20210223-华宝证券-FOF基金专题研究报告-FOF筛选思路（三）__买方投顾如何通过控制风险与筛选基金做到_稳稳的幸福__12页_1mb

公募基金专题报告：买方投顾如何通过控制风险与筛选基金做到“稳稳的幸福”

核心内容

本报告围绕基金投顾业务展开，重点分析其与公募FOF的异同，并以盈米基金“且慢”平台上的“我要稳稳的幸福”组合为例，详细解构其运作机制、历史业绩表现及基金选择能力。

主要观点

• 基金投顾业务发展：自2019年底试点以来，已有三批共18家机构获得基金投顾业务资质，旨在帮助非专业投资者提升投资体验，解决“基金赚钱，基民不赚钱”的问题。
• 投顾组合与FOF的相似性：基金投顾组合与公募FOF相似，均以构建基金组合的形式实现投资管理，但基金投顾为“白盒策略”，持仓透明，而公募FOF为“黑盒策略”，持仓不完全公开。
• 组合策略与风险控制：以“我要稳稳的幸福”为例，该组合以10%权益+90%固收为中枢，注重风险调整后收益，整体表现稳健，每个自然年度均取得正收益，波动率控制良好。
• 基金选择能力：投顾组合在基金选择上表现出色，尤其在纯债型基金和低权益仓位混合型基金上，其持有基金的收益与夏普比率普遍优于同类产品。

关键信息

投顾业务现状

• 自2019年底试点以来，已有三批共18家机构获得基金投顾资质。
• 投顾业务主要形式是提供基金投资组合策略建议，并代客户进行具体基金投资决策与执行。
• 投顾组合与公募FOF在运作方式上相似，但基金投顾的策略更加透明。

“我要稳稳的幸福”组合分析

1. 历史业绩表现

• 区间收益率：34.46%，显著高于比较基准21.40%。
• 年化收益率：7.67%，高于基准4.96%。
• 年化波动率：2.46%，低于基准2.04%。
• 最大回撤：2.80%，高于基准1.47%。
• Sharpe比率：2.31，显著优于基准1.45。
• Calmar比率：2.75，低于基准3.36，说明回撤控制仍有提升空间。

2. 分年度表现

• 2017年：收益率9.26%，波动率2.86%，最大回撤1.78%。
• 2018年：收益率5.73%，波动率2.94%，最大回撤2.80%。
• 2019年：收益率6.60%，波动率1.02%，最大回撤0.53%。
• 2020年至今：收益率8.57%，波动率2.53%，最大回撤1.18%。

3. 权重配置变化

• 2018年之前：权益仓位高于比较基准，表现出较强的进攻性。
• 2018年之后：权益仓位压低至10%以内，保持稳健策略，减少波动风险。

持有基金分析

• 纯债基金：共持有5只，其中4只为中长期纯债型基金，交银双轮动AB为压仓石，贡献收益3.39%。
• 低权益仓位混合型基金：共持有8只，收益表现良好，部分产品如交银新回报A和交银多策略回报A贡献收益超过6%。
• 高权益仓位混合型基金：共持有5只，如交银先进制造表现突出，年化收益达47.62%，但波动率较高，需谨慎配置。

选基能力分析

• 债券型基金：所持短期纯债、可投股票型纯债、中长纯债基金在收益和夏普比率上普遍优于同类产品，胜率超过50%。
• 低权益仓位混合型基金：交银产品表现优异，中银产品作为外援主要贡献打新收益，但效果有限。
• 高权益仓位混合型基金：多数产品收益与夏普分位数在50%至60%之间，交银数据产业表现不佳，曾发生较大回撤。

结论

基金投顾业务通过透明的组合策略和有效的基金筛选机制，为投资者提供了一种稳健的投资方式。以“我要稳稳的幸福”为例，该组合在控制风险和收益增强方面表现出色，尤其在债券型基金和低权益仓位混合型基金的选择上具有显著优势。然而，高权益仓位混合型基金的配置仍需谨慎，以避免过度波动影响整体表现。投资者应根据自身风险偏好和投资目标选择合适的投顾组合。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 报告数据基于历史信息，不能保证未来表现。
• 投顾组合的策略可能因市场变化而调整，投资者应自行决策，承担投资风险。

适当性申明

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