2019保费综述暨2020开门红展望：优化发展质态，开门红引领转型_15页_1mb

行业研究总结：保险行业2019收官与2020开门红展望

核心内容

本报告分析了2019年保险行业收官情况及2020年“开门红”发展趋势，重点探讨了监管政策、理财产品收益率、代理人队伍优化等对行业发展的关键影响。同时，对保险股进行了投资建议与评级。

主要观点

2019年行业收官情况

• 寿险业务：2019年上市寿险公司保费收入整体稳健增长，中国人寿、平安寿险、太保寿险和新华保险分别实现5684亿元、4939亿元、2124亿元和1381亿元，增速分别为6.0%、10.5%、5.5%和13.0%。
• 财险业务：2019年财险公司累计保费收入分别为人保财险4316亿元（+11.2%）、平安产险2709亿元（+9.5%）、太保产险1336亿元（+12.6%）。非车险增长动能强劲，占比提升5pct-7pct，成为财险新的增长点。

“开门红”发展趋势

• 历史回顾：自1990年代启动以来，“开门红”已成为保险行业的传统营销策略，对人身险保费收入贡献显著。17Q1保费收入在全年占比高达50%。
• 政策影响：监管政策与理财产品收益率是影响“开门红”走势的两大核心因素。例如，134号文对快返年金险的限制影响了“开门红”市场表现，而适度放开产品费率上限则推动了“开门红”增长。
• 理财产品收益率：理财产品收益率下行提升年金险竞争力，2019年银行理财1年期预期收益率从4.91%降至4.21%，推动“开门红”产品销售。

“开门红”前景展望

• 转型进行时：行业正逐步从高预定利率产品向保障型产品转型，健康险成为新的增长点。
• 产品结构优化：2020年“开门红”产品以长期储蓄险和保障险为主，部分公司仍保持高预定利率产品（如新华保险的“惠添富”）。
• 代理人队伍优化：各大险企注重代理人质态提升，推动大个险业务发展，提升人均NBV。

关键信息

行业评级

• 非银行金融：增持（维持）
• 保险Ⅱ：增持（维持）

个股推荐

• 中国人寿：推荐“买入”，全年保费收入增长6.0%，开门红表现值得期待。
• 新华保险：推荐“买入”，2019年通过加大费用投入实现规模增长，2020年注重质态提升。

产品与策略

• 中国人寿：2020年“开门红”主推10年期交储蓄险，同步推进保障险销售。
• 中国平安：通过“2355”改革工程提升科技赋能，推动代理人队伍转型。
• 中国太保：打造三支关键队伍，提升核心人力占比至40%，培育新生代队伍。
• 新华保险：2019年通过费用激励实现营销人力螺旋式增长，2020年注重质态提升。

估值与配置

• 保险股估值优势：保险股估值处于历史中低位，具备中期配置价值。
• 投资建议：对保险行业维持“增持”评级，推荐行业优秀龙头。

风险提示

• 市场波动风险：资本市场波动可能影响险企投资收益。
• 利率风险：利率下行可能缩窄利差空间。
• 政策风险：未来政策不确定性可能影响行业转型。
• 技术风险：金融科技投入若回报低于预期可能拖累行业表现。
• 消费者偏好风险：保险产品需求变化可能影响保费收入。

图表与数据

• 图表2：中国平安个人业务逐月及累计新单增速
• 图表3：中国太保单季度新单增速
• 图表5：历年人身险1月及1季度保费收入
• 图表6：历年1季度人身险保费占比及其同比增长率
• 图表11：全市场理财产品收益率与1季度人身险保费增速对照图
• 图表12：上市险企1季度新单保费同比增速
• 图表17：上市险企个险渠道新业务价值率趋势
• 图表19：上市险企个险代理人规模变动
• 图表21：上市险企代理人渠道人均NBV稳健增长

投资建议

• 行业配置：保险行业估值优势明显，维持“增持”评级。
• 个股推荐：中国人寿、新华保险作为行业龙头，具备较强的增长潜力。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数为基准。
• 公司评级：以公司股价与沪深300指数涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五档。