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国防军工行业周报总结（2016/3/21-2016/3/27）

核心内容

国防军工行业在2016年3月21日至3月27日期间表现优于大盘，整体板块上涨4.44%，跑赢沪深300指数。子板块全部上涨，其中船舶板块涨幅最大，超过5%。当前国防军工板块市净率估值为4.5倍，相比沪深300的估值为3.0倍，估值有所上升，但相较于前期高点仍相对便宜。军工股的估值波动较大，阶段性高估值主要源于资产注入预期，该预期未消失，随着市净率下降，资产注入启动概率增加。

主要观点

• 政策利好推动行业发展：中共中央政治局将军民融合发展上升为国家战略，为军工行业带来长期发展动力。此外，军队全面停止有偿服务活动也标志着军队改革的深化，推动军工企业向更加规范和高效的方向发展。
• 航天工业迎来重大发展机遇：工信部明确将飞机发动机和燃气轮机重大专项列为今年重点任务，航天科技集团计划在“十三五”期间将资产证券化率从15%提升至45%，预计未来几年将有多个关键工程启动，包括运载火箭、卫星应用、空间宽带互联网等，带动航天工业整体产值突破5000亿元，甚至有望达到8000亿至10000亿元。
• 军工改革持续推进：军工国企改革、研究所改制等消息频出，进一步强化了军工板块的投资逻辑，市场对军工改革的预期持续升温。
• 军工板块进入良性循环：随着政策落地和资产注入预期的逐步兑现，军工板块将进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环，未来上涨动力充足。
• 行业基本面有所改善：尽管2015年部分军工企业业绩出现下滑，但整体行业仍具备增长潜力，尤其是航空发动机板块，因政策支持和重大专项启动，有望持续走强。

关键信息

行业及公司新闻

• 军民融合上升为国家战略：中共中央政治局会议强调，军民融合是实现富国与强军统一的必由之路，将全面推动经济与国防建设协调发展。
• 军队全面停止有偿服务：中央军委发布通知，计划用三年时间全面停止军队和武警部队的有偿服务活动，强化国防建设与国家利益的统一。
• 航天工业“十三五”规划启动：运载火箭、卫星应用、空间宽带互联网三大工程将重点推进，预计到2020年航天工业总产值将达8000亿元。
• 中国军民融合科技与产业联盟成立：联盟由政、产、学、研、用、投融资领域100多家单位共同发起，旨在推动军民融合科技与产业协同发展。
• 造船业面临下行压力：前两月造船业新订单同比下降75%，手持订单下降19.4%，行业整体经济压力较大。
• 央企打造世界最大VLOC：招商局能源运输股份有限公司与多家造船企业合作，启动10艘40万吨超大型矿砂船项目，体现船舶工业的高端化发展趋势。
• 美国无人机市场快速增长：预计到2020年，美国无人机数量将达700万架，是2016年底的近3倍，显示无人机产业的广阔前景。

投资建议

• 维持“看好”评级：军工板块的投资逻辑未变，军民融合、资产证券化（资产注入）是主要驱动力。
• 重点关注航空发动机板块：航空发动机集团组建进入实质阶段，航空发动机板块行情将持续较长时间，建议持续关注。
• 政策落地是上涨催化剂：军队和国企改革等相关政策的出台落地将推动军工板块再次上涨。
• 投资策略：军工改革、资产注入、军品装备升级是当前投资主线，军工板块有望在政策和市场双重推动下持续走强。

风险提示

1. 资产证券化可能因政策因素停滞；
2. 军品装备新型号研制进展缓慢；
3. 国防投入增长放缓可能影响行业整体表现。

投资评级定义

估值与业绩数据

总结

国防军工行业在政策支持和市场预期推动下表现强劲，板块整体上涨4.44%，跑赢沪深300。航天、航空、船舶等子板块均有所上涨，尤其船舶板块涨幅显著。军工板块估值相对较低，资产注入预期仍存，有望进一步推动板块上涨。军民融合上升为国家战略，加上军工改革、资产证券化等政策推动，军工板块具备长期投资价值。但需关注资产证券化停滞、军品研制进展缓慢及国防投入增长放缓等风险。总体而言，行业维持“看好”评级，建议持续关注军工改革和资产注入带来的投资机会。