20221209-浙商证券-11月通胀解读_CPI大幅回落_PPI低位徘徊_4页_575kb

宏观专题研究总结：11月通胀解读

核心内容

11月CPI和PPI数据反映出当前我国通胀压力较小，整体处于温和下行区间。CPI环比下降0.2%，同比上涨1.6%（前值2.1%），PPI环比微涨0.1%，同比继续负增长，维持-1.3%。通胀暂时无虞，政策重点转向稳增长、稳就业。

主要观点

• CPI大幅回落：11月CPI同比大幅下行，主要由蔬菜价格超季节性回落及猪肉价格显著回调所致。鲜菜价格环比降幅超过10%，对CPI环比负向拉动达0.18个百分点。猪肉价格同比涨幅也大幅回落，供需缺口有所改善。
• 疫情抑制核心CPI修复：疫情反复对线下消费形成拖累，核心CPI环比下降0.2%，同比仅上涨0.6%，维持低位。
• PPI低位徘徊：受全球衰退迹象加深和疫情影响，PPI同比维持负增，环比微涨但修复力度不足。能源价格震荡回调，油价跌破80美元/桶。
• 煤炭价格回落：动力煤需求进入淡季，加上运力恢复，煤炭价格有所回落。但随着冬季寒潮到来，取暖用煤需求上升，预计动力煤价将止跌反弹。
• 政策导向明确：12月政治局会议释放稳增长信号，强调激发全社会活力，预期后续需求收缩和预期转弱问题将有所改善。

关键信息

CPI数据

• 环比：-0.2%
• 同比：+1.6%（前值2.1%）
• 食品项：鲜菜价格大幅回落，猪肉价格显著回调
• 核心CPI：环比-0.2%，同比+0.6%

PPI数据

• 环比：+0.1%
• 同比：-1.3%（与前值持平）
• 能源价格：油价震荡回落，跌破80美元/桶
• 煤炭价格：11月回落，但12月可能反弹

外部环境

• 全球衰退迹象加深：美、欧、日11月PMI均低于荣枯线
• 美联储加息：11月加息75个基点，货币条件进一步收紧
• 俄乌冲突：能源供应不确定性依然存在

风险提示

• 新冠病毒变异超预期
• 政策落地不及预期
• 大国博弈超预期

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

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重要图表

• 图1：CPI同比回落、PPI同比持平
• 图2：核心CPI和PPI同比持平
• 图3：CPI食品项同比回落
• 图4：原油价格震荡回落
• 图5：煤炭价格回落
• 图6：钢材价格持续下行
• 图7：11月猪肉价格环比下行
• 图8：11月28种重点监测蔬菜全国平均批发价回落幅度较大
• 图9：天然气价格涨幅较大

分析师信息

• 李超：S1230520030002，lichao1@stocke.com.cn
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