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流动性每周观察（20171217）总结

核心内容

本报告为2017年12月18日发布的流动性观察报告，由分析师杜征征撰写，分析了中国及全球主要经济体的货币政策、市场利率、人民币汇率及境外市场动态。

主要观点

一、公开市场操作及货币政策跟踪

• 央行本周净投放资金3,680亿元，通过逆回购5,600亿元及MLF2,880亿元实现。
• 下周资金到期5,370亿元，预计央行仍会采取净投放操作以缓解年末流动性压力。
• 跨年资金供给大幅增加，央行已安排跨年资金11,400亿元，未来可能加大28天及63天逆回购投放力度。
• 央行上调OMO操作利率5个基点，符合市场预期，但力度低于预期，短期无调整存贷款基准利率的必要。
• 调整操作利率的原因包括：随行就市调整政策利率、中美利差较丰、去杠杆与控风险需要，以及为后续政策调整留有空间。

二、市场利率

• 年末流动性压力显现，资金利率全面上涨。
• 本周银行间市场主要利率品种上涨9.2-56.2bp不等，平均上涨11.8-57.5bp。
• 12月15日，隔夜Shibor与R001分别上涨11.6bp与12.8bp，1周Shibor与R007分别上涨7.2bp与24.9bp。
• 10年期国债收益率小幅回落，中美利差扩大至154.0bp。
• 同业存单发行利率持续上涨，票据直贴利率也大幅上升。
• 银行理财收益率上涨，显示市场资金紧张。

三、人民币汇率

• 人民币汇率小幅升值，即期汇率上涨0.1%，中间价上涨0.2%，离岸人民币上涨0.3%。
• 人民币对一揽子货币（CFETS）小幅贬值0.15%至94.45。
• 美元兑人民币即期询价日均成交量环比上升23.3%，同比减少20.8%。
• 美元指数上涨0.1%至93.9，人民币对欧元与日元贬值。

四、境外市场跟踪

• 美联储12月13日加息25个基点，预计2018年全年加息2次，3月与9月加息概率均超过50%。
• 美国税改法案进展引发美元波动，最终版本发布后美元指数上涨。
• 欧洲央行维持利率于低位，并坚持资产购买计划，上调经济增长与通胀预估。
• 英国央行维持利率不变，称无序退欧风险降低，但脱欧仍是不确定性因素。
• 加拿大央行总裁表示经济所需刺激将减少，提振2018年初加息预期。
• 全球市场展望包括美国和英国的3季度GDP终值、个人支出等数据，以及日本、澳洲央行的动向。

关键信息

• 货币政策：央行“削峰填谷”操作延续，跨年资金供给增加，操作利率小幅上调。
• 市场利率：资金面整体偏紧，主要利率品种上涨，但波动幅度弱于2016年。
• 人民币汇率：小幅升值，对一揽子货币小幅贬值，美元兑人民币成交量变化显著。
• 全球市场：美联储加息预期升温，欧洲央行维持宽松，英国央行关注脱欧风险，加拿大央行释放加息信号。

风险提示

• 央行超预期调控
• 经济下行压力增大
• 通胀超预期
• 海外市场黑天鹅事件

图表与数据

• 图1：央行本周公开市场净投放800亿元
• 图2：年初以来资金投放呈现紧平衡
• 图3：银行间质押回购利率大幅上行
• 图4：Shibor利率上涨
• 图5：存款类机构质押回购利率上涨
• 图6：新质押式回购利率大涨
• 图7：10年期国债收益率小幅回落
• 图8：银行同业存单发行利率持续齐涨
• 图9：票据直贴利率上升
• 图10：银行理财收益率上涨
• 图11：CFETS人民币汇率指数走势
• 图12：人民币对美元即期汇率与中间价走势
• 图13：人民币离岸汇率走势
• 图14：人民币对欧元与日元走势
• 图15：美元兑人民币即期询价周成交量
• 图16：美元指数走势
• 图17：市场对未来美联储加息预期
• 图18：美国与德国10年期国债收益率走势
• 图19：LIBOR美元走势
• 图20：HIBOR走势
• 图21：CNH HIBOR走势
• 图22：TED利差走势
• 图23：标普500VIX走势
• 图24：ICI长期共同基金资金流向
• 图25：美元兑欧元与日元走势

表格数据

• 表1：本周资金投放情况（逆回购5,600亿元，MLF2,880亿元，净投放3,680亿元）
• 表2：下周资金到期情况（逆回购3,500亿元，MLF1,870亿元）
• 表3：跨年资金到期情况（总计11,400亿元）
• 表4：OMO操作利率调整情况（上调5个基点）
• 表5：各品种利率波动情况（如R001上涨12.8bp）
• 表6：2017年12月与2016年12月资金面波动对比（如R007均值环比变化）
• 表7：人民币汇率指数（CFETS、BIS、SDR）走势（如CFETS贬值0.15%）

投资评级标准

• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市
• 短期股票投资评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
• 长期股票投资评级：A、B、C

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分析师简介

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，13年证券从业经历，12年宏观经济研究经验。