20180708-国开证券-流动性每周观察_12页_1mb
报告摘要
流动性每周观察（20180708）总结
核心内容
本周流动性观察显示，央行持续净回笼资金，但受降准释放流动性影响，整体资金面仍偏宽裕。人民币汇率呈现贬值趋势，但幅度有所收窄。市场对美联储年内加息预期增强，境外市场对贸易摩擦和经济前景表现出一定担忧。
一、公开市场操作及货币政策跟踪
主要观点
- 央行净回笼：本周央行仅投放逆回购100亿元，而逆回购到期5,100亿元，导致全周净回笼5,000亿元，上周净回笼4,200亿元。
- 下周资金到期：下周到期资金3,085亿元，其中逆回购1,200亿元、MLF1,885亿元，前期定向降准置换资金1,715亿元。
- 货币政策微调：虽然央行连续净回笼，但定向降准释放流动性约7,000亿元，对冲了资金回笼压力，维持银行体系流动性总量在较高水平。
- 流动性分层现象：流动性分层显著，大型银行、央企和国企为资金净融出方，中小银行和一般民企为资金净流入方，非银机构和资质差民企则受流动性影响较大。
关键信息
- 资金面趋势：短期内资金面稳定略松，7月流动性难以出现大波动，但需防范月中缴税和分红等扰动因素。
- 市场反应：降准实施后，资金价格大幅回落，R007与DR007等利率品种回落至近2年低点。
二、市场利率
主要观点
- 利率全面下行：本周银行间市场主要利率品种下行幅度较大，其中隔夜Shibor与R001分别回落66.1bp与120.4bp。
- 中长期利率波动：1周Shibor与R007分别回落7.4bp与105.7bp，10年期国债收益率出现反弹。
- 票据直贴利率：珠三角、长三角、中西部与环渤海票据直贴利率均回落至4%以下，为近半年首次。
- 同业存单利率：1个月、3个月、6个月期同业存单发行利率分别回落43.2、52.4、24.5bp。
关键信息
- 利率品种变动：R001（↓120.4bp）、R007（↓105.7bp）、R014（↓168.5bp）、R021（↓92.9bp）、DR001（↓76.3bp）、DR007（↓56.5bp）、DR014（↓172.2bp）、GC001（↓514.1bp）、GC007（↓154.3bp）。
- 中美利差走扩：中美10年期国债利差扩大至70.6bp，美债收益率较上周末回落3bp至2.82%。
三、人民币汇率
主要观点
- 人民币持续贬值：即期汇率较上周末贬值0.35%至6.6480，中间价贬值0.26%至6.6336，离岸人民币贬值0.40%至6.6622。
- 美元兑人民币成交量：美元兑人民币即期询价日均成交量环比下降14.2%，但同比上升20.7%。
- 外汇市场缓和：受易纲、潘功胜对人民币汇率的表态影响，外汇市场情况有所缓和。
- CFETS指数：人民币对一揽子货币汇率（CFETS）连续第3周贬值，贬值幅度为0.62%至95.07。
关键信息
- 汇率指数变动：CFETS指数（↓0.59）、BIS货币篮子人民币汇率指数（↓0.58）、SDR货币篮子人民币汇率指数（↓0.68）。
- 对欧元与日元贬值：人民币对欧元贬值1.08%，对日元贬值0.40%。
- 美元指数回落：美元指数较上周末回落0.5%。
四、境外市场跟踪
主要观点
- 美联储加息预期升温：市场预期美联储在9月和12月分别加息一次，9月加息概率达80.7%，12月加息概率为52.2%。
- 美国经济表现强劲：6月就业岗位增加21.3万个，失业率上升至4.0%，平均时薪增长0.2%，显示经济仍保持增长势头。
- 贸易摩擦影响：特朗普对WTO发出威胁，欧盟警告美国关税政策可能引发报复，WTO指出贸易紧张局势已开始影响全球经济。
- 未来市场展望：全球主要央行将发布政策指引，关注中美通胀、贸易收支及外汇储备等数据。
关键信息
- 美联储会议记录：强调经济强劲，但关注全球贸易争端可能带来的风险。
- 美元兑欧元与日元走势：美元指数回落，欧元与日元对人民币贬值。
- 市场情绪指标：TED利差、VIX指数等显示市场风险偏好有所变化。
风险提示
- 央行可能进行超预期调控；
- 经济下行压力增大；
- 贸易摩擦持续升温；
- 通胀可能超预期；
- 海外市场可能出现黑天鹅事件。
分析师简介
- 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，14年证券从业经历，13年宏观经济研究经验。
- 执业资格：持有证券投资咨询执业资格，注册证券分析师。
投资评级标准
短期股票投资评级
- 强烈推荐：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 推荐：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨跌幅介于-10%～10%之间；
- 回避：相对沪深300指数跌幅10%以上。
长期股票投资评级
- A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上；
- B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内；
- C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。
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