20171120-国开证券-流动性每周观察_12页_1mb
报告摘要
流动性每周观察（20171119）总结
核心内容
本报告为2017年11月19日发布的《流动性每周观察》，由分析师杜征征撰写，主要分析了中国央行的公开市场操作、市场利率变动、人民币汇率走势以及境外主要央行的政策动向。
一、公开市场操作及货币政策跟踪
- 央行操作：本周央行共投放逆回购11,500亿元，开展国库现金定存招投标1,200亿元，累计净投放资金6,610亿元，对冲了税款上缴带来的流动性紧张。
- 下周到期情况：下周资金到期7,200亿元，其中逆回购6,400亿元、国库现金定存800亿元。
- 政策意图：央行净投放资金主要是为了对冲税款上缴对流动性的影响，以及安抚市场情绪，而非政策转向。央行在近半年流动性调控中“紧多松少”，表明其仍维持紧平衡策略。
- 市场影响：由于监管加强预期，流动性易紧难松，央行适时出手以维持市场稳定。
二、市场利率
- 利率波动：本周银行间市场主要利率品种波动幅度在-12.1bp至32.4bp之间，平均利率水平全线上涨，涨幅在9.5bp至57.0bp之间，为近9周最大波动。
- 具体数据：
- 隔夜Shibor与R001：分别上涨2.1bp与回落4.8bp。
- 1周Shibor与R007：分别上涨2.0bp与回落12.1bp。
- 1年期与10年期国债收益率：分别上涨2.3bp与2.0bp，后者近6周累计上涨30.6bp。
- 中美10年期国债利差：扩大至157.0bp。
- 同业存单发行利率：1个月、3个月、6个月期分别上涨23.3bp、16.4bp、19.4bp，显示中期流动性压力上升。
- 票据直贴利率：持平。
- 银行理财收益率：分化明显。
三、人民币汇率
- 汇率走势：
- 即期汇率较上周升值0.1%至6.6353。
- 中间价基本持平于上周末。
- 离岸人民币汇率升值0.4%至6.6372。
- 美元兑人民币即期询价日均成交量环比减少7.6%，同比减少14.7%。
- 美元指数下跌0.7%至93.7。
- CFETS人民币汇率指数：贬值0.37%至94.70，对欧元与日元分别贬值1.2%与0.8%。
- 美元兑人民币：即期询价日均成交量下降，显示市场交易活跃度有所减弱。
- 市场预期：根据11月17日美国联邦基金利率期货隐含价格，美联储12月加息概率为96.7%，2018年6月加息至1.50-1.75%的概率为73.2%。
四、境外市场跟踪
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央行前瞻指引：
- 四大央行（美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行）均强调政策沟通的重要性。
- 耶伦将在2018年3月被鲍威尔取代，德拉吉和卡尼的任期将在2019年到期，黑田东彦能否连任存在不确定性。
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美国税改进展：
- 众议院通过了特朗普的全面减税方案，下一步将由参议院表决。
- 税改面临联邦赤字、医疗保健和税收利益分配等阻力，参议院仅以微弱多数支持。
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欧洲央行表态：
- 韩伟森认为欧元区经济前景改善，为政策调整提供依据。
- 普雷特表示欧洲央行将更加依赖前瞻指引进行政策调整。
- 冈斯坦西欧强调货币政策仍需保持宽松，以支持通胀目标。
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日本央行立场：
- 黑田东彦称将继续坚持货币宽松政策，以促进通胀上升。
- 他指出日本通缩心态仍根深蒂固，预期2019财政年度实现2%通胀目标。
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未来一周全球展望：
- 数据方面，重点关注PMI、贸易收支及GDP等指标。
- 央行方面，将有多位官员发表讲话，美联储和澳洲央行将发布议息会议记录。
风险提示
- 央行超预期调控。
- 经济下行压力增大。
- 通胀超预期。
- 海外市场可能出现黑天鹅事件。
分析师简介
- 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，拥有13年证券从业经历及12年宏观经济研究经验。
- 保证报告数据来源合规，分析逻辑基于专业理解，研究结论独立、客观、公正。
投资评级标准
行业投资评级
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上。
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间。
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
短期股票投资评级
- 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上。
- 推荐：未来六个月内涨幅介于10%至20%之间。
- 中性：未来六个月内涨幅介于-10%至10%之间。
- 回避：未来六个月内跌幅10%以上。
长期股票投资评级
- A：未来三年涨幅在20%以上。
- B：未来三年涨跌幅在20%以内。
- C：未来三年跌幅在20%以上。
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