深度报告-20210312-华创证券-环保公用联合行业深度研究报告_碳中和改变中国系列二_政策走向_产业影响_个股推荐全景图_95页_7mb

报告摘要

环保公用联合行业深度研究报告总结

核心内容

本报告围绕中国实现“碳达峰、碳中和”目标，分析其对多个行业的深远影响，提出投资策略，并对重点公司进行盈利预测与投资评级。

主要观点

碳中和目标
中国承诺在2030年前实现CO₂排放达峰，2060年前实现碳中和。实现这一目标主要依赖于两条路径：减少碳排放和增加碳吸收。
减少碳排放路径
- 降低单位GDP能耗：通过合同能源管理（EMC）促进节能技术应用，预计2030年、2060年单位GDP能耗分别降至0.36、0.15吨标准煤/万元。
- 提升非石化能源比例：预计2030年非石化能源占比达27%，2060年达78%。
- 清洁能源装机容量提升：风电和光伏装机容量预计分别达到707/904GW、1957/3304GW，清洁能源发电量占比将分别达到46%、91%。
- 终端能源电气化与氢能化：电能在终端能源消费中的比例将分别达到37%、70%，氢能将成为重要清洁能源，预计2050年在中国能源体系中占比约10%。
增加碳吸收路径
- 森林碳汇：预计森林覆盖率可达28%，年固碳量约7亿吨，对应碳汇约22.7亿吨。
- CCUS与BECCS技术：CCUS技术已在火电、煤化工等行业应用，预计到2030年需减缓1.5亿吨排放。BECCS技术具备高潜力，但尚不具商业推广条件。
碳交易与绿色金融
- 碳交易机制：我国碳市场已启动，2021年累计分配配额约62亿吨，但碳价偏低，需提升至75-100美元/吨。
- 绿色金融：通过绿色贷款、绿色债券等手段支持碳中和进程，促进低碳技术发展。
重点行业影响
- 电力行业：新能源装机增长带动产业链投资，储能和制氢需求上升。
- 交运行业：关注运力优化、成本控制和运输结构升级，推荐中远海控、招商轮船、春秋航空等。
- 轻工行业：造纸业能耗明显改善，行业集中度提升，推荐太阳纸业、博汇纸业等。
- 钢铁行业：供需矛盾推动价格上涨，推荐华菱钢铁。
- 有色行业：电解铝产能受限，行业进入高景气周期，推荐天山铝业、神火股份等。
- 水泥行业：技术性减排为主，关注龙头集中度提升，推荐龙头企业。
- 煤炭化工行业：黄磷、电石、PVC等高能耗行业将面临碳约束，推荐中泰化学、龙佰利等。
- 新能源车产业链：推荐宁德时代、比亚迪、恩捷股份等。

关键信息

碳达峰、碳中和目标：2030年前达峰，2060年前中和。
能源结构优化：非石化能源占比从16%提升至77%，清洁能源发电量占比从46%提升至91%。
碳市场现状：2021年累计配额约62亿吨，碳价偏低，需提升至75-100美元/吨。
合同能源管理（EMC）：市场规模预计从1141.1亿元增长至1.5万亿元，减排能力显著。
氢能发展：具备高燃烧热值、高转化效率、零碳排放等优势，预计2050年氢气需求量达6000万吨，年产值超10万亿元。
投资策略：从行业增量和碳约束带来的供需变化两方面挖掘投资机会。
重点公司推荐：包括隆基股份、通威股份、阳光电源、华菱钢铁、天山铝业、中泰化学、宁德时代、比亚迪等，多数被给予“强推”评级。

结构清晰

一、碳中和目标明确，大幕拉开

中国承诺2030年前达峰、2060年前中和。
电力和制造业为CO₂排放主要来源，占总量85%。
政策推动碳中和进程，立法逐步推行。

二、碳达峰碳中和实现途径：节能减排和增加碳吸收

碳吸收：森林碳汇和CCUS/BECCS技术为主要手段。
节能减排：降低单位GDP能耗、提高非石化能源比例、推广合同能源管理、电气化与氢能化。
合同能源管理市场空间广阔，预计2025年市场规模达150-200亿元。

