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公募基金专题报告：FOF 筛选思路（二）——价值投资理念在 FOF 投资中的运用

核心内容

本报告聚焦于价值投资理念在 FOF（基金中基金）投资中的应用，强调 FOF 投资需以长期资产配置为核心，同时注重基金经理的投资理念与能力筛选。

主要观点

• FOF 市场发展：公募 FOF 经过三年发展，已初具规模，但多数产品成立时间较短，尚难以全面评估其策略执行效果，因此需关注 FOF 经理的投资理念。
• 价值投资理念的重要性：管理 FOF 组合需要长期对资产配置策略的执行和价值投资的坚守，选择同样秉持价值投资理念的基金经理至关重要。
• 东方红欣和平衡配置 FOF 的特色：该产品设定 45% 权益中枢和 30%-80% 的权益配置区间，区别于市场上常见的固定中枢策略，强调动态风险管理，为投资者创造额外收益。
• 低频择时与客户体验：FOF 组合的择时策略更注重客户体验，而非追求高收益，其投资理念与东方红资产管理的长期价值投资导向一致。
• 基金经理筛选标准：强调“德才兼备”，即具备专业能力，同时坚持价值投资理念，关注企业盈利质量与长期成长性。

关键信息

• 市场容量：截至 2020 年底，市场共有 142 只公募 FOF，总规模 910.54 亿元。
• 产品类型：包括混合型 FOF、目标日期型养老 FOF 和目标风险型养老 FOF，其中目标风险型规模最大。
• 东方红欣和平衡配置 FOF 的投资策略：
  • 两年持有期
  • 权益中枢比例为 45%
  • 权益配置区间为 30%-80%
  • 通过定量与定性分析实现资产配置
  • 基于宏观经济、市场动量与事件驱动进行动态调整
• 业绩比较基准：沪深 300 指数收益率 × 35% + 恒生指数收益率（经汇率估值调整）× 10% + 中国债券总指数收益率 × 55%
• 管理团队：邓炯鹏、陈文扬、桑柳玉组成，具备丰富的财富管理、宏观与固收研究经验。
• 风险提示：投资理念变化、市场波动、基金经理更换等因素可能影响策略执行效果。

主要策略与理念

1. 大类资产配置策略

• 权益中枢决定风险特征：权益资产配置比例是决定组合长期风险水平的核心因素，45% 权益中枢对应波动率约 10%-12%，为中性偏稳健型产品。
• 动态风险管理：允许权益配置比例在 30%-80% 之间浮动，以应对市场变化，优化收益风险比。
• 低频择时：以客户体验为导向，减少频繁交易带来的摩擦成本，注重长期趋势判断。

2. 基金筛选理念

• 价值投资为核心：选择能与优质企业共同成长的基金经理，注重企业盈利质量与稳定增长。
• 德才兼备：基金经理需具备专业能力，同时坚守价值投资理念，持续学习与进化。
• 行业配置均衡：基金经理倾向于分散配置，保持行业权重稳定，避免大幅轮动。
• 因子分析辅助筛选：通过盈利、成长、估值等因子评估基金经理能力，优选高 ROE、高成长、低估值的基金产品。

小结

FOF 投资模式通过大类资产配置与基金筛选的双重策略，为投资者提供更稳健、多元的投资选择。东方红欣和平衡配置 FOF 以其明确的权益中枢比例、动态配置机制和以价值投资为导向的基金经理筛选体系，展现了独特的产品优势。其管理团队具备丰富的行业经验与专业能力，致力于为投资者创造长期正收益，是当前市场中值得关注的 FOF 产品之一。

风险提示

• 投资理念变化、市场波动及基金经理更换可能导致策略执行效果与预期不符。
• 本报告所载信息及建议基于历史数据，不构成对市场未来走势的保证。
• 投资需谨慎，市场有风险，投资需自负。

附录：东方红欣和平衡配置 FOF 基本要素

适当性申明

本报告仅适合专业机构投资者及与我司签订咨询服务协议的普通投资者。非专业投资者及未签订协议者请勿阅读、转载本报告。