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流动性每周观察（20170514）总结

核心内容

本报告为2017年5月14日发布的《流动性每周观察》，由分析师杜征征撰写，主要分析了当周中国央行公开市场操作、市场利率走势、人民币汇率变动及境外市场动态。

主要观点

• 央行延续稳健中性略紧的货币政策，本周通过公开市场操作净回笼资金1,200亿元，而上周为净投放100亿元。
• 本周央行暂停逆回购操作，仅在5月10日和11日投放1,900亿元，同时进行4,590亿元MLF操作，其中1年期MLF占比达85.5%，表明央行倾向于拉长资金期限，抬高时间成本，以推进去杠杆。
• 下周公开市场操作将面临较大的资金到期压力，共计4,295亿元，主要为逆回购到期2,500亿元和MLF到期1,795亿元。
• 市场利率整体下行，尤其是隔夜和7天质押回购利率分别回落11.1bp和13.1bp，但1年期和10年期国债收益率分别上涨7.6bp和4.8bp，后者创2015年4月以来新高。
• 人民币汇率走势平稳，即期汇率持平，中间价微贬0.1%，离岸人民币小幅升值，与在岸价倒挂53基点。美元兑人民币一年期NDF下跌0.19%，显示市场对人民币升值预期增强。
• 央行表示人民币汇率受国内外因素影响，但国内经济基本面将继续支持其保持基本稳定。

关键信息

一、公开市场操作及货币政策跟踪

• 本周央行通过逆回购投放1,900亿元，MLF投放4,590亿元，合计净投放3,966亿元。
• 本周逆回购到期3,100亿元，净回笼1,200亿元。
• 央行暂停逆回购操作，以维持流动性紧平衡。
• MLF操作为维稳而非宽松，用于对冲到期资金。

二、市场利率

• 各期限利率总体保持较高水平，但有所回落。
• 本周资金利率下行，其中隔夜Shibor和1天质押回购利率分别回落4.4bp和11.1bp。
• 1周Shibor和7天质押回购利率分别回落0.8bp和13.1bp。
• 1年期与10年期国债收益率分别上涨7.6bp和4.8bp，后者创2015年4月以来新高。
• 3个月期同业存单发行利率上涨14.9bp，而1个月期存单利率回落10.6bp。
• 票据直贴利率保持不变，银行理财收益率小幅回落。

三、人民币汇率

• 人民币对美元即期汇率与中间价基本持平，中间价微贬0.1%，离岸人民币升值0.1%。
• 人民币对一揽子货币（CFETS）连续两周走强，本周升值0.06%。
• 美元兑人民币一年期NDF下跌0.19%，显示市场对人民币升值预期增强。
• 美元兑人民币即期询价日均成交量环比增长0.3%，同比增长32.0%。
• 央行指出，人民币汇率受国内外因素影响，但国内经济基本面将继续支持其稳定。

四、境外市场跟踪

• 美联储官员对加息预期存在分歧，部分鹰派观点认为应继续加息，也有官员担忧经济疲弱可能影响加息节奏。
• 欧洲央行总裁德拉吉讲话偏鸽，表示欧元区经济复苏尚未达到通胀目标，不急于加息或缩减购债规模。
• 境外市场风险包括美联储超预期加息、经济下行压力、通胀超预期以及海外市场黑天鹅事件。

图表与数据

• 图1：央行本周公开市场回购操作净回笼1,200亿元
• 图2：银行间质押回购利率回落
• 图3：Shibor小幅下跌
• 图4：存款类机构质押回购利率回落
• 图5：新质押式回购利率回落较多
• 图6：10年期国债收益率持续上扬
• 图7：3月期银行同业存单发行利率持续上升
• 图8：票据直贴利率持平
• 图9：银行理财收益率小幅回落
• 图10：CFETS人民币汇率指数走势
• 图11：人民币对美元即期汇率与中间价走势
• 图12：美元兑人民币元1年期NDF走势
• 图13：人民币对欧元与日元走势
• 图14：美元兑人民币即期询价周成交量
• 图15：美元指数走势
• 图16：市场对年内历次美联储议息会议加息预期（5月12日）
• 图17：美国与德国10年期国债收益率走势
• 图18：LIBOR美元走势
• 图19：HIBOR走势
• 图20：CNH HIBOR走势
• 图21：TED利差走势
• 图22：标普500VIX走势
• 图23：ICI长期共同基金资金流向
• 图24：美元兑欧元与日元走势

表格数据

• 表1：本周公开市场投放资金情况（单位：亿元）
• 表2：下周公开市场资金到期情况（单位：亿元）
• 表3：各品种利率波动情况
• 表4：人民币汇率指数（截至2017年5月12日）

风险提示

• 央行超预期调控
• 经济下行压力增大
• 通胀超预期
• 海外市场黑天鹅事件

分析师简介

• 杜征征，宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，具有13年证券从业经历和12年宏观经济研究经验，2011年加入国开证券研究部。

投资评级标准

• 行业投资评级：强于大市（相对沪深300指数涨幅10%以上）、中性（介于-10%至10%之间）、弱于大市（跌幅10%以上）
• 短期股票投资评级：强烈推荐（涨幅20%以上）、推荐（介于10%至20%之间）、中性（介于-10%至10%之间）、回避（跌幅10%以上）
• 长期股票投资评级：A（涨幅20%以上）、B（涨幅在20%以内）、C（跌幅20%以上）