20170320-国开证券-流动性每周观察_11页_1mb
报告摘要
流动性每周观察（170313-170319）总结
一、核心内容概述
本周流动性呈现紧平衡状态，央行通过公开市场操作净回笼资金，同时通过MLF和国库现金定存操作进行部分对冲。人民币汇率在美元指数升势放缓和国内经济数据偏正面的背景下保持相对稳定，但未来仍有贬值压力。境外主要央行维持利率不变，美元指数走势平稳，全球市场波动性有所上升。
二、主要观点
1. 央行公开市场操作
- 净回笼资金：央行连续3周净回笼资金，本周净回笼1,200亿元，近3周累计回笼4,900亿元。
- 操作利率上调：3月16日，央行上调逆回购、MLF与SLF操作利率10-20bp不等，主要因美联储加息、随行就市及温和去杠杆的需要。
- 净投放情况：尽管央行净回笼，但通过MLF操作净投放3,030亿元，加上逆回购投放2,700亿元，本周共计净投放2,430亿元。
- 未来预期：考虑到美联储年内仍有1-2次加息可能，央行未来可能继续上调操作利率，但短期内上调存贷款基准利率的不确定性较大。
2. 市场利率走势
- 资金利率全面上涨：受央行净回笼和MPA考核临近影响，隔夜Shibor和1天质押回购利率分别上涨23.1bp和43.3bp，1周Shibor和7天质押回购利率分别上涨7.0bp和81.7bp。
- 国债收益率波动：1年期国债收益率上涨3.8bp，10年期国债收益率小幅回落10.3bp。
- 票据直贴利率高位徘徊：珠三角、长三角、中西部与环渤海票据直贴利率较上周末回升25bp。
- 银行理财收益率上涨：银行理财收益率小幅上涨，显示市场对资金的稀缺性有所反映。
三、人民币汇率分析
- 即期与中间价走势：本周人民币即期汇率升值0.1%至6.9085，中间价上调0.4%至6.8873，离岸人民币汇率基本持平。
- CFETS指数：人民币对一揽子货币汇率（CFETS）自2月以来保持稳定，但本周贬值0.97%至93.32，主要因对欧元和日元的贬值。
- 美元兑人民币NDF：1年期NDF走势显示人民币对美元仍有贬值压力，但幅度有限。
- 美元指数走势：美元指数升势放缓，有利于人民币汇率的相对稳定。
- 市场预期：市场预期美联储年内将加息2-3次，对人民币汇率形成一定压力，但大幅贬值可能性较小。
四、境外市场跟踪
1. 美联储加息
- 加息结果：美联储如期加息25bp，符合市场预期，对全球流动性冲击有限。
- 未来加息预期：市场预期6月14日再次加息概率为58.2%，12月13日第三次加息概率为58.4%。
- 利率路径：联邦基金利率预计将在2019年底达到3%，接近长期平均水平。
2. 英国央行
- 维持利率不变：基准利率和资产购买规模均维持不变，但投票比例显示立场有所转变，提振英镑兑美元走势。
3. 日本央行
- 维持宽松政策：短期利率维持在-0.1%，10年期国债收益率目标维持在0%左右。
- 继续宽松：每年从金融机构购买80万亿日元资产，以实现2%的通胀目标。
4. 荷兰大选
- 结果影响：荷兰首相吕特击败极右翼对手，结果符合预期，可能缓解市场对民粹主义的担忧。
五、关键信息
- 资金操作：本周净投放2,430亿元，下周逆回购到期2,200亿元，央行或延续温和投放。
- 利率调整：央行通过调升操作利率实现利率走廊重构，而非调整存贷款基准利率。
- 汇率稳定因素：美元指数升势放缓、国内经济数据偏正面、市场信心回升。
- 贬值压力：美联储年内仍有1-2次加息可能，全球黑天鹅事件风险上升，人民币对美元存在一定贬值压力。
- 市场预期：市场对美联储加息的预期已较为充分，人民币汇率走势短期内趋于稳定。
六、图表目录摘要
| 图表编号 | 内容 |
|---|---|
| 图1 | 央行本周公开市场净回笼1200亿元 |
| 图2 | 银行间质押回购利率上涨 |
| 图3 | Shibor利率上涨 |
| 图4 | 存款类机构质押回购利率上升 |
| 图5 | 新质押式回购利率波动加大 |
| 图6 | 10年期国债收益率小幅回落 |
| 图7 | 银行同业存单发行利率小幅上升 |
| 图8 | 票据直贴利率高位徘徊 |
| 图9 | 银行理财收益率小幅上涨 |
| 图10 | CFETS人民币汇率指数走势 |
| 图11 | 人民币对美元即期汇率与中间价走势 |
| 图12 | 美元兑人民币元1年期NDF走势 |
| 图13 | 人民币对欧元与日元走势 |
| 图14 | 美元兑人民币即期询价周成交量 |
| 图15 | 美元指数走势 |
| 图16 | 市场对年内历次美联储议息会议加息预期 |
| 图17 | 美国与德国10年期国债收益率走势 |
| 图18 | LIBOR美元走势 |
| 图19 | HIBOR走势 |
| 图20 | CNH HIBOR走势 |
| 图21 | TED利差走势 |
| 图22 | 标普500VIX走势 |
| 图23 | ICI长期共同基金资金流向 |
| 图24 | 美元兑欧元与日元走势 |
七、分析师信息
- 姓名：杜征征
- 执业证书编号：S1380511090001
- 联系电话：010-51789189
- 邮箱：duzhengzheng@gkzq.com.cn
- 背景：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，13年证券从业经历，12年宏观经济研究经验。
八、投资评级标准
1. 行业投资评级
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上
2. 短期股票投资评级
- 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上
- 推荐：未来6个月内涨幅介于10%~20%之间
- 中性：未来6个月内涨幅介于-10%~10%之间
- 回避：未来6个月内跌幅10%以上
3. 长期股票投资评级
- A：未来3年内涨幅20%以上
- B：未来3年内涨跌幅在20%以内
- C：未来3年内跌幅20%以上
九、免责声明
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