20141201-农银国际证券-沪股通军工概念股投资分析_13页_807kb

沪股通军工概念股投资分析总结

核心内容

本文档分析了2014年沪股通中具备军工概念的股份，指出中国军工板块正面临三大投资机遇：军工资产注入、军民融合发展、军事建设需求增长。同时，文档对部分重点个股进行了详细介绍，并列出了相关风险因素。

主要观点

一、沪股通军工板块特征

• 数量与占比：沪股通中约有23只具备明显军工概念的股份，占整个沪股通板块流通市值的4.6%，总市值占比约4%。
• 行业属性：大多数为大型国有企业，仅三一重工为例外。
• 经营效率：军工沪股通的平均ROE为6.18%，低于沪股通整体的10.45%，显示经营效率有待提升。
• 估值偏高：2014年预测市盈率均值达321倍，排除极值后仍为64倍，远高于沪股通整体的50倍。

二、投资主题

（一）资产注入

• 军工企业股份制改造是推动资产注入的重要机制。
• 优质军工资产尚未完全证券化，尤其是军工研究所资产，成为未来改革重点。
• 2014年或将成为军工科研院所改制的关键年份，预计将带来新一轮价值重估。

（二）军民融合发展

• 军转民：国防科技工业从单纯服务国防转向服务工业、农业、科技及国防现代化。
• 民参军：民营企业在信息化武器装备等领域具备较强竞争力，部分民企技术水平甚至超过军工部门。
• 政策支持军民融合，预计未来军品市场准入、立项审批等将向民资开放。

（三）军事建设发展

• 中国周边局势紧张，军备需求持续增长，尤其在导弹、通信卫星、航母等领域。
• 军费投入仍较低，预计未来将有较大提升空间。
• 关键技术突破（如航空装备、发动机、机载系统等）将带来军工股投资机会。

关键信息

可关注的个股

1. 中航电子（600372.SH）

• 公司简介：专注于航空机载照明与控制系统，产品广泛应用于战斗机、预警机等。
• 投资亮点：
  • 在航电领域具有垄断地位；
  • 有军品资产注入及军转民政策支持；
  • 2014年预测市盈率74.06倍，ROE达13.14%，高于板块均值。
• 风险因素：
  • 估值偏高；
  • 资产注入存在不确定性；
  • 军转民市场开拓存在不确定性；
  • A股市场整体风险。

2. 中国卫星（600118.SH）

• 公司简介：卫星研制与应用领域的“国家队”，在北斗导航、动中通产品市场占有率领先。
• 投资亮点：
  • 拥有“天绘”遥感卫星数据总代理权；
  • 母公司航天五院改制推进，预期有优质资产注入。
• 风险因素：
  • 估值偏高；
  • 资产注入质量及时间存在不确定性；
  • 军用空间设施投资规模存不确定性；
  • A股市场整体风险。

3. 北方创业（600967.SH）

• 公司简介：兵器工业集团下属民品企业，中国铁路货车龙头企业。
• 投资亮点：
  • 母公司拥有主战坦克和轮式战车等军品资产；
  • 受益于主战坦克换装高峰及“丝绸之路”战略；
  • ROE高于沪股通平均ROE。
• 风险因素：
  • 资产注入存在不确定性；
  • 宏观经济萎缩、动力煤需求下滑可能影响销售；
  • A股市场整体风险。

三、风险因素

1. 信息披露不足：军工企业受国家安全法规限制，信息透明度较低。
2. 沪股通交易机制差异：交易时间、结算时间与海外市场存在差异，流动性风险较高。
3. 汇率风险：沪股通股份以人民币计价，海外投资者面临汇兑风险。
4. A股市场特性：
   • 散户占比高，易受“羊群效应”影响；
   • 政策干预频繁，信息不对称严重；
   • 做空机制不完善，价格调整较慢；
   • 存在涨跌停限制，流动性风险上升；
   • 中国法律体系与港股、美股市场存在差异，需留意相关影响。

结构清晰总结

1. 板块特征

• 数量：23只军工沪股，占沪股通流通市值4.6%。
• 企业性质：以大型国企为主，仅三一重工为例外。
• 经营效率：平均ROE为6.18%，低于沪股通整体10.45%。
• 估值水平：2014年预测市盈率均值为321倍，排除极值后为64倍，远高于沪股通整体50倍。

2. 投资主题

• 资产注入：军工企业改革推动资产证券化，特别是军工研究所的改制。
• 军民融合：政府推动“军转民”与“民参军”政策，民企具备参与军工市场的能力。
• 军事建设：军费投入增长，装备需求上升，尤其是导弹、卫星、航母等领域。

3. 个股分析

• 中航电子：航电领域龙头，有资产注入及军转民机会，ROE较高。
• 中国卫星：卫星研制龙头，具备“国家队”地位，预期资产注入。
• 北方创业：铁路货车龙头企业，受益于军品换装及“丝绸之路”战略。

4. 风险提示

• 信息透明度低：军工企业信息披露受限。
• 交易机制差异：沪港通机制下交易时间、结算等与海外市场不同。
• 汇率风险：海外投资者面临人民币波动风险。
• 市场行为风险：A股市场散户占比高，易出现“羊群效应”与市场共振。

附录：沪股通中具备军工概念的股份一览

评级与风险定义

评级定义

股价风险定义

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