20180611-国开证券-流动性每周观察_12页_1mb
报告摘要
流动性每周观察（20180610）总结
核心内容概述
本报告为2018年6月11日发布的流动性观察报告，由国开证券分析师杜征征撰写。报告主要围绕中国央行公开市场操作、市场利率变化、人民币汇率波动及境外市场动态进行分析，旨在为投资者提供市场流动性、利率及汇率方面的参考信息。
一、公开市场操作及货币政策跟踪
主要观点
- 央行净回笼：本周央行累计净回笼资金965亿元，其中逆回购投放2,000亿元，MLF续作4,630亿元，而到期资金为7,595亿元。相比上周净投放4,100亿元，本周操作转向净回笼。
- MLF加量续作：为应对年中流动性波动，央行选择加量续作MLF，释放增量流动性2,035亿元。此举有助于稳定市场预期，但同时增加了金融机构的资金成本。
- 降准置换操作或将延续：由于年内仍有2.03万亿元MLF到期，央行可能继续通过降准置换操作来调节流动性。
- 下周流动性平稳：下周到期资金为2,400亿元，全部为逆回购，流动性压力暂时消退。但需警惕个别时点可能的紧张情况及潜在风险。
关键信息
- 4月以来（不含定向降准与MLF），央行通过公开市场操作累计净投放3,300亿元，高于去年同期的2,500亿元。
- 下周流动性操作以逆回购为主，央行可能在下半周加大操作力度以应对潜在流动性波动。
二、市场利率
主要观点
- 资金利率回落：本周银行间市场多数利率品种回落，其中R001和R007分别回落29.6bp和39.6bp，平均利率水平回落17.4bp。
- Shibor与DR利率大幅下降：Shibor O/N回落23.8bp，DR001回落24.9bp，DR021回落53.5bp，显示市场流动性有所改善。
- 国债收益率上行：1年期与10年期国债收益率分别上涨5.0bp和2.5bp，中美10年期国债利差收窄至71.5bp。
- 同业存单利率上涨：1个月期同业存单发行利率上涨18.0bp，3个月期上涨0.1bp，6个月期上涨1.4bp。
- 票据直贴利率微升：6个月期票据直贴利率上行5bp。
关键信息
- 本周资金利率整体回落，但部分短期品种仍小幅上涨。
- 中美利差收窄，反映美元走势及中美货币政策差异。
- 同业存单与票据利率均出现上涨趋势，显示市场对资金的稀缺性有所反映。
三、人民币汇率
主要观点
- 人民币汇率回升：人民币即期汇率升值0.11%，中间价升值0.12%，离岸人民币升值0.23%。
- 美元兑人民币成交量增长：美元兑人民币即期询价日均成交量环比增长18.8%，同比增长30.6%。
- 美元指数回落：美元指数从上周的94.3回落至93.6，人民币对美元汇率有所走强。
- CFETS指数小幅贬值：人民币对一揽子货币汇率（CFETS）贬值0.03%，对欧元贬值0.57%，对日元升值0.30%。
- 市场对美联储加息预期小幅上升：市场预期美联储年内或再加息2次，其中6月13日加息概率为91.3%，9月26日为68.5%，12月19日为41.4%。
关键信息
- 人民币汇率在3周后出现回升，但对一揽子货币仍小幅贬值。
- 美元指数回落，人民币对美元汇率走强。
- 市场对美联储加息预期略有上升，尤其是12月加息概率回升。
四、境外市场跟踪
主要观点
- G7公报被特朗普拒绝：特朗普拒绝签署G7公报，威胁对汽车加征关税，引发市场对贸易政策的担忧。
- 欧洲央行讨论退出QE：欧洲央行官员普雷特表示，下周将就是否退出QE展开讨论，显示欧洲央行对通胀回升的信心。
- 意大利新总理承诺改革：意大利新总理孔特承诺进行社会福利和移民政策改革，强调不会退出欧元区。
- 希腊发债计划推迟：受意大利政治风险影响，希腊决定推迟发行新债，可能为近10年来首次发行10年期公债。
- 英国央行加息时间未定：英国央行官员表示，加息时间“还有待讨论”，但预计未来3年借贷成本将逐步上升。
- 土耳其央行加息：土耳其央行再次上调基准利率至17.75%，显示其收紧政策的决心。
关键信息
- 全球市场受到贸易政策、货币政策及地缘政治风险影响，波动性较高。
- 欧洲央行可能提前讨论退出QE，反映其对通胀回升的信心。
- 土耳其央行加息表明其试图控制本币贬值压力。
- 意大利和希腊的政治局势引发市场动荡，影响欧元债市表现。
风险提示
- 央行可能超预期调控流动性；
- 经济下行压力可能增大；
- 通胀可能超预期；
- 海外市场可能出现黑天鹅事件。
分析师简介
- 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，14年证券从业经历，13年宏观经济研究经验，2011年加入国开证券研究部。
国开证券投资评级标准
- 行业投资评级：强于大市（+10%）、中性（±10%）、弱于大市（-10%）。
- 短期股票投资评级：强烈推荐（+20%）、推荐（+10%~+20%）、中性（±10%）、回避（-10%）。
- 长期股票投资评级：A（+20%）、B（±20%）、C（-20%）。
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