20210414-浙商证券-迈为股份-300751.SZ-迈为股份点评_重要客户华晟HJT进展再超预期_光伏异质结行业将提速_5页_1mb

迈为股份（300751）总结

核心内容

迈为股份是光伏异质结（HJT）设备领域的领先企业，近期在重要客户安徽华晟HJT项目中的进展超预期，推动了HJT电池技术的商业化进程。同时，通威等其他客户的技术突破也表明，HJT电池正逐步具备成本竞争力，行业有望迎来快速扩张。

主要观点

1. 安徽华晟HJT项目进展超预期

• 项目进度：华晟500MW异质结电池项目第2条线于4月13日全线贯通，平均转换效率达24.14%，最高效率达24.52%。
• 设备供应：第2条线采用迈为整线设备（PECVD+PVD+丝网印刷），其中PECVD为迈为独家研发的最新一代设备，产能为8000片/小时。
• 效率提升：华晟仅用不到一个月时间，将2条线转换效率均调通至24%以上，效率提升显著。
• 未来规划：华晟计划在下半年再启动2GW HJT电池及组件扩产，采用高精度串焊+银包铜浆料技术，进一步降低成本。

2. HJT设备行业前景广阔

• 市场空间：预计2025年HJT设备市场空间有望超419亿元，2020-2025年复合增长率（CAGR）达80%。
• 技术突破：HJT与PERC电池在单W成本端差距约2毛/W，随着N型硅片减薄、银浆耗量降低、设备及靶材降本，预计最快2021年底至2022年上半年实现性价比突破。
• 行业爆发：HJT电池技术成熟，下游扩产有望提速，行业将进入爆发式增长阶段。

3. 迈为股份的市场地位

• 在手订单：迈为股份在HJT设备领域的在手订单达5.9亿元，位居国内第一。
• 整线供应能力：迈为具备HJT整线设备供应能力，设备价值量覆盖率达95%，相较于PERC领域的25%有显著提升。
• 客户合作：与通威、安徽华晟、阿特斯等客户合作顺利，显示出其在行业中的强大竞争力。

关键信息

财务预测

盈利预测

预计2021-2025年公司新增在执行订单分别为60、71、104、143、227亿元，增速分别为91%、19%、47%、37%、59%。2021-2023年归母净利润分别为6.7/8.8/13.8亿元，同比增长70%/32%/56%，对应PE分别为51/39/25倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 异质结电池推进速度不达预期
• 光伏需求不及预期
• 下游扩产不及预期

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

附录信息

• 安徽华晟500MW HJT项目：预计2021年4月24日举办投产仪式，6月末达产，下半年将再启动2GW扩产。
• 通威HJT中试线数据：良率已达97.84%，最高达98.44%，转换效率达24.3%，预计2021年Q4提升至25%。
• HJT设备市场空间测算：预计2025年HJT设备市场空间达419亿元，其中PECVD设备规模达210亿元。

总结

迈为股份凭借在HJT设备领域的技术领先和整线供应能力，持续获得市场认可。安徽华晟和通威等客户的高效进展表明HJT技术正逐步实现商业化，未来行业有望迎来快速增长。公司财务表现良好，盈利预测显示未来五年成长性显著，预计2021-2023年归母净利润分别增长70%、32%、56%。公司维持“买入”评级，未来成长空间巨大。