非银行金融行业2019保费综述暨2020开门红展望：优化发展质态，开门红引领转型-20200123-华泰证券-15页_814kb

行业研究报告总结

核心内容

本报告对2020年保险行业的整体表现及“开门红”策略进行了分析，重点聚焦寿险与财险业务的发展趋势、监管政策的影响、代理人队伍的优化以及未来投资建议。

主要观点

• 行业评级：非银行金融及保险Ⅱ板块维持“增持”评级，具备中期配置价值。
• 开门红表现：2020年“开门红”整体销售节点提前，各大险企进入长期储蓄险与保障险同步推进阶段，预计整体表现值得期待。
• 寿险收官策略：2019年寿险业务呈现策略分化，中国人寿、平安寿险、太保寿险和新华保险分别实现保费增长6.0%、10.5%、5.5%和13.0%。
• 财险发展：车险增速稳定，非车险增长动能强劲，成为财险新的业绩增长极。
• 监管政策影响：政策调控直接影响“开门红”走势，如预定利率上限调整、代理人资格核准取消、134号文对快返年金险的限制等。
• 理财产品收益率：理财产品收益率下滑提升了年金险的吸引力，同时健康险需求旺盛，成为推动行业转型的重要力量。
• 代理人队伍优化：代理人队伍从粗放式扩张转向质态提升，2019年各大险企均在推进代理人清核和结构优化。
• 投资建议：推荐行业优秀龙头中国人寿和新华保险，认为其具备较强的市场竞争力和增长潜力。

关键信息

2019年寿险保费数据

2019年财险保费数据

2020年“开门红”产品概览

代理人队伍情况

• 中国人寿：2019年个险渠道月均销售特定保障型产品人力规模同比大幅提升49.2%，年底队伍站稳160万人平台。
• 中国平安：2019年个险代理人较年初下滑9.3%，达到128.6万人。
• 中国太保：19H1月均代理人队伍较18年下滑6%至79.6万人。
• 新华保险：2019年末队伍规模达到50万人，2019年通过费用激励实现营销人力队伍螺旋式增长。

人均NBV增长

• 上市险企代理人渠道人均NBV保持稳健增长，反映代理人质态的优化与产能的释放。

投资建议

• 行业推荐：非银行金融及保险Ⅱ板块维持“增持”评级，具备估值优势。
• 个股推荐：中国人寿和新华保险为行业优秀龙头，推荐“买入”评级。

风险提示

1. 市场波动风险：资本市场波动可能影响险企投资收益，进而影响利润。
2. 利率风险：利率下行可能缩窄利差空间，影响会计利润。
3. 政策风险：政策不确定性可能影响行业改革转型进程。
4. 技术风险：金融科技投入若回报低于预期，可能拖累行业表现。
5. 消费者偏好风险：保险产品需求端变化可能影响保费收入及行业业绩。

估值与盈利预测（单位：元/倍）