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国防军工行业周报总结（2014/11/24-2014/11/30）

核心内容概述

本报告总结了2014年11月24日至11月30日期间国防军工行业的市场表现、行业动态及投资建议，重点分析了军工板块与大盘的相对表现、资产证券化趋势、军民融合发展进程及潜在风险。

主要观点

1. 板块表现弱于大盘

• 上周金融板块涨幅较大，军工板块整体表现弱于沪深300。
• 船舶板块涨幅相对接近沪深300，其他子板块则大幅落后。
• 军工板块估值水平上升至77倍左右，但因金融股上涨，其相对于沪深300的估值比明显下降。

2. 资产证券化持续推进

• 军工集团的资产证券化率持续提升，资产注入成为当前军工板块投资的核心逻辑。
• 近期出现的两个借壳案例（闽福发、南通科技）表明军工资产证券化可能有新的思路。
• 部分估值较高的个股存在资产注入预期无法兑现的风险，建议投资者谨慎对待。

3. 军民融合发展提速

• 国防部首次向全社会公开发布108项军事需求，推动军民融合进程。
• 招商力度和广度前所未有，为社会资本参与军事装备研制和配套提供契机。
• 政府构建了军事训练器材体系框架，涵盖多个细分领域，有助于打破行业垄断，形成公平竞争机制。
• 军民融合政策密集出台，包括简化军品市场准入程序、建立采购信息交互机制等，为民营企业“参军”提供便利。

4. 公司动态

• 航天动力：股东陕西苍松机械厂减持215万股，累计减持468万股，占总股本0.73%。
• 四创电子：获得空管一次雷达使用许可证，有效期至2019年11月14日，将提升产品技术水平和市场竞争力。
• 广船国际：非公开发行方案获主管部门批准，拟收购中船黄埔文冲船舶有限公司100%股权。
• 航空动力：剥离非航产业，强化航空发动机主业。
• 中航机电：拟定增募资26亿元，用于偿还银行贷款并为后续产业整合提供保障，管理层通过资管计划入股，为资产整合做准备。
• 海格通信：拟收购康来士51%股权，拓展高端服务业，增强检测资质和技术经验。

关键信息

市场表现

• 国防军工板块整体弱于大盘。
• 子板块中船舶板块表现相对较好，其他子板块表现不佳。
• 估值水平上升，但与沪深300的估值比下降。

投资策略

• 行业评级：看好（预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上）。
• 投资建议：关注有资产注入承诺的公司，回避估值高但无明确整合平台的个股。
• 资产证券化逻辑：资产注入预期是当前军工股估值高的主要原因，但存在兑现风险。

风险提示

1. 资产证券化可能因政策因素停滞。
2. 军品装备新型号研制进展缓慢。
3. 国防投入增长可能放缓。

总结

国防军工行业在复杂国际局势和政策推动下，未来发展动力强劲。军民融合进程加速，为民营企业参与军事装备研制提供了新机遇。然而，军工资产证券化趋势下，部分高估值个股存在资产注入预期无法兑现的风险，需谨慎对待。建议投资者关注有明确资产整合承诺的公司，避免高估值且缺乏整合保障的个股。同时，需警惕政策变动、新型号研发进度及国防预算增长放缓等潜在风险。