20221209-东方金诚-11月CPI解读_2页_107kb

11月CPI数据总结

核心内容概述

2022年11月，中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.6%，较上月回落0.5个百分点，表明四季度物价形势趋于稳定，全年通胀高点已现。CPI涨幅回落的主要原因在于猪周期价格见顶回落以及蔬菜价格同比跌幅扩大。同时，核心CPI（扣除食品和能源）连续三个月维持在0.6%的低位，显示整体物价水平保持平稳，为宏观政策提供了一定的宽松空间。

主要观点

• CPI同比涨幅回落：11月CPI同比上涨1.6%，是全年通胀的高点，四季度物价形势已回稳。
• 猪周期影响显著：猪肉价格由连续7个月上涨转为下降，环比下跌0.7%，同比涨幅回落17.4个百分点至34.4%，对CPI形成明显拉低作用。
• 蔬菜价格跌幅扩大：受天气条件改善和供应增加影响，鲜菜价格环比下降8.3%，同比跌幅达-21.2%，拉低CPI同比涨幅0.28个百分点。
• 食品价格整体回落：11月食品价格同比涨幅由7.0%骤降至3.7%，显示食品价格对CPI的拖累效应增强。
• 非食品价格温和上涨：尽管国际原油价格下行，国内成品油价格小幅调高，但非食品CPI同比仍维持在1.1%的偏低水平，服务价格整体环比下降0.2%，同比涨幅仅0.5%。
• 核心CPI持续低迷：扣除食品和能源的核心CPI同比为0.6%，连续三个月处于低位，反映整体物价水平稳定，与欧美高通胀形成对比。

关键信息

1. CPI同比数据

• 11月CPI同比上涨1.6%，较上月下降0.5个百分点。
• 全年CPI同比预计在2.0%左右，明显低于3.0%的控制目标。
• 12月CPI同比或将继续维持在2.0%以内的温和区间。

2. 猪周期影响

• 猪肉价格由涨转跌，环比下降0.7%，同比涨幅回落17.4个百分点至34.4%。
• 猪肉价格在CPI中的权重拉低CPI同比涨幅0.28个百分点。

3. 蔬菜价格变动

• 鲜菜价格环比下降8.3%，同比跌幅达-21.2%，较上月扩大13.1个百分点。
• 蔬菜价格跌幅扩大，进一步拉低CPI同比涨幅0.28个百分点。

4. 非食品价格走势

• 国内成品油价格小幅调高，但受上年同期基数抬高影响，非食品CPI同比维持在1.1%。
• 服务价格整体环比下降0.2%，同比涨幅停留在0.5%的低位。

5. 核心CPI表现

• 核心CPI同比为0.6%，连续三个月处于明显偏低水平。
• 核心CPI的低迷表明整体物价形势稳定，为政策制定提供了空间。

展望与政策空间

• 未来短期内，消费需求修复偏缓将继续抑制核心CPI涨幅。
• 在全球通胀降温趋势下，2023年国内消费反弹带来的通胀风险不大。
• 因此，年底前货币和财政政策在稳增长方向仍有适度发力的空间。