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流动性每周观察（20170403）总结

核心内容概述

本报告分析了2017年4月初中国及全球市场的流动性状况、利率走势和人民币汇率变化，结合央行公开市场操作、MPA+LCR考核、财政存款投放等因素，对市场环境进行了综合评估。

主要观点

• 央行操作与流动性：
  央行本周净回笼资金2,900亿元，较上周的净投放800亿元明显收紧。下周将有1,000亿元逆回购到期，央行或将温和投放以实现净回笼。
  央行暂停公开市场操作的原因包括防风险、控泡沫，以及财政存款投放与净回笼的对冲作用。

• 流动性紧平衡延续：
  尽管前期导致流动性紧张的因素部分缓解，但市场仍处于紧平衡状态，资金利率以跌为主，部分品种出现波动。
  4月1日，各利率品种普遍下跌，但1年期与10年期国债收益率小幅上涨。

• 人民币汇率走势：
  人民币对美元即期汇率小幅贬值0.1%，中间价下调0.2%。离岸人民币与在岸人民币倒挂199基点，美元兑人民币一年期NDF下跌0.14%。
  CFETS人民币汇率指数本周微幅升值0.02%，为近4周首次。人民币对欧元和日元均小幅升值。

• 美元走强因素：
  美元走强主要受美国经济数据超预期及美联储官员言论影响，市场预期美联储将在6月和12月再次加息。

关键信息

一、公开市场操作及货币政策跟踪

• 央行本周净回笼资金2,900亿元，连续5天暂停公开市场操作。
• 下周到期资金为1,000亿元，央行或温和投放以实现净回笼。
• 央行暂停操作的原因包括：
  • 防控金融风险和泡沫；
  • MPA+LCR考核对流动性管理的影响提前分散；
  • 财政存款投放与净回笼对冲，缓解资金面压力；
  • 光大转债解冻资金，缓解市场紧张。

二、市场利率

• 资金利率以跌为主，但季末效应导致部分品种波动。
• 各品种利率变动如下（单位：bp）：
  • R001：↓15.1
  • R007：↓50.3
  • R014：↓128.6
  • R1M：↓171.7
  • DR001：↓9.6
  • DR007：↓23.0
  • DR014：↓41.0
  • DR1M：↑4.5
  • GC001：↓47.9
  • GC007：↓87.6
  • Shibor O/N：↓10.7
  • Shibor 1W：↓0.6

三、人民币汇率

• 人民币对美元即期汇率贬值0.1%至6.8915，中间价下调0.2%至6.8993。
• 离岸人民币与在岸价倒挂199基点，美元兑人民币一年期NDF下跌0.14%至7.0756。
• CFETS人民币汇率指数本周微升0.02%至92.93，为近4周首次。
• 人民币对欧元和日元分别升值0.8%和0.5%。

四、境外市场跟踪

• 美联储加息预期升温：
  美联储部分官员表态支持加息，市场预期6月加息概率为62.1%，12月加息概率为57.0%。

  • 费舍尔：支持今年再加息两次。
  • 埃文斯：支持再加息三次。
  • 罗森格伦：认为美联储有望在2017年底前实现充分就业和通胀目标。
  • 柯普朗：支持全年加息三次。
  • 杜德利：认为经济前景改善，需继续加息并缩减债券投资规模。

• 英国退欧进程启动：
  英国首相特雷莎梅正式启动退欧程序，两年磋商充满不确定性。

• FOMC会议即将召开：
  4月5日FOMC将公布上次会议记录，市场将据此推测美联储未来政策方向。

图表与数据概览

• 图1：央行本周公开市场净回笼2,900亿元。
• 图2-5：银行间质押回购利率、Shibor利率、存款类机构质押回购利率、新质押式回购利率波动情况。
• 图6-9：10年期国债收益率、银行同业存单发行利率、票据直贴利率、银行理财收益率变化。
• 图10-13：CFETS汇率指数、人民币对美元即期与中间价走势、美元兑人民币NDF走势、人民币对欧元与日元走势。
• 图14-16：美元兑人民币即期询价成交量、美元指数走势、美联储加息预期。

分析师简介

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，拥有13年证券从业经历和12年宏观经济研究经验。
• � 执业证书编号：S1380511090001
• 联系电话：010-51789189
• 邮箱：duzhengzheng@gkzq.com.cn

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
  • 推荐：未来六个月内涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：未来六个月内涨幅介于-10%~10%之间；
  • 回避：未来六个月内跌幅10%以上。

• 长期股票投资评级：

  • A：未来三年涨幅20%以上；
  • B：未来三年涨幅在20%以内；
  • C：未来三年跌幅20%以上。

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