20220112-安信证券-12月通胀数据解读_CPI和PPI双双回落_通胀压力持续缓和_7页_406kb

报告摘要

2022年12月，中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）同比双双回落，且均低于市场预期。CPI同比由2.3%降至1.5%，PPI同比由12.9%降至10.3%。这一趋势表明，整体通胀压力持续缓和。

CPI回落原因：食品价格和非食品价格均出现环比下降。其中，猪肉和鲜菜价格拖累CPI环比，鲜果价格则略高于历史同期。非食品方面，工业消费品价格下跌0.5%，服务价格与上月持平。
PPI下行趋势：PPI环比由持平转为下降1.2%，结构上生产资料和生活资料价格均下行。上游PPI同比由63.4%降至45.8%，中游由28.5%降至21.1%，下游由3.3%降至2.2%。
未来预测：在内需偏弱、全球制造业景气度走弱的背景下，PPI同比料将继续下行。CPI预计在2022年温和抬升，全年中枢约为2%-2.2%。上半年CPI同比大概率维持在2.5%以下，下半年略有回升。
影响因素：猪价温和上涨、服务价格涨幅偏低、PPI回落共同抑制CPI显著回升。同时，油价假设在75-80美元/桶区间，对CPI形成一定支撑。

CPI环比变化：从0.4%降至-0.3%，显著低于历史同期。
食品价格分项：
- 猪肉价格环比由12.2%降至0.4%。
- 鲜菜价格环比由上涨6.8%转为下降8.3%。
- 鲜果价格上涨3.4%，略高于历史同期。
非食品价格变化：
- 工业消费品价格环比由上涨0.3%转为下降0.5%。
- 服务价格环比由下降0.3%转为持平。
PPI环比变化：从持平转为下降1.2%，其中生产资料价格下降1.6%，生活资料价格由上涨0.4%转为持平。
行业价格变动：
- 煤炭开采和洗选业价格下降8.3%。
- 煤炭加工价格下降15.4%。
- 黑色金属冶炼和压延加工业价格下降4.4%。
- 非金属矿物制品业价格下降1.4%。
- 石油开采价格下降8.3%，精炼石油产品制造价格下降4.0%。
- 进口液化天然气价格上涨，带动燃气生产和供应业价格上涨5.3%。
- 燃煤发电市场交易价格浮动范围扩大，电力热力生产和供应业价格上涨3.0%。
风险提示：油价超预期上涨、海外疫情超预期等因素可能对通胀走势产生扰动。