公募FOF产品筛选思路总结
核心内容
公募FOF是一种综合性投资产品，旨在通过大类资产配置和基金筛选，为投资者提供完整的基金投资方案。截至2020年12月31日，市场上已成立142只公募FOF，合计规模达910亿元，其中养老FOF占比高达73.2%（数量）和64.8%（规模）。公募FOF产品在投资目标、资产配置策略、收益来源等方面具有复杂性，本文通过多维度分析构建FOF产品归因体系，帮助投资者选择适合自己的产品，同时为FOF经理提供市场洞察。
主要观点
- FOF产品分类：根据策略、持有期、风险收益特征等维度，FOF产品可分为目标日期型、目标风险型（权益中枢约束）、目标风险型（波动率/回撤约束）和宏观基本面型。
- 投资者偏好：目标风险型FOF最受欢迎，持有期一年的产品规模占比最高，而持有期为三年的产品数量最多。投资者倾向于权益仓位较低的FOF产品以控制风险。
- 产品运行情况：公募FOF主要成立于2019年后，受益于权益资产表现和主动基金超额收益，规模迅速增长。其中规模最大的产品为交银安享稳健养老一年（113亿元）和民生加银卓越配置六个月（101亿元）。
- 收益表现：FOF产品的收益与权益配置比例呈正相关，夏普比率中位数接近，显示风险与收益的同源性。2019和2020年，FOF产品整体表现良好，尤其在权益资产配置上表现出色。
- 子基金配置偏好：FOF组合偏好中长纯债型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金，对商品、量化对冲、海外QDII等另类资产配置较少。
- 资产配置能力：通过净胜次数、净胜率、平均超配低配比例等指标评估FOF经理的资产配置能力，其中部分产品表现出较强的配置能力。
- 风格选择能力：FOF在价值/成长风格、大盘/小盘风格上具有不同的选基能力，成长风格表现强劲，价值风格表现相对较弱。
- 基金选择收益分析：FOF通过风格选基和配置比例调整获取超额收益，部分产品在风格选择上表现优异。
- 投资结果比较：从夏普比率来看，低风险FOF产品表现相对较好，高风险FOF产品则在收益上更具吸引力。
关键信息
产品分类
| 类型 |
数量（只） |
合计规模（亿元） |
合计规模占比（%） |
| 目标日期型 |
49 |
144.54 |
15.87% |
| 目标风险-权益中枢约束 |
50 |
339.17 |
37.25% |
| 明确波动率/回撤 |
18 |
156.63 |
17.20% |
| 宏观基本面 |
25 |
270.20 |
29.68% |
持有期分类
| 持有期（月） |
数量（只） |
合计规模（亿元） |
合计规模占比（%） |
| 0 |
17 |
50.45 |
5.54% |
| 3 |
19 |
159.36 |
17.50% |
| 6 |
1 |
101.01 |
11.09% |
| 12 |
33 |
403.64 |
44.33% |
| 24 |
1 |
2.26 |
0.25% |
| 36 |
57 |
166.28 |
18.26% |
| 60 |
14 |
27.54 |
3.02% |
子基金配置偏好
| 基金类别 |
配置比例（%） |
| 中长纯债型基金 |
16.22% |
| 偏股混合型基金 |
14.92% |
| 灵活配置型基金 |
13.42% |
| 被动指数型基金 |
6.36% |
| 商品型基金 |
1.02% |
| 货币市场型基金 |
1.71% |
风格选基表现（价值/成长）
| 产品名称 |
价值风格加权超额收益 |
成长风格加权超额收益 |
风格选择相对超额收益 |
| 华夏养老2045三年A |
11.86% |
6.79% |
9.49% |
| 国联安安享稳健养老一年 |
11.69% |
-5.45% |
7.69% |
| 前海开源裕源 |
9.83% |
-2.16% |
6.62% |
| 汇添富养老2030三年 |
9.59% |
1.91% |
10.00% |
| 海富通聚优精选 |
8.87% |
-4.62% |
-2.80% |
风格选基表现（大盘/小盘）
| 产品名称 |
大盘风格加权超额收益 |
小盘风格加权超额收益 |
风格选择相对超额收益 |
| 工银养老2040三年 |
18.86% |
17.93% |
-3.67% |
| 汇添富养老2050五年 |
15.66% |
24.06% |
-8.72% |
| 富国智诚精选3个月 |
13.89% |
9.45% |
-5.41% |
| 南方合顺多资产 |
4.60% |
6.34% |
4.94% |
| 华宝稳健养老一年 |
-6.13% |
-8.60% |
2.99% |
风险调整后收益（夏普比率）
| 产品名称 |
夏普比率 |
同期排名 |
平均持有自身基金公司非货币产品比例 |
| 南方全天候策略 |
1.43 |
1.00 |
45.57% |
| 交银安享稳健养老一年 |
2.64 |
0.95 |
29.15% |
| 招商和悦稳健养老一年 |
2.40 |
0.88 |
51.82% |
| 华夏聚惠稳健目标 |
1.11 |
0.83 |
31.77% |
| 万家稳健养老 |
2.10 |
0.81 |
5.51% |
重点FOF产品分析
| 产品名称 |
FOF经理 |
上任时间 |
夏普比率 |
长期权益配置中枢 |
超越资产配置中枢收益 |
平均持有自身基金公司非货币产品比例 |
主动/被动 |
加仓节奏 |
| 招商和悦稳健养老一年 |
章鸽武 |
2019/4/26 |
2.40 |
2.90% |
8.90% |
51.82% |
主动为主少量被动 |
稳健加仓 |
| 华夏聚惠稳健目标 |
郑铮,李晓易 |
2017/11/3 |
1.11 |
24.10% |
10.51% |
31.77% |
主动为主少量被动 |
积极加仓 |
| 华夏养老2045三年 |
许利明 |
2019/4/9 |
2.41 |
41.21% |
33.11% |
22.33% |
几乎纯主动 |
仓位稳定 |
| 海富通聚优精选 |
朱赟 |
2019/9/9 |
2.50 |
82.70% |
29.03% |
1.44% |
几乎纯主动 |
稳定高仓 |
| 富国智诚精选3个月 |
王登元 |
2019/9/6 |
2.47 |
76.93% |
28.93% |
4.91% |
纯主动 |
稳健加仓 |
| 嘉实养老2040五年 |
郑科 |
2019/3/6 |
2.22 |
65.67% |
19.08% |
3.72% |
主动为主被动为辅 |
稳定中高仓 |
| 汇添富养老2040五年 |
蔡健林,李彪 |
2019/4/29 |
2.11 |
57.86% |
22.16% |
40.58% |
纯主动 |
稳健加仓 |
总结
公募FOF产品在2019年后迎来快速发展，主要服务于养老目标，具有较强的资产配置和风格选择能力。FOF产品主要配置中长纯债型、偏股混合型和灵活配置型基金，对另类资产配置较少。投资者偏好持有期一年及以内的产品，而目标风险型FOF在数量和规模上占据主导地位。在风险调整后收益方面，低风险FOF表现较为稳健，而高风险FOF则在收益上更具吸引力。整体来看，FOF产品在权益配置上表现出色，但其投资效果仍需时间验证。
