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流动性每周观察（20180527）总结

核心内容

本周流动性呈现净回笼，央行通过公开市场操作回笼资金300亿元，下周到期资金为3,700亿元。整体流动性仍显宽松，但跨月压力上升，资金利率涨跌互现。人民币汇率连续两周走贬，美元指数上行，中美利差扩大。市场对美联储年内加息预期有所回落，但6月加息概率仍较高。此外，土耳其央行紧急加息，全球多国经济数据将陆续发布，需关注海外市场波动。

主要观点

1. 央行操作及货币政策

• 净回笼情况：本周央行净回笼300亿元，较上周的1,400亿元有所减少，但整体仍为净回笼。
• 操作平稳：央行近期操作较为平稳，未来货币政策灵活性将增强。
• 流动性目标：央行旨在保持流动性合理稳定，引导市场预期，为供给侧结构性改革和高质量发展营造中性适度的货币金融环境。
• 企业融资成本：中小企业和民营企业融资成本持续上升，需适度降低。
• MLF到期压力：未来1年MLF到期规模达4.68万亿元，置换操作或将持续。

2. 市场利率变动

• 资金利率波动：流动性宽松但跨月压力上升，资金利率涨跌互现，多数利率品种波动幅度在-20.0bp至75.3bp之间。
• 关键利率变化：
  • 1周Shibor与R007分别上涨2.6bp与75.3bp。
  • 10年期国债收益率回落至近1个月新低。
  • 同业存单发行利率分化，1个月期回落，3个月、6个月期有所上涨。
• 理财收益率：银行理财收益率回落，反映市场资金面宽松。

3. 人民币汇率走势

• 人民币贬值：人民币对美元即期汇率贬值0.21%，中间价贬值0.16%，离岸人民币贬值0.42%。
• 美元指数上涨：美元指数上涨0.6%至94.3，显示美元走强。
• CFETS指数：人民币对一揽子货币贬值0.26%，对欧元升值0.62%，对日元贬值1.65%。
• 市场预期：市场对美联储年内加息预期有所回落，预计6月与9月各加息一次，12月加息概率降至37.1%。

4. 境外市场动态

• 美联储：多数决策者认为可能需要“很快”再加息，但加息节奏可能放缓，12月加息概率下降。
• 欧洲央行：预计欧元区经济增速可能放缓，但通胀压力仍存在，可能在年底结束资产购买计划，首次加息可能推迟。
• 土耳其央行：紧急加息300个基点至16.5%，以遏制里拉贬值，反映其通胀压力和政治不确定性。
• 全球展望：未来一周将公布多国制造业PMI、欧元区通胀、美国GDP修正值及非农数据，关注美联储褐皮书、加拿大央行政策及日本央行黑田东彦讲话。

关键信息

• 央行操作：本周净回笼300亿元，下周到期资金3,700亿元。
• 流动性环境：整体仍宽松，但跨月压力上升。
• 利率变化：R007、GC007等利率显著上涨，10年期国债收益率回落。
• 汇率变化：人民币对美元、离岸人民币持续贬值，美元指数上行。
• 加息预期：市场对美联储年内加息预期回落，6月加息概率为91.3%，12月仅37.1%。
• MLF到期压力：未来1年MLF到期规模达4.68万亿元，可能通过降准或定向降准置换。
• 海外市场：土耳其央行紧急加息，欧洲央行可能推迟加息，全球多国经济数据将发布。

风险提示

• 央行可能进行超预期调控；
• 经济下行压力可能增大；
• 通胀超预期；
• 海外市场可能出现黑天鹅事件。

图表目录（关键图表）

• 图1：央行本周公开市场净回笼300亿元；
• 图2：近1年资金投放呈现紧平衡；
• 图3：7天银行间质押回购利率大幅上升；
• 图4：Shibor利率涨跌互现；
• 图5：7天存款类机构质押回购利率上行；
• 图6：新质押式回购利率上涨；
• 图7：10年期国债收益率回落；
• 图8：银行同业存单发行利率分化；
• 图9：票据直贴利率持平；
• 图10：银行理财收益率回落；
• 图11：CFETS人民币汇率指数走势；
• 图12：人民币对美元即期汇率与中间价走势；
• 图13：人民币离岸汇率走势；
• 图14：人民币对欧元与日元走势；
• 图15：美元兑人民币即期询价周成交量；
• 图16：美元指数走势；
• 图17：市场对未来美联储议息会议加息预期；
• 图18：美国与德国10年期国债收益率走势；
• 图19：LIBOR美元走势；
• 图20：HIBOR走势；
• 图21：CNH HIBOR走势；
• 图22：TED利差走势；
• 图23：标普500VIX走势；
• 图24：ICI长期共同基金资金流向；
• 图25：美元兑欧元与日元走势。

数据来源

• Wind、国开证券研究部、中国外汇交易中心、CME、ICI、路透社等。

分析师简介

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，14年证券从业经历，13年宏观经济研究经验，2011年加入国开证券研究部。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 短期股票投资评级：
  • 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
  • 推荐：未来六个月内涨幅介于10%至20%；
  • 中性：未来六个月内涨幅介于-10%至10%；
  • 回避：未来六个月内跌幅10%以上。
• 长期股票投资评级：
  • A：未来三年涨幅20%以上；
  • B：未来三年涨跌幅在20%以内；
  • C：未来三年跌幅20%以上。