20220731-天风证券-水泥行业研究周报_错峰生产力度加大_水泥价格拐点已现_21页_2mb

水泥行业分析总结

核心内容

水泥行业近期面临需求疲软与成本压力双重挑战，但随着错峰生产力度加大及政策推动，行业价格拐点已现，市场预期逐步回暖。

主要观点

• 需求端：2022年水泥需求下滑幅度在10%-15%，主要受地产新开工面积下滑影响。下半年稳增长政策或带动需求恢复，但整体仍面临较大压力。
• 供给端：2022年错峰生产力度加大，各省区执行夏季停窑计划，部分企业实际停窑天数超过计划。预计2025年标杆产能占比将超过30%，2500T/D及以下产能将逐步退出，行业供给格局有望优化。
• 价格走势：全国水泥价格上周环比上涨0.8元/吨，部分区域如江苏、浙江、陕西等价格上涨明显，而内蒙和四川价格回落。随着错峰生产持续推进，Q3旺季水泥价格有望快速提涨。
• 政策影响：水泥行业未来或将纳入全国碳交易市场，小企业成本压力加剧，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，提升价格中枢。
• 投资建议：推荐华新水泥、海螺水泥等龙头，以及苏博特等混凝土减水剂企业，认为其成长性及α表现突出，具备较高的投资性价比。

关键信息

行业动态

• 2022年1-6月水泥产量9.77亿吨，同比下滑15.0%；6月单月产量1.96亿吨，同比下滑12.9%。
• 7月底水泥市场需求疲软，但企业出货率小幅回升，库存下降，价格震荡上行。
• 8月份错峰生产力度进一步加大，预计不同地区减产10-30天，供给需求有望改善。

价格与出货率

• 上周全国水泥均价422元/吨，环比上涨0.8元/吨。
• 水泥出货率65%，周环比上涨2pct，中南、东北地区涨幅较大。
• 磨机开工率52%，周环比上升1pct，华北、华东地区涨幅明显。
• 库存周环比下降1.9pct，中南、华北、华东地区降幅较大。

企业表现

未来展望

• 中长期趋势：随着“双碳”与“双控”政策的推进，行业供给格局将进一步优化，小企业或面临生存危机，龙头竞争优势增强。
• 周期性：水泥行情与价格周期正相关，当前水泥基本面与估值均处于底部区域，具备较高的投资性价比。
• 风险提示：水泥需求大幅下滑、旺季涨价不及预期、骨料行业竞争加剧。

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资建议：推荐成长性较优的华新水泥、海螺水泥，以及混凝土减水剂成长性更优的苏博特。

总结

水泥行业在需求疲软与成本上升的压力下，正通过错峰生产与政策调控逐步改善供需关系。随着下半年稳增长政策的实施，水泥需求有望恢复，价格中枢有望上移。中长期来看，“双碳”政策将推动行业供给优化，提升龙头企业的竞争力，带动行业整体复苏。当前水泥板块估值与股息率具备吸引力，是值得关注的投资标的。