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国防军工行业周报总结（2016/3/14-2016/3/20）

一、核心内容概述

2016年3月14日至20日，国防军工板块整体表现优于大盘，周涨幅达9.91%，跑赢沪深300指数。其中，民参军板块涨幅最大，接近15%，航天科工和兵装集团也分别上涨超过3%。军工板块整体市净率估值为4.3倍，相对于沪深300估值为2.9倍，较上周有所上升，但仍低于前期高点，显示出军工股的估值相对便宜。

军工板块在2015年业绩表现不佳，部分业绩贡献较大的公司出现大幅预亏，导致当前市盈率估值出现扭曲。因此，市净率估值更具参考价值。当前军工股估值波动较大，阶段性的高估值主要来源于资产注入预期，而随着市净率下降，资产注入的可能性正在增加。

二、主要观点

• 板块表现良好：军工板块整体上涨，子板块全面走高，其中民参军板块涨幅显著。
• 估值相对合理：尽管市净率有所上升，但军工股整体估值仍低于历史高点，具备投资价值。
• 资产注入预期增强：军工改革持续推进，资产证券化率目标提升至45%，资产注入逻辑仍是投资主线。
• 军民融合政策利好：国防科工局发布专项行动计划，工信部启动重大专项，推动军工与民用产业融合，为板块提供长期支撑。
• 外部环境有利：东北亚与南海局势变化为军工板块带来利好，进一步增强市场信心。

三、关键信息

1. 行业及公司新闻

• 军民融合专项行动计划：国防科工局发布2016年军民融合专项行动计划，包括4大类32项具体措施，旨在推动军民融合深度发展。
• 涉军企事业单位改制规范：出台《涉军企事业单位改制重组上市及上市后资本运作军工事项审查工作管理暂行办法》，规范改制重组行为，确保军工能力安全。
• 国家军民融合公共服务平台升级：平台完成改版，新增供需对接、信息在线报送等功能，进一步促进军民信息共享。
• 商业火箭发射公司筹建：中国航天三江集团正在筹建国内首家按商业模式运营的火箭公司，快舟十一号火箭计划2017年进行商业发射。
• 高德红外竞标进展顺利：第四代红外反坦克导弹在军方招标中表现良好，公司积极拓展全球市场。
• 民用直升机引入民资建议：中航直升机董事长余枫建议在民用直升机产业中引入社会资本，以解决资金短缺问题，推动产业发展。
• 北方导航获增持：公司第二大股东中兵投资增持605.50万股，显示市场对军工板块的信心。

2. 2015年军工板块业绩情况

• 四创电子：2015年收入24.98亿元，收入增速达48.30%，利润11530.07万元，利润增速43.83%。
• 华力创通：2015年收入4.15亿元，收入增速2.88%，利润3131.20万元，利润增速-33.41%。
• 中航重机：2015年收入58.77亿元，收入增速0.94%，利润亏损30008.27万元，利润增速-291.77%。

3. 投资策略

• 行业前景看好：军工改革持续推进，资产证券化率目标提升，政策利好持续释放。
• 航空发动机板块重点：工信部启动飞机发动机和燃气轮机重大专项，航空发动机集团组建进入实质阶段，板块行情将持续。
• 投资逻辑不变：军工改革与资产注入仍是主要投资逻辑，板块将进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环。
• 维持“看好”评级：预计未来6个月内行业指数将优于市场指数5%以上，建议持续关注军工板块。

四、风险提示

1. 资产证券化可能因政策因素停滞；
2. 军品装备新型号研制进展缓慢；
3. 国防投入增长可能放缓。

五、投资评级定义

注：投资评级基于未来6个月内股价或行业指数相对市场基准指数的表现，仅供参考。

六、分析师信息

• 分析师：赵宇
• 执业证书号：S1490513070002
• 联系方式：
  • 电话：010-85556203
  • 邮箱：zhaoyu@hrsec.com.cn