20211206-安信证券-食品饮料周专题_新年度规划逐渐明朗_白酒22Q1开门红展望_20页_1mb

白酒22Q1开门红展望及年度规划分析

核心内容

2022年白酒行业年度规划逐渐明朗，总体基调仍保持进取。尽管市场对白酒景气度存在担忧，但多数酒企在激励落地、治理改善、产品结构优化和全国化扩张等方面展现出积极信号。预计2022年白酒市场整体将保持稳健增长，尤其是次高端和地产酒板块，有望实现较快增长。

主要观点

1. 高端酒稳中求进

• 贵州茅台：基于前期基酒增长，营收增速有望提升，直销比例继续提高，治理改善和营销改革将推动增长。
• 五粮液：四大单品已公布提价方案，价格增量为来年增长奠定基础，渠道精细化管理有望改善。
• 泸州老窖：股权激励已获批，中高档酒协同发力，有望释放业绩弹性。

2. 次高端酒保持较快增长

• 山西汾酒：青花系列持续放量，预计2022年仍将保持较快增长，全国化动销基础不断强化。
• 酒鬼酒：计划虎年再攀高峰，内参系列有望实现高双位数增长，酒鬼系列表现优于行业整体。
• 舍得酒业：基于40个核心城市发力，双品牌战略推进，收入端预计实现高双位数增长。

3. 地产酒受益价格带升级

• 古井贡酒：省内消费复苏带动产品结构上移，预计在省外市场形成动销突破。
• 洋河股份：产品调整有序推进，M6+预计全年放量增长，为2022年增长蓄力。
• 今世缘：V系销售有望翻番，省外市场拓展空间乐观。

关键信息

• 2022年Q1开门红预期：多数酒企收入节奏前移，Q1增速普遍好于全年，尤其次高端和地产酒。
• 白酒市场增长：2021年高端、次高端价格带快速扩容，预计2022年趋势延续。
• 行业估值：白酒板块估值为47.73倍，相对上证综指倍数为3.77倍，食品加工行业估值为39.58倍。

推荐与建议

• 重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、舍得酒业、山西汾酒、五粮液。
• 次重点推荐：酒鬼酒、水井坊、地产酒如古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘。
• 食品饮料配置建议：建议均衡配置大众消费品，关注涨价板块及个股，如伊利股份、洽洽食品、安井食品等。

风险提示

• 疫情可能反复影响市场表现。
• 宏观经济增长放缓及流动性变化可能对行业造成压力。

投资评级

• 领先大市-A：维持评级。

重点数据

本周市场表现

• 食品饮料板块：上涨2.00%，在申万28个一级行业中排名第9位。
• 子行业涨幅：葡萄酒涨幅最大（4.08%），其次是白酒（2.97%）、饮料制造（2.73%）。
• 个股表现：威龙股份（22.71%）、顺鑫农业（18.56%）、元祖股份（15.90%）涨幅居前；华宝股份（-10.86%）、龙大肉食（-10.32%）、盐津铺子（-10.13%）跌幅居前。

重点组合收益

• 核心组合涨幅：1.58%。
• 具体标的表现：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等表现良好。

行业要闻

• 白酒行业将迎来新一轮激励周期，2022年或将有多个酒企实施激励计划。
• 酒水饮料行业利润增长19.5%，白酒营收和利润均保持两位数增长。

重点公司公告

• 绝味食品：回购限制性股票，调整激励对象。
• 洽洽食品：首次回购股份，股东增持。
• 今世缘：完成股权激励股份回购。
• 泸州老窖：股权激励获国资委批复。
• 百润股份：发布股权激励计划，设定营收增长目标。

下周重要事项

• 多家上市公司将召开股东大会，包括双塔食品、妙可蓝多、燕塘乳业等。

行业数据跟踪

1. 乳制品重点数据

• 原奶价格：国内原奶价格同比上涨6.90%，环比上涨0.20%。
• 进口数据：10月奶粉进口量6.57万吨，进口金额2.65亿美元。
• 终端价格：进口婴幼儿奶粉零售均价265.27元/千克，国产奶粉均价218.29元/千克。

2. 肉制品重点数据

• 生猪价格：11月19日生猪价格为17.62元/千克，环比上涨46.5%。
• 猪粮比价：11月19日为6.38。

3. 植物蛋白重点数据

• 苦杏仁价格：11月价格为33.00元/千克，环比上涨13.8%。
• 马口铁价格：12月3日镀锡薄板富仁0.2价格为8250元/吨，同比上涨36.36%。

4. 啤酒重点数据

• 进口大麦价格：10月进口单价为296美元/吨，同比上涨30.1%。
• 玻璃价格：自2020年5月低点以来上涨约79.95%。

5. 调味品重点数据

• 大豆价格：12月3日非转基因大豆1号价格为6101元/吨，同比上涨9.1%。
• 食糖价格：7月15日食糖价格为5698元/吨，环比上涨4.1%。
• 食盐价格：从2014年6月每公斤1.96元上涨至2021年11月26日每公斤5.01元。

估值与收益

• 白酒行业市盈率：47.73倍，相对上证综指倍数为3.77倍。
• 食品加工行业市盈率：39.58倍，相对上证综指倍数为3.13倍。
• 历史估值：2012年至今白酒行业平均估值33.53倍，食品加工行业平均估值35.01倍。

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市—未来6个月的投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%。
  • 落后大市—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：需关注疫情反复、宏观经济下行及流动性变化等风险因素。