20171225-国开证券-流动性每周观察_13页_1mb

流动性每周观察（20171224）总结

核心内容

本报告为2017年12月24日发布的流动性观察，分析了近期国内货币政策操作、市场利率变化、人民币汇率走势及境外市场动态，旨在为投资者提供市场流动性及汇率方面的参考。

主要观点

• 央行货币政策操作微调：本周央行净投放资金130亿元，较上周大幅减少，同时暂停28天逆回购操作，显示央行对资金面紧平衡状态的控制。预计下周将采取净回笼操作，以应对年末财政支出加大带来的流动性压力。
• 货币政策基调变化：中央经济工作会议强调“稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门”，相比去年的“调节好货币闸门”，约束性更强，表明未来货币政策将维持中性略紧态势。
• 市场利率波动：年末流动性压力有所加大，但整体较往年平稳。短期资金利率下行，跨年资金利率上行。具体来看，隔夜Shibor与R001分别下行11.2bp与18.4bp，而R014与DR014分别上行99.8bp与15.8bp。
• 跨年资金安排：截至12月22日，央行已安排跨年资金11,900亿元，预计将在2018年2月14日前后到期。
• 人民币汇率升值：人民币对美元即期汇率升值0.6%，中间价升值0.4%，离岸人民币汇率同样升值0.6%，为近10周最高。美元指数下跌0.7%至93.3，显示美元走弱。
• 外汇市场活跃度：美元兑人民币即期询价周成交量环比上升23.3%，但同比减少20.8%，显示市场交投相对清淡。
• 国际货币政策展望：市场预期美联储2018年全年或加息2次，3月与9月加息概率均超过50%，12月加息概率略超1/3。欧洲央行可能逐步结束量化宽松计划，日本央行则维持宽松政策不变。

关键信息

一、公开市场操作及货币政策跟踪

• 本周资金到期：5,370亿元（逆回购3,500亿元，MLF1,870亿元）。
• 本周央行投放：逆回购5,500亿元，净投放130亿元。
• 下周资金到期：2,900亿元（全部为逆回购），预计央行将采取净回笼操作。
• 跨年资金安排：截至12月22日，央行已安排跨年资金11,900亿元。

二、市场利率

• 短期资金利率下行：R001、R007、DR001、DR007等短端利率均有所回落。
• 跨年资金利率上行：R014、DR014、R021、DR021等长端利率大幅上升。
• 国债收益率：10年期国债收益率小幅回落，中美10年期国债利差收窄至139.8bp。
• 同业存单与票据利率：银行同业存单发行利率持续上涨，票据直贴利率上升5bp。

三、人民币汇率

• 人民币升值：即期汇率升值0.6%，中间价升值0.4%，离岸人民币升值0.6%。
• CFETS指数：人民币对一揽子货币升值0.22%，对日元升值1.8%。
• 美元兑人民币成交量：美元兑人民币即期询价周成交量环比上升23.3%。
• 美元指数：下跌0.7%至93.3。

四、境外市场跟踪

• 美国税改与政府拨款：美国众议院通过税改议案，参议院批准政府拨款议案，避免政府停摆。
• 欧洲央行政策讨论：欧洲央行可能逐步结束量化宽松计划，转向利率工具。
• 日本央行按兵不动：维持宽松政策，未撤出刺激措施，令市场失望。
• 全球市场展望：下周将有日本央行会议记录及多国通胀数据发布，但市场交投清淡。

风险提示

• 央行超预期调控
• 经济下行压力增大
• 通胀超预期
• 海外市场黑天鹅事件

图表目录

• 图1：央行本周公开市场（不含MLF等操作）净投放2,000亿元
• 图2：年初以来资金投放（含MLF等操作）呈现紧平衡
• 图3：银行间质押回购利率短端回落
• 图4：Shibor短端利率回落
• 图5：存款类机构质押回购利率短端下跌
• 图6：新质押式回购利率涨跌互现
• 图7：10年期国债收益率小幅回落
• 图8：银行同业存单发行利率持续齐涨
• 图9：票据直贴利率上升
• 图10：银行理财收益率涨跌互现
• 图11：CFETS人民币汇率指数走势
• 图12：人民币对美元即期汇率与中间价走势
• 图13：人民币离岸汇率走势
• 图14：人民币对欧元与日元走势
• 图15：美元兑人民币即期询价周成交量
• 图16：美元指数走势
• 图17：市场对未来美联储议息会议加息预期
• 图18：美国与德国10年期国债收益率走势
• 图19：LIBOR美元走势
• 图20：HIBOR走势
• 图21：CNH HIBOR走势
• 图22：TED利差走势
• 图23：标普500VIX走势
• 图24：ICI长期共同基金资金流向
• 图25：美元兑欧元与日元走势

表格目录

• 表1：本周资金投放情况
• 表2：下周资金到期情况
• 表3：跨年资金到期情况
• 表4：各品种利率波动情况
• 表5：2017年12月与2016年12月R007与DR007波动情况对比
• 表6：2017年12月与2016年12月R014与DR014波动情况对比
• 表7：人民币汇率指数（截至2017年12月22日）

分析师简介

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，拥有13年证券从业经历和12年宏观经济研究经验。

投资评级标准

• 行业投资评级：强于大市（+10%）、中性（-10%~+10%）、弱于大市（-10%）
• 短期股票投资评级：强烈推荐（+20%）、推荐（+10%~+20%）、中性（-10%~+10%）、回避（-10%）
• 长期股票投资评级：A（+20%）、B（±20%）、C（-20%）

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