科公司研究简评报告摘要

行业与公司

华厦眼科是国内大型眼科医疗连锁集团，立足厦门，布局全国，拥有雄厚的名医资源，并建立了成熟的“医教研”体系，长期高成长趋势明确。

主要内容

1. 业绩概况
   2023年前三季度营收310.3亿元，同比增长23.0%；归母净利润55.7亿元，同比增长40.2%。三季度单季营收110.9亿元，归母净利润20.3亿元，同比增长174%和显著增长，整体符合预期。

2. 盈利能力提升

   • 三大核心指标变动：
     • 毛利率：50.6%，同比提升26个百分点；
     • 净利率：18.4%，同比提升24个百分点；
     • 归母净利润：55.7亿元，同比增长40.2%。
   • 费用率波动：公司加强营销，三季度销售费率和管理费率有所提升，主要受加大市场推广和建设视光中心影响。

3. 扩张策略

   • 直接并购：控股合肥视宁，获取省内资深专家团队（如刘才远、刘忠建等）。投资33%后合计控股51%，加速区域扩张。
   • 体外基金并购：通过华厦聚信壹号基金布局西南眼科医院，已控股成都爱迪眼科等机构，助力全国网络完善。

4. 投资建议

   • 评级：维持“买入”评级。
   • 预测数据：
     • 2023-2025年营收：401.2/491.6/595.4亿元（年复合增长率约20%）；
     • 归母净利润：71.9/94.6/121.6亿元，对应EPS为0.86/1.13/1.45元，PE分别为47.7/36.2/28.2倍。
   • 基于成长性与估值匹配，建议积极购入。

5. 风险提示

   • 专业人才流失、医疗安全、市场竞争加剧等风险需关注。

价格与估值

• 当前股价（2023-10-25）40.80元，PE约为47.7倍。
• 长期估值合理区间PE集中在28-48倍，PEG降至0.9以下显示成长性价值匹配。