“碳中和”下行业投资机会全景图-20210322-华泰证券-65页_2mb

“碳中和”下行业投资机会全景图总结

核心内容概述

本文分析了中国实现碳中和目标（2060年）背景下，各行业的投资机会与挑战。碳中和目标意味着2030年前实现碳达峰，2025年进入平台期，2030年后加速减排。在这一过程中，电力脱碳、终端电气化、节能提效和排放绿化是四大核心主题，涉及多个“长坡赛道”。同时，文章指出电力供给缺口将逐步扩大，核电作为低碳能源，有望成为未来重点发展领域。

主要观点与关键信息

碳中和的三个意义

1. 国际关系：碳中和是中国主动引领全球低碳转型的重要战略，有助于增强与欧美等国家的合作。
2. 能源安全：中国对油气资源依赖度高，但清洁能源（风电、光伏、水电）装机规模全球领先，有助于提升能源独立性。
3. 新经济动能与就业创造：清洁能源行业比传统化石燃料行业具有更高的就业创造率，有助于推动经济转型。

碳中和的四个路径

1. 政策路径：2030年前达峰，2025年后进入平台期。
2. 强化政策路径：2030年前达峰，2025年后进入平台期，更严格的减排目标。
3. 2℃路径：2025年前达峰，2050年实现与温升2℃目标一致的减排。
4. 1.5℃路径：2050年实现与温升1.5℃目标一致的减排。

电力脱碳

• 电力结构变化：2018年，中国煤炭发电占比66%，风光发电仅占8%。预计到2025年，煤炭占比降至49%，风光占比升至20%；2050年，煤炭占比降至6%，风光占比升至66%。
• 电力供给缺口：2030年，预计电力供给缺口达10688亿KWh，核电有望成为填补缺口的重要力量。
• 新能源运营商：风光发电成长性良好，未来30年收入CAGR有望达10%。但当前面临平价上网与盈利挑战，需关注成本下行和电价交易的剪刀差。
• 重点推荐：福能股份、华能国际，因具备负荷预测、交易策略和区域议价能力。

上游原材料行业

• 煤炭：供给侧集中度提升，焦煤供给受限；需求侧因碳达峰目标，动力煤、焦煤需求偏负面。预计供给侧下行速度快于需求侧，煤价或有一定支撑。
• 钢铁：碳达峰时间可能在2025年前，碳减排将推高生产成本约122元/吨。关注高强钢、不锈钢及特钢等投资机会。
• 有色：
  • 铝：供给受限，成本曲线陡峭化，合理价格中枢抬升；需求端受益于汽车轻量化和光伏，稳定增长可期。
  • 钴锂：碳中和提振下游需求，行业进入高景气周期。
  • 白银：受益于光伏和汽车电子需求，供需格局持续改善。

中游行业

• 电新：风光发电成为碳中和生力军，逐步替代传统能源；电网侧助力能源结构转型；用电侧全面电动化，推动碳中和。
• 机械：关注光伏设备、锂电设备、氢能/燃料电池、核电等细分赛道。
• 汽车：新能源汽车成为趋势，上游供应商受益明显。
• 化工：成本曲线上移，关注供给受控及碳减排相关的细分赛道。

金融行业

• 碳交易制度完善：推动能源低碳转型，拓宽券商业务边界。
• 绿色金融：政策支持下，银行和券商有望受益，银行需增加绿色信贷，券商可参与碳债券承销、碳金融市场咨询等。

关键投资赛道

四大主题下的十二赛道

电力供给缺口与核电前景

• 电力需求预测：2030年总电力需求预计达147054亿KWh，其中核电需求增长空间显著。
• 核电增长潜力：在仅考虑电动车和全面考虑电气化趋势下，核电需求分别增长263%和546%。由于风电/光伏受限，核电可能成为关键补充。
• 核电发展：政府工作报告时隔3年重提核电，长期空间可观。当前核电占一次能源比重仅为2.03%，与欧美相比仍有差距。

风险提示

1. 部分行业推进力度和节奏可能不达预期。
2. 标的及风险提示以实际已发公司研报为准。
3. 全球宏观流动性超预期收紧带来的系统性风险。

重点推荐标的

福能股份（600483 CH）

• 推荐理由：海上风电加速放量，2021年有望贡献较大增量；收购惠安风电提升运营规模；估值修复空间较大。
• 目标价：10.56元，PE目标值11x。

华能国际（600011 CH）

• 推荐理由：火电在新能源发展下仍具“压舱石”作用；电价降幅可控，盈利改善预期明确。
• 目标价：6.08元，PB目标值0.9x。

总结

本文系统梳理了碳中和背景下中国能源结构转型路径及行业投资机会，提出电力脱碳、终端电气化、节能提效和排放绿化四大主题下的十二个“长坡赛道”。重点指出核电作为低碳能源，有望在电力供给缺口下成为重要补充。同时，推荐福能股份和华能国际作为具备成长性和估值修复潜力的标的，强调政策支持和行业变革带来的投资机遇。