三、碳中和政策支持：碳交易与绿色金融

碳交易机制是实现碳中和的核心，绿色金融为支撑。
碳价偏低，需提升至75-100美元/吨，以增强市场激励。

四、电力结构演变带来的投资机会

新能源运营商：平价上网后现金流改善，推动发展。
光伏产业链：硅料、硅片、储能等环节迎来发展机遇。
储能行业：新能源带动储能需求快速增长。

五、碳中和下的交运行业

运力优化：老旧船舶淘汰，供给优化，推荐中远海控、招商轮船。
成本控制：低成本航空企业如春秋航空受益。
运输结构升级：关注电气化率提升和多式联运发展。

六、碳中和下的轻工行业

轻工行业能耗保持稳定，造纸业能耗明显改善。
行业集中度提升，推荐太阳纸业、博汇纸业等。

七、碳中和下的钢铁行业

钢铁行业碳排放占比高，技术性减排为主。
推荐华菱钢铁等，关注供需格局变化。

八、碳中和下的有色行业

电解铝产能受限，行业进入高景气周期。
推荐天山铝业、神火股份、云铝股份等。

九、碳中和下的水泥行业

水泥行业碳排放占比10%以上，技术性减排为主。
落后产能加速退出，龙头集中度提升，推荐龙头企业。

十、碳中和下的煤炭化工行业

黄磷、电石、PVC等高能耗行业将面临碳约束。
推荐中泰化学、龙佰利、合盛硅业等。

十一、新能源车产业链

新能源车是实现碳中和的关键，推荐宁德时代、比亚迪等。
锂电产业链价格持续上涨，带动投资需求。

十二、风险提示

碳中和政策推进不及预期
宏观经济极端情况
行业竞争加剧

重点公司盈利预测与投资评级

简称	股价(元)	2020E EPS	2021E EPS	2022E EPS	2020E PE	2021E PE	2022E PE	PB	评级
隆基股份	85.0	2.32	3.11	3.84	36.64	27.33	22.14	11.6	强推
通威股份	33.08	1.13	1.45	1.82	29.27	22.81	18.18	8.9	强推
阳光电源	69.08	0.79	0.95	1.11	87.44	72.72	62.23	11.71	强推
春秋航空	60.3	-0.64	1.99	2.84	-94.22	30.3	21.23	3.67	强推
华菱钢铁	7.11	0.85	0.90	0.99	8.36	7.9	7.18	1.54	强推
天山铝业	10.68	0.48	0.55	0.65	22.25	19.42	16.43	35.24	强推
云铝股份	9.96	0.15	0.28	0.33	66.4	35.57	30.18	2.85	推荐
中泰化学	9.93	0.09	1.47	1.45	110.33	6.76	6.85	1.13	强推
龙佰利	33.0	1.35	2.11	2.70	24.44	15.64	12.22	5.33	强推
合盛硅业	46.4	1.12	2.68	3.37	41.43	17.31	13.77	5.12	强推
浙江龙盛	15.48	1.42	1.68	1.83	10.9	9.21	8.46	2.05	强推
宁德时代	314.5	2.49	3.33	4.35	126.31	94.44	72.3	19.21	强推
恩捷股份	116.1	1.32	1.86	2.33	87.95	62.42	49.83	22.63	强推
华友钴业	72.45	0.67	0.85	1.02	108.13	85.24	71.03	11.34	推荐
比亚迪	177.19	1.76	2.43	3.68	100.68	72.92	48.15	9.68	强推
亿纬锂能	78.53	0.94	1.86	2.43	83.54	42.22	32.32	19.64	强推
国轩高科	33.72	0.45	0.54	0.65	74.93	62.44	51.88	4.85	推荐
欣旺达	20.9	0.46	0.88	1.16	45.43	23.75	18.02	5.7	强推
匹配投资逻辑：通过碳中和带来的行业增量和碳约束带来的供需变化挖掘投资机会。