20221209-农银国际证券-经济透视_中国11月CPI与PPI数据显示通胀压力仍温和_3页_847kb

中国11月CPI与PPI数据总结

核心内容概述

2022年11月，中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.6%，环比下跌0.2%，低于10月的同比涨幅2.1%。工业生产者价格指数（PPI）同比下跌1.3%，与10月持平，环比上涨0.1%，略低于10月的环比涨幅0.2%。整体来看，CPI同比涨幅高于PPI 2.9个百分点，显示中下游企业成本压力有所缓解，企业盈利状况可能改善。

CPI数据分析

同比数据

• 11月CPI同比上涨1.6%，与市场预期一致，但低于10月的2.1%。
• 食品价格上涨3.7%，影响CPI上涨约0.68个百分点。其中：
  • 猪肉价格上涨34.4%，涨幅较10月回落17.4个百分点，影响CPI上涨约0.47个百分点。
  • 鲜菜价格同比下降21.2%，降幅扩大13.1个百分点，影响CPI下降约0.18个百分点。
  • 鲜果、粮食和食用油价格同比分别上涨9.6%、3.0%和7.6%，涨幅均有回落。
• 非食品价格同比维持在1.1%，影响CPI上涨约0.88个百分点。
• 前11个月CPI平均同比上涨2.0%。

环比数据

• 11月CPI环比下跌0.2%，主要由于食品价格回落。
• 食品价格环比下降0.8%，影响CPI下降约0.14个百分点。其中：
  • 猪肉价格环比下降0.7%，影响CPI环比下降约0.01个百分点。
  • 鲜菜价格环比下降8.3%，影响CPI环比下降约0.18个百分点。
• 非食品价格环比持平，与10月相同。

PPI数据分析

同比数据

• 11月PPI同比下跌1.3%，与10月相同，低于市场预期的1.5%。
• 生产资料价格同比下跌2.5%，降幅较10月收窄0.2个百分点，影响PPI下降约1.72个百分点。
• 生活资料价格同比上涨2.0%，涨幅较10月回落0.3个百分点，影响PPI上涨约0.46个百分点。
• 主要行业同比变化：
  • 石油和天然气开采业上涨16.1%，涨幅回落4.9个百分点。
  • 石油煤炭及其他燃料加工业上涨6.9%，涨幅回落1.7个百分点。
  • 黑色金属冶炼和压延加工业下降18.7%，降幅收窄2.4个百分点。
  • 煤炭开采和洗选业下降11.5%，降幅收窄5.0个百分点。
  • 有色金属冶炼和压延加工业下降6.0%，降幅收窄1.8个百分点。
• 前11个月PPI平均同比上涨4.6%。

环比数据

• 11月PPI环比上涨0.1%，涨幅回落，主要由于国际大宗商品价格有所放缓。
• 工业生产者购进价格同比下降0.6%，环比持平，而10月为同比上涨0.3%，环比上涨0.3%。

主要观点与关键信息

• 通胀压力温和：CPI和PPI均保持温和上涨或下跌态势，整体通胀压力不大。
• 食品价格回落主导CPI下行：食品价格同比和环比均出现回落，是CPI放缓的主要原因。
• 非食品价格稳定：非食品价格同比维持在1.1%，环比持平，显示非食品通胀压力较小。
• PPI受基数效应和大宗商品价格影响：PPI同比下跌主要由于2021年同期基数较高，而环比涨幅放缓则与国际大宗商品价格回落有关。
• 核心CPI显示内需疲弱：剔除食品和能源后的核心CPI同比维持在0.6%，环比下降0.2%，说明内需仍受疫情影响较重。
• 未来通胀预期温和：尽管防疫措施放宽将推动消费复苏，但短期内感染率上升可能抑制居民活动，预计通胀仍将温和。
• 货币政策宽松空间存在：较低的通胀为货币政策的宽松提供了空间，预计未来数月央行将维持偏宽松的政策，支持经济增长。

政策与展望

• 宏观政策聚焦稳增长：政治局会议强调稳增长、稳就业、稳物价，推动经济整体好转。
• 财政与货币政策方向：继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，财政政策加力提效，货币政策精准有力。
• 关注LPR调整：若住房销售未明显反弹，5年期LPR仍有降息机会。
• 扩大内需战略：政策将把扩大内需与深化供给侧结构性改革相结合，以促进经济复苏。

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