20260709-浙商证券-2026年6月CPI和PPI数据解读_6月通胀_输入性通胀回落_7页_927kb

2026年6月通胀数据总结

核心内容

2026年6月，中国通胀数据呈现“CPI回落、PPI微涨”的特征，整体通胀压力有所缓解。CPI同比上涨1.0%，低于市场预期和前期预测；环比下降0.3%，延续下跌趋势。PPI同比上涨4.1%，符合预期；环比则为连续8个月上涨后的首次转跌，下降0.3%。

主要观点

• CPI：6月CPI同比涨幅回落，环比继续下跌，显示居民消费动能仍处于修复阶段，但尚未形成全面回暖。
• PPI：6月PPI同比微涨，但环比转跌，表明工业品价格在国际因素和季节性需求变化影响下出现结构性分化。
• 通胀弹性：当前通胀弹性逐步显现，需关注下游产品内生性涨价动能，以判断通胀是否具备持续性。
• 大类资产：预计A股将在流动性驱动下继续走强，呈现低波红利与科技成长交织的结构化行情；债券市场10年期国债收益率将在1.5%-2%区间宽幅震荡。

关键信息

1. CPI同比与环比走势

• 同比：6月CPI同比上涨1.0%，低于Wind一致预期1.2%和我们前期预测1.1%。
• 环比：6月CPI环比下降0.3%，前值为-0.1%。
• 核心CPI：同比上涨1.0%，环比下降0.1%，显示核心消费仍处修复阶段。

2. CPI八大类价格变动

• 上涨类：其他用品及服务（+6.6%）、交通通信（+4.1%）、医疗保健（+2.3%）、衣着（+1.4%）、教育文化娱乐（+1.4%）、生活用品及服务（+1.3%）。
• 下降类：食品烟酒及在外餐饮类（-0.8%）、居住（-0.3%）。

3. 食品价格分析

• 鲜菜和鲜果价格分别下降1.0%和2.0%，合计影响CPI环比下降0.06个百分点。
• 猪肉和水产品价格分别下降0.8%和0.6%，合计影响CPI环比下降0.02个百分点。
• 鸡蛋价格上涨7.0%，影响CPI环比上涨0.03个百分点。

4. PPI同比与环比走势

• 同比：6月PPI同比上涨4.1%，与Wind一致预期和我们预测一致。
• 环比：PPI环比下降0.3%，为连续8个月上涨后的首次转跌。

5. PPI八大类价格变动

• 上涨类：虚拟现实设备制造（+8.4%）、可穿戴智能设备制造（+3.4%）、工业控制计算机及系统制造（+3.3%）、工业机器人制造（+0.5%）、电子专用材料制造（+2.5%）、碳基纳米材料（+1.9%）、生物质燃料加工（+1.2%）、废弃资源综合利用业（+0.4%）。
• 下降类：石油开采（-16.0%）、精炼石油产品制造（-3.1%）、化学原料和化学制品制造业（-2.0%）、化学纤维制造业（-0.8%）。

6. PPI购进价格指数

• 6月工业生产者购进价格同比上涨6.4%，环比下降0.2%，显示上游成本压力有所缓解，但向下游传导仍需观察。

风险提示

1. 地缘博弈超预期升级冲击大宗商品价格；
2. 多地流感超预期扩散影响居民消费意愿和工业生产行为；
3. 厄尔尼诺现象冲击全球农业生产，导致农产品价格快速上行。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

图表概览

• 图1：6月CPI同比小幅回落，PPI同比微涨；
• 图2：核心CPI继续回落；
• 图3：食品价格低位运行；
• 图4：猪肉价格旺季动能不足；
• 图5：国际油价低位回升；
• 图6：浮法玻璃期现价差走扩；
• 图7：RJ/CRB商品指数持续回落；
• 图8：PPI增速中石油相关产业大幅回落，AI下游需求旺盛；
• 图9：全年翘尾因素呈现先下拉后支撑；
• 图10：工业生产者购进价格指数环比转跌；
• 图11：工业生产者购进价格指数结构大致延续。

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