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国防军工行业周报总结（2016/4/4-2016/4/10）

核心内容概述

本周国防军工行业整体表现优于沪深300指数，军工板块下跌1.08%，但跑赢大盘。板块估值方面，当前市净率估值为4.3倍，相对沪深300的估值为3.0倍，较上周有所上升，但仍低于前期高点，显示军工股估值相对便宜。估值波动主要源于资产注入预期，而该预期未消失，随着市净率下降，资产注入启动的可能性正在增加。

主要观点

• 行业整体表现：军工板块整体下跌1.08%，但优于沪深300指数，表明板块具备一定抗跌性。
• 资产注入预期：资产注入预期仍是军工板块投资的核心逻辑，随着估值下降，启动资产注入的概率增加。
• 政策支持：政治局会议再次强调军民融合上升为国家战略，为军工板块提供长期发展动力。
• 外部环境：东北亚和南海局势持续发酵，为军工板块带来有利的外部环境。
• 航空发动机板块：工信部明确将飞机发动机和燃气轮机列为今年重点任务，航空发动机集团组建进入实质阶段，板块行情有望持续。
• 技术突破：中国在微小型原子自旋陀螺仪技术上取得突破，成为全球第二个掌握该技术的国家，有助于提升无缝定位导航能力。
• 无人机产业：我国植保无人机保有量将首次超过日本，且西工大与西咸新区合作打造国内最大无人机产业基地，推动无人机产业快速发展。
• 可回收火箭研发：中国也在研发可回收运载火箭，并已进行仿真研究，与美国在该领域竞争加剧。

关键信息

1. 行业及公司新闻

• 北斗导航卫星发射：中国成功发射第二十二颗北斗导航卫星，属倾斜地球同步轨道，有助于增强北斗系统服务能力。
• 军队改革动态：军队文工团调整方案正在研究论证，部队医院将探索纳入国家医疗保障体系，军队有偿服务将逐步停止。
• 无人机出口突破：卡塔尔引进“彩虹4”无人机生产线，标志着中国无人机出口取得重要进展。
• 技术突破：中国突破微小型原子自旋陀螺仪技术，成为全球第二个掌握该技术的国家，技术差距缩小至7年。
• 植保无人机发展：我国植保无人机保有量预计首次超过日本，应用范围广泛，市场前景广阔。
• 无人机产业基地：西工大与西咸新区合作打造国内最大无人机产业基地，推动产业发展与集群效应。
• 美国火箭软着陆：美国首次实现火箭海上软着陆，发射成本有望降至1%。
• 中国火箭回收研究：中国运载火箭技术研究院已开展可回收火箭的仿真研究，采用降落伞+气囊和垂直降落两种方式。

2. 2015年业绩情况

• 收入与利润表现：部分企业如中航光电、海兰信、抚顺特钢等在2015年实现了显著的收入与利润增长，而中航机电、中航电子等则出现亏损或利润下降。
• 业绩分化：整体来看，国防军工板块业绩呈现分化趋势，部分企业表现强劲，部分则面临挑战。

3. 2016年一季度业绩预告

• 净利润增长：如金信诺、中航光电等公司净利润增长显著，达到60%~90%。
• 净利润下降：部分企业如耐威科技、天和防务等净利润出现大幅下降，甚至亏损。
• 行业前景：尽管部分企业表现不佳，但整体板块仍具有增长潜力，尤其在航空发动机和无人机领域。

投资建议

• 维持“看好”评级：军工板块投资逻辑不变，重点在军工改革与资产证券化。
• 关注航空发动机板块：由于政策支持和产业转型，航空发动机板块行情将持续较长时间。
• 预期-兑现-预期升温：军工板块将进入良性循环，政策落地将成为上涨催化剂。
• 建议持续关注：军工改革、资产注入、军民融合等仍是投资主线。

风险提示

1. 资产证券化受政策因素影响可能停滞。
2. 军品装备新型号研制进展缓慢。
3. 国防投入增长放缓可能影响行业整体发展。

图表概览

• 图表1：国防军工板块上周市场表现
• 图表2：国防军工板块市净率估值情况
• 图表3-10：各子板块个股表现
• 图表11：新三板交易情况
• 图表12：2015年国防军工板块业绩情况
• 图表13：2016年一季度业绩预告情况

分析师信息

• 分析师：赵宇
• 执业证书号：S1490513070002
• 联系方式：
  • 电话：010-85556203
  • 邮箱：zhaoyu@hrsec.com.cn

投资评级定义

总结

军工板块在政策支持和外部环境的推动下，表现优于大盘，资产注入预期仍是主要驱动力。航空发动机和无人机产业迎来发展机遇，技术突破和市场增长潜力显著。尽管部分企业业绩表现不佳，但整体板块仍具备投资价值。建议持续关注军工改革和资产证券化进程，同时注意政策变动和国防投入增长风险。