20250507-西南证券-华厦眼科-301267.SZ-消费眼科彰显韧性_加强临床学科建设_6页_1mb

华厦眼科（301267）2024年年报及2025年一季报显示，公司全年实现营收403亿元，同比增长0.35%，但归母净利润43亿元，同比大幅下降35.63%。2025年一季度营收109亿元，同比增长117%，归母净利润15亿元，同比微降4%。消费眼科业务表现突出，屈光收入130亿元（同比+74%），视光收入107亿元（同比+51%），但白内障收入下滑116%。整体毛利率44.2%，较2023年下降4.8个百分点，主要受集采和市场竞争影响。

公司持续推进“内生增长+外延并购”战略，2024年完成对成都爱迪等四家眼科医院的收购，实现“双三甲”目标。通过引入新型人工晶体、开展iStent植入术等技术升级，强化白内障和老视业务。与爱尔康、蔡司等企业合作推广全飞秒精准40等屈光手术，提升诊疗方案层次。

盈利预测显示，2025-2027年EPS分别为0.59元、0.69元、0.81元。未来业务增长假设包括：屈光业务全飞手术量及均价提升，毛利率逐步提高；白内障集采影响消退后收入小幅增长，毛利率下滑；眼后段保持稳定增长，视光业务因竞争加剧毛利率下降。综合来看，公司营收预计稳步增长，2025-2027年CAGR为12.12%-13.63%，毛利率有望从44.2%提升至46.8%。

风险提示涵盖市场竞争加剧、消费复苏不及预期等。财务数据显示，公司盈利能力和现金流指标（如ROE、EBITDA）呈现波动，但每股收益和净资产收益率持续增长。公司资产负债率保持在23%左右，投资活动现金流净额为负，主要因资本支出。整体财务结构稳健，但需关注行业政策变化对业绩的影响。