20211201-开源证券-迈为股份-300751.SZ-公司信息更新报告_光伏异质结设备新起点_整线设备首次迈出国门_4页_734kb
报告摘要
迈为股份（300751.SZ）光伏异质结设备新起点，整线设备首次迈出国门
核心内容
迈为股份（300751.SZ）在2021年11月30日宣布与REC集团签订400MW异质结（HJT）电池整线设备订单，标志着公司自主研发的HJT整线设备首次走向海外市场。此次合作不仅验证了迈为股份在HJT量产技术领域的领先地位，也预示着全球异质结市场的发展潜力。公司预计2021-2023年归母净利润分别为5.72亿元、8.08亿元和11.18亿元，EPS分别为5.55元、7.84元和10.85元，当前股价对应市盈率127.1倍，维持“买入”评级。
主要观点
- 国际市场突破：迈为股份首次向海外出口HJT整线设备，标志着其产品和技术获得国际认可，具备全球竞争力。
- 技术优势显著：HJT产品凭借更高的发电效益（双面率达90%）和更低的BOM成本，具有显著市场优势。
- 未来技术拓展：公司将帮助客户导入微晶硅、银包铜等新技术，进一步推动异质结技术发展与应用。
- 盈利能力稳健：公司毛利率稳定在33.7%-34.9%之间，净利率持续提升，ROE从18.0%增长至28.1%，显示公司盈利能力增强。
- 估值持续下降：随着业绩增长，P/E和P/B倍数逐步下降，估值体系逐步合理化。
关键信息
业务进展
- 订单内容：迈为股份为REC位于新加坡的400MW HJT电池生产线提供PECVD、PVD、丝网印刷等核心设备。
- 技术特点：该产线采用210mm半片技术，设计产能约为11200半片/小时。
财务预测
| 指标 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 3198 | 4411 | 6095 |
| 归母净利润(百万元) | 572 | 808.4 | 1118.3 |
| EPS(元) | 5.55 | 7.84 | 10.85 |
| P/E(倍) | 127.1 | 89.9 | 65.0 |
财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 33.8 | 34.0 | 33.7 | 34.4 | 34.9 |
| 净利率(%) | 17.2 | 17.3 | 17.9 | 18.3 | 18.3 |
| ROE(%) | 18.0 | 22.3 | 25.3 | 27.3 | 28.1 |
| P/B(倍) | 53.5 | 41.6 | 32.4 | 24.7 | 18.4 |
| EV/EBITDA(倍) | 235.6 | 153.3 | 106.7 | 76.3 | 54.2 |
营运与资本结构
- 资产负债率：从2019年的66.2%降至2023年的57.6%。
- 净负债比率：从2019年的-41.8%下降至2023年的-60.0%，显示公司资本结构持续优化。
- 流动比率：稳定在1.5-1.6之间，显示公司短期偿债能力较强。
- 速动比率：从0.5提升至0.9，反映公司流动资产质量改善。
风险提示
- 全球光伏装机量低于预期
- 异质结项目招标低于预期
总结
迈为股份在异质结电池设备领域取得重要突破，其400MW整线设备订单首次出口海外，标志着公司在该技术领域的全球竞争力。公司技术优势明显，产品具备更高的发电效益和更低的成本，有助于推动异质结技术的广泛应用。财务表现稳健，盈利能力持续提升，估值逐步下降，显示市场对其未来发展的认可。公司将继续拓展技术工艺，提升设备性能，引领行业向大规模量产迈进。然而，全球光伏装机量和异质结项目招标情况仍存在不确定性，需关注相关风险。
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