20210705-浙商证券-迈为股份-300751.SZ-迈为股份点评_与通威签12亿订单；激光切割设备再突破；期待异质结设备突破_6页_1mb

迈为股份（300751）总结

核心内容

迈为股份是一家专注于光伏设备制造的企业，近年来在异质结（HJT）设备领域取得了显著进展。公司与通威股份签订了12亿元订单，显示出其在光伏行业的强大市场竞争力。此外，公司还发布了新的激光切割设备，并在多个技术领域具备领先优势，未来有望成为平台型技术企业。

主要观点

1. 订单与市场地位

• 与通威合作：2020年7月5日至2021年7月4日，迈为子公司与通威签订订单总额达11.85亿元，占公司2020年营收的52%。
• PERC设备市场占有率：公司在通威PERC丝印设备市场占有率约为80%-90%，显示出其在该领域的领先地位。
• HJT设备市场：公司已与通威在合肥（200MW）和金堂（1GW）开展合作，HJT设备订单占比约为2亿元。截至2020年12月，公司HJT在手订单达5.9亿元，位居国内第一。

2. 技术突破与产品发布

• 激光切割设备：公司在DIC EXPO展会上发布了Mini LED晶圆激光改质切割设备，具备高精度、高效率、优质划片效果和低故障率等优势。
• HJT电池效率突破：经德国ISFH测试认证，公司研制的异质结太阳能电池片光电转换效率达到25.05%，创量产技术最高纪录。
• 安徽华晟HJT项目进展：安徽华晟500MW HJT项目两条产线分别实现了23.8%和24.52%的平均量产效率，且首批组件已成功出口。预计下半年将再扩产2GW。
• 通威合肥HJT中试线：通威合肥HJT中试线良率达到97.84%，最高达98.44%，接近PERC电池良率水平，预计2021年底至2022年上半年转换效率有望提升至25%。

3. 市场前景与成长性

• HJT设备市场空间：预计2025年HJT设备市场空间将达419亿元，2020-2025年复合年增长率（CAGR）达80%。
• 行业爆发预期：随着N型硅片减薄、银浆耗量降低、设备降本和靶材降本等方式，HJT电池全产业链将实现降本，预计最快2021年底至2022年上半年达到性价比水平，行业将进入扩产阶段。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为6亿元、8.8亿元和13亿元，同比增长52%、46%、48%。对应PE分别为75倍、51倍、34倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要

风险提示

• 异质结电池推进速度不达预期
• 光伏需求不及预期
• 下游扩产不及预期

附录信息

订单情况

• 2020年度：与通威签订订单69,270万元，合同标的为太阳能电池生产设备及改造。
• 2021年度：与通威签订订单49,289万元，合同标的为太阳能电池生产设备及改造。
• 合计：与通威签订订单总额118,559万元，占公司2020年营收的52%。

财务预测与估值

• 资产负债表：流动资产从2020年的4212百万元增长至2023年的14784百万元，资产总计从4652百万元增长至15492百万元。
• 现金流量表：经营活动现金流从2020年的375百万元增长至2023年的660百万元，现金净增加额从134百万元增长至520百万元。
• 利润表：营业收入从2020年的2285百万元增长至2023年的7695百万元，净利润从394百万元增长至1302百万元。

财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间。
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

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