20180205-中国银河国际证券-中国水泥周报_错峰生产成为中长期措施；农历新年前水泥价格维持平淡_12页_1mb

中国水泥周报总结

核心内容

2018年2月5日发布的中国水泥周报指出，全国水泥价格在上周继续下跌，平均水泥价格降至每吨398元人民币，环比下降0.4%。价格下跌幅度较大的地区包括上海、江西、江苏、浙江、河南和重庆，而内蒙古地区则出现价格上涨。水泥需求因天气原因及春节临近而持续疲软，房地产和重大基建项目部分停工，导致农村需求偏弱。预计短期内水泥价格将保持平稳，但部分价格较高的地区可能在春节后下调价格以促进需求恢复。全国平均水泥库存水平温和反弹至57.31%。

主要观点

• 水泥价格趋势：全国水泥价格继续下跌，但跌幅有限，主要受需求疲软影响。
• 区域表现差异：不同地区水泥价格变动不一，部分地区如内蒙古出现价格上涨，而其他地区如上海、江西等价格下跌。
• 错峰生产政策：错峰生产已从短期措施转变为中长期策略，江西省发布通知要求2018年至2020年水泥行业每年错峰生产不少于55天，以维持行业供应健康。
• 股市表现：水泥股整体上涨0.4%，但表现分化。中国建材表现最佳，股价上涨3.1%，而金隅股份表现最弱，股价下跌3.5%。
• 估值与财务指标：水泥股的市盈率、市净率及EV/EBITDA等指标呈现下降趋势，部分公司如中国建材和华润水泥仍被评级为“买入”，而金隅股份被评级为“持有”。

关键信息

水泥价格变化

• 全国平均水泥价格：398元/吨，环比下降0.4%
• 价格下跌地区：上海、江西、江苏、浙江、河南、重庆
• 价格上涨地区：内蒙古
• 预计春节后部分高价地区可能下调价格

市场动态

• 煤价保持稳定，环渤海地区5500大卡动力煤综合平均价格指数维持在577元/吨
• 农村和房地产需求疲软，部分项目停工
• 水泥库存水平温和反弹至57.31%

水泥股表现

• 中国建材：股价上涨3.1%，评级“买入”
• 金隅股份：股价下跌3.5%，评级“持有”
• 华润水泥：股价上涨，评级“买入”
• 安徽海螺：股价上涨，评级“买入”

财务指标

• 每股收益增长：中国建材预计增长243.8%（2017E），华润水泥预计增长98.9%（2017E）
• 市盈率：中国建材从43.3倍降至9.3倍，海螺水泥从24.5倍降至12.1倍
• 市净率：中国建材从0.96倍降至0.83倍，海螺水泥从2.70倍降至2.05倍
• EV/EBITDA：中国建材从11.3倍降至7.9倍，海螺水泥从12.9倍降至7.5倍

估值表（部分）

同业比较

• 市盈率：中国建材从43.3倍降至9.3倍，海螺水泥从24.5倍降至12.1倍
• 市净率：中国建材从0.96倍降至0.83倍，海螺水泥从2.70倍降至2.05倍
• EV/EBITDA：中国建材从11.3倍降至7.9倍，海螺水泥从12.9倍降至7.5倍
• 每股收益增长：中国建材预计增长243.8%（2017E），华润水泥预计增长98.9%（2017E）

产能分布

• 华东地区：安徽海螺占主导地位，占比达57.5%
• 中南部地区：广西华润水泥占主导地位，占比达33.8%
• 华北地区：黑龙江中国建材占主导地位，占比达61.2%
• 西南部地区：重庆海螺水泥和四川中国建材均占主导地位
• 西北部地区：甘肃中国银河国际占主导地位，占比达48.6%

评级指标

• 买入：股价在12个月内将上升超过20%
• 沽出：股价在12个月内将下跌超过20%
• 持有：无明确催化因素，由“买入”降级直至出现明确“买入”讯息或再度降级为立刻卖出

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