20210725-浙商证券-迈为股份-300751.SZ-迈为股份点评_拟28亿定增加码异质结（HJT）设备扩产；中报业绩符合预期_6页_1mb

迈为股份（300751）2021年中报及异质结设备发展分析总结

核心内容

迈为股份在2021年上半年实现了业绩的稳步增长，并通过28亿元定增计划进一步加码异质结（HJT）设备的产能扩张，以应对光伏行业未来的大发展。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年上半年营业收入为12.4亿元，同比增长32%；归母净利润为2.5亿元，同比增长33%；扣非归母净利润为2.4亿元，同比增长64%。
• 盈利能力提升：毛利率达到38.6%，同比提升4.6个百分点；净利率为19.9%，同比提升0.4个百分点，主要受益于大尺寸电池设备的出货。
• 研发投入增加：2021年上半年研发费用达1.3亿元，同比增长122%；研发费用占营收比例达10.54%，同比提升4.3个百分点，表明公司持续加码HJT设备、激光切割设备等研发项目。
• 订单情况良好：合同负债达21.3亿元，同比增长33%。截至2020年底，公司HJT电池设备在手订单达5.9亿元，已取得HJT整线订单。
• 存货结构：存货总额为29.4亿元，其中发出商品占比71%（20.8亿元），反映出公司设备验收周期较长（约9-10个月），确认收入比例为90%-95%。

关键信息

HJT设备市场前景

• 预计2025年HJT设备市场空间将达419亿元，2020-2025年复合增长率（CAGR）达80%。
• PECVD设备市场规模预计达210亿元，HJT市场将进入爆发增长阶段。
• 若异质结电池单W成本差距缩小至1毛/W以内，行业将进入性价比阶段，预计最快2021年底至2022年上半年实现。

公司竞争力

• 公司已具备HJT整线供应能力，HJT设备出货占比从25%上升至95%。
• HJT核心客户如安徽华晟、通威合肥等在效率、良率方面取得重大突破，设备技术逐步成熟。
• 2021年HJT电池片转换效率达到25.05%，创量产技术最高纪录。

定增计划

• 公司拟通过28亿元定增建设苏州HJT电池设备制造基地，建设周期为3年。
• 达产后，年产能将包括PECVD、PVD及自动化设备各40套，预计年销售收入达60亿元，净利润8.9亿元。

盈利预测

• 预计2021-2023年归母净利润分别为6亿元、8.8亿元、13亿元，同比增长分别为52%、46%、48%。
• 对应PE分别为98倍、67倍、45倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 异质结电池推进速度不达预期
• 光伏需求不及预期
• 下游扩产不及预期

财务摘要

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预计6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%）
• 行业投资评级：看好（预计行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%）

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附录：重点客户进展

• 安徽华晟：500MW HJT项目进展超预期，第二条产线电池片效率达24.52%，平均效率达24.14%；首批组件已出口。
• 通威合肥：200MW异质结电池中试线良率已达97.84%，最高达98.44%；预计2021年Q4转换效率有望提升至25%。

财务预测

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