20150914-华融证券-国防军工行业周报_16页_878kb

国防军工行业周报总结（2015/9/7-2015/9/13）

核心内容概述

2015年9月上旬，国防军工板块结束了连续数周的下跌趋势，整体表现优于沪深300指数。多个子板块出现上涨，其中地方军工&民参军及航天科工板块涨幅超过8%，而船舶板块则跑输大盘。板块估值维持在5倍市净率，相对于沪深300的估值比为3倍，显示出军工股的相对性价比。尽管估值波动较大，但资产注入预期依然存在，可能成为未来上涨的催化剂。

主要观点

1. 板块表现：军工板块整体止跌回升，市场情绪有所改善，但子板块表现分化，船舶板块相对疲软。
2. 估值水平：军工股估值相对较低，具备投资价值，尤其在市场调整后更具吸引力。
3. 政策驱动：军民融合政策持续释放利好，许可目录大幅缩减，推动民营企业参与军工科研生产，提升行业开放度。
4. 改革预期：习主席宣布裁军30万，预示军队改革即将启动，对军工行业形成积极影响。
5. 投资建议：维持“看好”评级，军工改革和资产证券化仍是投资主线，政策落地和重组事件将推动板块上涨。

关键信息

一、行业及政策动态

• 武器装备许可目录瘦身：新版许可目录较2005年版减少约六成，有助于吸纳民营企业参与军工领域，推动军民融合。
• 军民融合政策：未来将出台《军民融合深度发展“十三五”规划》等政策，为军工产业提供更多发展机会。
• 中俄航空合作：双方在发动机制造和直升机项目方面展开合作，俄联合发动机制造集团为中巴联合研制的“枭龙”战机提供RD-93发动机，可能为歼-31等新型战机提供动力支持。
• 中国重型直升机亮相：国产38吨重型直升机在天津直博会上首次公开，具备多种任务能力，未来需求预计超过200架。

二、公司动态

• 高德红外：拟定增7.38亿元加码军工业务，将建设导弹生产基地，推进战略转型。
• 北斗星通：拟定增16.8亿元，国家集成电路基金将参与，用于低功耗、高精度SOC芯片及云平台系统研发。
• 巴铁无人机实战：巴基斯坦仿造中国“彩虹3”无人机并装备“闪电”导弹，成功击毙三名塔利班高官，标志着国产无人机技术的外溢和应用。
• 军工造船企业融资：中国军工造船厂吸引外资参与，有助于提升造船能力，减少国防预算压力。

三、投资策略

• 逻辑不变：军工改革和资产证券化仍是投资核心逻辑。
• 利好因素：军队改革、军费投入持续、重组复牌及政策落地可能成为上涨催化剂。
• 市场企稳：在市场稳定后，军工板块有望迎来新一轮上涨。

风险提示

1. 资产证券化进程可能因政策变动而受阻；
2. 新型军品研发进展可能不及预期；
3. 国防投入增长可能放缓，影响行业景气度。

投资评级定义

总结

本周国防军工板块表现回暖，政策利好持续释放，尤其是军民融合政策的推进，为行业注入新的活力。随着许可目录的瘦身，民营企业参与军工领域的门槛降低，军工改革和资产证券化成为投资重点。同时，中俄在航空装备领域的合作加深，以及高德红外、北斗星通等公司的战略转型和融资计划，显示出军工行业在技术和市场层面的积极发展。尽管存在一定的风险因素，但整体仍维持“看好”评级，建议关注政策落地及重组带来的投资机会。