20240206-东海证券-保险业_开门红_跟踪（一）_开门红产品供需旺盛_制度层面降低负债端利差损风险_4页_341kb

保险业开门红产品供需旺盛，预定利率下调缓解利差损风险

1. 开门红表现强劲

   • 2023年寿险公司预定利率从3.5%下调至3.0%，炒停售推动保费高速增长：
     • 中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险、人保寿险全年保费同比增速分别为43%、62%、49%、17%、86%。
   • 行业集中度提升，储蓄型产品占比上升，缴费结构优化：
     • 太保寿险中期缴占比达90%，人保寿险由个位数增至51.8%。

2. 万能险结算利率压降，利差损压力缓解

   • 万能险结算利率同步下调，结合前期预定利率调整，制度上减少利差损失风险。
   • 行业投资竞争激烈，头部险企投资策略谨慎，影响有限。

3. 开门红策略逐步转型

   • 阶段一以短期年金、增额终身寿为主；阶段二转向长期保障，重疾险占比已现拐点，居民保额低（多数<20万）仍有较大空间。

4. 投资建议

   • 当前非银金融板块估值处于历史低位，建议超配，重点关注大型上市险企，如中国人寿、平安寿险等。

5. 风险提示

   • 新单销售不及预期、居民保障意识提升不足、长端利率持续下行、权益市场波动、政策调整等风险。

行业图表摘要

• 图1：上市寿险公司2023年原保费同比增速：中国人寿43%，平安寿险62%，太保寿险49%，新华保险17%，人保寿险86%。
• 图2：平安人身险个人新单累计增速与单季增速：2023年累计增速69%（超预期）。
• 图3：太保寿险6个月内原保费同比增速：1H22增速76%，1H23增速91%。
• 图4：人保寿险长险期交单月及累计原保费同比增速：2023年高峰期超200%。