香港水泥行业及市场分析总结
核心内容概述
本报告聚焦于2019年9月16日发布的中国水泥行业分析，涵盖水泥价格走势、煤价变化、错峰生产计划以及主要水泥企业的市场表现与估值情况。
水泥价格走势
- 全国水泥均价：上周全国水泥均价上涨 0.6% 至 420元人民币/吨。
- 区域价格上涨：湖南、广西、重庆和云南地区的水泥价格分别上涨 20-30元人民币/吨。
- 需求与库存：水泥需求趋向稳定，9月中旬付运量为正常水平的 80%-90%。全国水泥平均库存水平从 55.94% 下降至 54.81%，库存维持在合理水平。
煤价变化
- 环渤海动力煤价格：上周环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数上涨 1元人民币/吨 至 578元人民币/吨，较去年同期上涨 1.58%。
冬季错峰生产计划
- 山东启动时间：山东部分地区计划于 2019年11月15日 启动冬季错峰生产，预计持续至 2020年3月15日。
- 影响评估：与去年的错峰生产时间相比，预计对产量的同比表现影响有限。
水泥股市场表现
- 平均涨幅：我们覆盖的水泥股上周平均上涨 2.27%。
- 个股表现：
- 华润水泥：股价上涨 7.73%，表现最佳。
- 海螺水泥：股价下跌 1.71%，表现最弱。
估值与财务指标
| 公司 |
股票代号 |
评级 |
市值（百万美元） |
市盈率（倍） |
市净率（倍） |
EV/EBITDA（倍） |
净负债权益比（%） |
| 海螺水泥 |
914 HK Equity |
增持 |
32,071 |
7.2 |
1.91 |
4.7 |
4.5 |
| 中国建材 |
3923 HK Equity |
增持 |
7,981 |
4.7 |
0.73 |
5.9 |
5.3 |
| 金隅集团 |
2009 HK Equity |
增持 |
4,917 |
6.4 |
0.61 |
11.4 |
10.2 |
| 华润水泥 |
1313 HK Equity |
持有 |
7,359 |
7.2 |
1.62 |
4.2 |
4.4 |
估值表（简单与加权平均）
| 指标 |
简单平均 |
加权平均 |
| 市盈率（倍） |
7.3 |
3.2 |
| 市净率（倍） |
6.7 |
3.0 |
| EV/EBITDA（倍） |
6.9 |
3.2 |
股票表现与盈利预测
| 公司 |
每股盈利增长（%） |
市盈增长率（%） |
股本回报率（%） |
股息收益率（%） |
| 海螺水泥 |
6.0 |
(0.5) |
17.49 |
2.9 |
| 中国建材 |
24.5 |
7.8 |
16.45 |
2.9 |
| 华润水泥 |
(3.8) |
(9.7) |
12.67 |
3.3 |
| 金隅集团 |
30.0 |
19.4 |
6.31 |
2.8 |
同业比较
| 公司 |
市值（百万美元） |
市盈率（倍） |
市净率（倍） |
EV/EBITDA（倍） |
| 海螺水泥 |
32,071 |
7.2 |
1.91 |
4.7 |
| 中国建材 |
7,981 |
4.7 |
0.73 |
5.9 |
| 金隅集团 |
4,917 |
6.4 |
0.61 |
11.4 |
| 华润水泥 |
7,359 |
7.2 |
1.62 |
4.2 |
| 亚洲水泥 |
2,001 |
4.7 |
1.12 |
3.4 |
| 西部水泥 |
948 |
5.1 |
0.81 |
3.6 |
| 中国天瑞水泥 |
2,633 |
12.0 |
1.56 |
7.0 |
市场份额与产能分布
| 地区 |
海螺水泥 |
中国建材 |
华润水泥 |
山水水泥 |
金隅集团 |
亚洲水泥 |
西部水泥 |
华新水泥 |
| 华东 |
19.2% |
26.8% |
1.4% |
5.1% |
0.5% |
1.8% |
0.0% |
0.0% |
| 中南部 |
11.6% |
12.8% |
10.1% |
0.3% |
0.7% |
1.2% |
0.0% |
7.8% |
| 华北 |
0.0% |
8.2% |
3.6% |
5.7% |
29.6% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
| 东北部 |
0.0% |
24.0% |
0.0% |
10.1% |
6.9% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
| 西南部 |
12.0% |
24.7% |
1.9% |
0.0% |
1.5% |
2.1% |
0.3% |
6.0% |
| 西北部 |
7.5% |
26.8% |
0.0% |
0.7% |
5.5% |
0.0% |
8.2% |
0.0% |
| 总额 |
11.1% |
20.5% |
3.6% |
2.8% |
5.4% |
1.2% |
1.0% |
3.0% |
评级机制更新
- 新机制：从2019年9月1日起，评级将从“买入、沽出、持有”更改为“增持、减持、持有”。
- 评级定义：
- 增持：预计未来12个月总回报超过 10%
- 减持：预计未来12个月总回报为 0% 或以下
- 持有：预计未来12个月总回报为 0% 至 10%
免责声明
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利益披露
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分析员保证
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结论
报告指出，水泥行业整体呈现稳中有升的趋势，区域价格波动明显，库存水平合理，有利于价格持续上涨。山东错峰生产计划对产量影响有限，而主要水泥股表现分化，华润水泥涨幅最大，海螺水泥跌幅最明显。估值方面，各公司指标差异显著，整体市场环境相对稳定，投资者需注意市场风险并咨询专业意见。
